行业信息跟踪：春节消费数据的拆分与思考

行业信息跟踪（2023.2.5-2023.2.18） 春节消费数据的拆分与思考 2024年02月20日 上周关注： 24年春节消费数据呈现出2大特征：特征1——历史数据的拆分对比揭示出，假期时长的增加是旅游收入、票房增加的重要贡献项，相对而言，消费均价的表现更具独立性。24年春节假期多环节均价同比的回落或代表着实际消费较表面数据存在一定偏离。特征2——下沉市场消费的崛起正在成为当下国内消费行业的重要增量来源。 分析师牟一凌 上周数据相对较优： 化妆品：24年1月线上GMV同比增速显著改善。24年1月淘系+抖音美妆大 执业证书：S0100521120002邮箱：mouyiling@mszq.com研究助理沈心怡 盘GMV同比+78%。具体来看，24年1月天猫美妆大盘GMV62亿元，同比+6%，其中护肤GMV42亿元，同比+6%，彩妆GMV20亿元，同比+6%；抖 执业证书：S0100122010010邮箱：shenxinyi@mszq.com 音美妆大盘GMV153亿元，同比+146%，其中护肤GMV92亿元，同比+112%，彩妆GMV61亿元，同比+226%。 相关研究1.A股策略周报20240218：春节假期归来， 机械：1月销量向好，出口表现超预期。1月销售各类挖掘机12376台，好于预 如何“抄作业”-2024/02/18 期的11200台，同比+18.5%。其中，国内市场销量5421台，低于预期的5700 2.策略点评：春节脉动——出行与消费数据洞 台，同比+57.7%；出口市场销量6955台，好于预期的5500台，同比-0.7%。 察-2024/02/17 票房：春节至年初六，票房同比略减，但优于19年同期。24年春节至初六共实现票房65.86亿元，较23年同期-2.5%。 3.策略专题研究：资金跟踪系列之一百零八： 微观流动性的阶段好转-2024/02/12 4.策略专题研究：市场的避风港——风格洞察 上周数据平稳或走弱： 与性价比追踪系列（二十五）-2024/02/05 汽车：春节错期推动1月销量同比高增，绝对值略低于市场预期。1月狭义乘用车零售203.5万辆，低于预期的220万辆，同比+57.4%，环比-13.9%。经销商库存方面，1月中国汽车经销商库存预警指数59.9%，同比-1.9个百分点，环比 5.策略专题研究：资金跟踪系列之一百零七：北上中资、ETF仍是主要边际力量-2024/02/05 +6.8个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。生猪：1月11家主流猪企合计销售额同比稳健，环比负增。1月11家主流猪企（新希望、唐人神、金新农、温氏股份、天邦食品、大北农、天康生物、正邦科技、东瑞股份、中粮家佳康、华统股份）合计销售生猪746.57万头，同比+39.0%，环比-9.2%；实现销售收入100.26亿元，同比+24.5%，环比-5.6%。地产：1月供需环比负增，整体维持低位。供给方面，1月30重点城市商品住宅新增供应面积719万平方米，环比-47%，同比+16%；成交方面，1月重点30城商品住宅成交面积888万平方米，环比-43%，同比-19%。 风险提示：稳增长政策落地不及预期；数据基于公开数据整理，可能存在信 息滞后或更新不及时、不全面的风险。 目录 1上周关注3 2上周总结5 2.1上周数据相对较优5 2.2上周数据平稳或走弱5 3板块涨跌幅6 3.1上周板块表现6 3.2八大板块涉及的23个中信一级行业6 4板块信息跟踪8 4.1能源与资源板块8 4.2碳中和板块10 4.3数字经济板块12 4.4传统消费板块14 4.5粮食安全板块15 4.6稳增长板块17 4.7疫后复苏板块19 4.8新消费板块20 5风险提示21 插图目录22 1上周关注 伴随着24年全面超预期的春节假期消费数据揭晓，当总量规模与人均数据存在显著偏离时，我们力图从假期时段、消费结构等角度剖析和解读春节假期期间的消费现象： 特征1——历史数据的拆分对比揭示出，假期时长的增加是旅游收入、票房增加的重要贡献项，相对而言，消费均价的表现更具独立性。24年春节假期多环节均价同比的回落或代表着实际消费较表面数据存在一定偏离。 酒旅消费：①从放假节奏（除夕当日是否为工作日）的角度来看，参考2000- 2007年以及2014年的春节假期旅游总收入数据（以上年份除夕当日并未休假），除夕当日是否休假对春节假期旅游消费的影响有限。②从假期时长来看，24年春节假期共8天，较往年多1天。通过对比2010年以来国庆、“五一”假期不同休 假时长对旅游总收入的影响（除2020年以外，我国春节假期一般为7天，较为统一，但国庆、“五一”假期受调休影响，休假时长存在变动），我们发现，休假增加1天，对黄金周旅游收入同比增速的拉动显著，而具体提升幅度来看，受同期国内经济、居民消费意愿等多项因素影响，差别较大，范围大致在+6.6pct~+26.8pct。拆分来看，假期时长的增加主要通过提升居民出行意愿，即提升旅游出行人次的方式带动旅游总收入的增长，而对人均消费的影响较小。因此，为排除假期时长对旅游收入的扰动，人均消费数据或能够相对更好的体现出春节假期消费的状态及特征。根据文旅部测算，24年我国春节假期的旅游收入较19年+7.7%，人均消费恢复至19年同期的90.5%，低于24年元旦假期的96.5%，以及23年国庆假期的97.5%。排除假期时长对旅游消费的拉动后，24年春节旅游数据较表面数据存在一定偏离。 观影方面，假期时长及放假节奏（除夕当日是否为工作日）对票房的扰动较大。根据国家电影资金办数据，由于大部分春节档影片将在大年初一上映，除夕票房普遍较低。例如，23年除夕当日仅实现票房1918.17万元，显著低于年初一至初六日均11.22亿元的水平。除此以外，由于24年春节假期较往年多1天，也将多贡 献一天的票房数额。因此，我们对比24年与23年春节假期年初一至初六的票房 情况，24年合计实现票房65.63亿元，较23年同期-2.5%，弱于全春节档下的票房表现。而从电影票价的角度来看，24年全春节档电影票均价49.14元，同比-6.1%，与排除假期时长与放假节奏后的票房增速数据大致呈现一致趋势。 特征2——下沉市场消费的崛起正在成为当下国内消费行业的重要增量来源。人均消费的回落中部分或是对下沉市场消费群体崛起的映射。24年春节假期 期间，在消费总量数据屡创新高的同时，人均消费以及商品单价普遍回落。究其背后原因，除了大家普遍担心的消费降级因素外，我们认为，春节消费场景和消费群 体的变动是重要因素。①随着出入境政策的优化，春节期间出境游数据火爆。根据携程数据显示，春节期间，携程出境用车订单较2019年增长53％，境外景区门票订单较2019年增长超130％。出境游的恢复分流了部分高客单价消费群体。其次，更不容忽视的一个趋势在于：②近年来，下沉市场的假期消费占比正在提升。参考24年元旦假期数据，根据文旅部测算，农村地区居民出游率达4.2%，贡献的游客人数占同期全国国内游客人数的20.0%，创有元旦假期监测记录以来新高。美团数据显示，24年春节期间四线以下地区消费同比增速最快，成为激发假日经济增长的“新引擎”。下沉市场消费的崛起带动中低客单价消费体量的显著增加，或在一定程度上拉低了人均消费。 图1：上周板块基本面信息概览 资料来源：wind，民生证券研究院 2上周总结 2.1上周数据相对较优 化妆品：1月线上GMV同比增速显著改善。24年1月淘系+抖音美妆大盘GMV同比+78%。具体来看，24年1月天猫美妆大盘GMV62亿元，同比+6%，其中护肤GMV42亿元，同比+6%，彩妆GMV20亿元，同比+6%；抖音美妆大盘GMV153亿元，同比+146%，其中护肤GMV92亿元，同比+112%，彩妆GMV61亿元，同比+226%。 机械：1月销量向好，出口表现超预期。1月销售各类挖掘机12376台，好于预期的11200台，同比+18.5%。其中，国内市场销量5421台，低于预期的5700 台，同比+57.7%；出口市场销量6955台，好于预期的5500台，同比-0.7%。 票房：春节至年初六，票房同比略减，但优于19年同期。24年春节至初六共实现票房65.86亿元，较23年同期-2.5%。 2.2上周数据平稳或走弱 汽车：春节错期推动1月销量同比高增，绝对值略低于市场预期。1月狭义乘用车零售203.5万辆，低于预期的220万辆，同比+57.4%，环比-13.9%。经销商库存方面，1月中国汽车经销商库存预警指数为59.9%，同比-1.9个百分点，环比 +6.8个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 生猪：1月11家主流猪企合计销售额同比稳健，环比负增。1月11家主流猪企 （新希望、唐人神、金新农、温氏股份、天邦食品、大北农、天康生物、正邦科技、东瑞股份、中粮家佳康、华统股份）合计销售生猪746.57万头，同比+39.0%， 环比-9.2%；实现销售收入100.26亿元，同比+24.5%，环比-5.6%。 地产：1月供需环比负增，整体维持低位。供给方面，1月30重点城市商品住宅新增供应面积719万平方米，环比-47%，同比+16%；成交方面，1月重点30城 商品住宅成交面积888万平方米，环比-43%，同比-19%。 3板块涨跌幅 3.1上周板块表现 碳中和板块领涨，稳增长板块表现落后。（2024.2.5-2024.2.8）八大板块中，涨幅排序依次为碳中和>数字经济>新消费>传统消费>能源与资源>疫后复苏>粮食安全>稳增长。月内维度看，新消费板块涨幅居首，2月以来跑赢A股市场整体1.7个百分点。年内维度看，能源与资源板块涨幅第一，年初以来跑赢A股市场整体6.9个百分点。（A股市场：计算加总全部A股的（个股涨跌幅*自由流通市值占比） 图2：上周八大板块表现 资料来源：wind，民生证券研究院 3.2八大板块涉及的23个中信一级行业 为更清晰地了解行业涨跌幅的变化，我们列示了八大板块所包含的23个中信一级行业的周度、月度、年度涨跌幅排名。（2024.2.5-2024.2.8）电子、电力设备及新能源、有色金属、汽车和食品饮料表现居前，分别为+8.7%、+8.0%、+7.3%、 +6.7%和+6.5%。轻工制造、商贸零售、银行、房地产和建筑涨幅靠后，分别为 +1.7%、+1.5%、+1.1%、+1.1%和-0.3%。 图3：八大板块涉及的23个中信一级行业（2024.2.5-2024.2.8） 资料来源：wind，民生证券研究院 4板块信息跟踪 4.1能源与资源板块 4.1.1行业观点更新 图4：春节假期，板块景气度季节性回落 资料来源：wind，民生煤炭、金属团队，民生证券研究院整理注：红底部分的观点来自民生行业团队，黄底部分的观点来自民生策略团队。 4.1.2行业信息更新 图5：工业金属需求边际回落 资料来源：wind，港口圈，民生煤炭、金属团队，民生证券研究院整理 4.1.3行业政策更新 图6：24年1月11日，重庆市印发《重庆市推进制造业绿色低碳发展实施方案》的通知 资料来源：wind，国务院、发改委、工信部等政府部门，民生煤炭、金属团队，民生证券研究院整理 4.1.4行业资讯更新 图7：节前国内纯镍产量不减反增，下游备库体量可观 资料来源：wind，煤炭资源网，铜信宝，世铝网，有色网，民生煤炭、金属团队，民生证券研究院整理 4.2碳中和板块 4.2.1行业观点更新 图8：碳中和板块景气度持稳 资料来源：民生电新团队，民生证券研究院整理 4.2.2行业信息更新 图9：1月动力电池产量同比高增，环比回落 资料来源：wind，中汽协，乘联会，民生电新团队数据，民生证券研究院整理 图10：节前光伏产业链价格持稳 资料来源：wind，能源局，PVInfoLink，CWEA，民生电新团队数据，民生证券研究院整理 4.2.3行