1月行业信息思考：春节错期对1月数据及3月开工旺季影响

1月经济运行受春节错期影响显著，呈现“总量偏弱、结构分化”特征。

• 生产端：整体略弱于去年农历同期，建筑业收缩明显，螺纹钢、线材消费量同比降幅较大；制造业分化，全钢胎开工率同比表现较好，受益于国内设备更新政策和东南亚基建需求；PVC开工偏弱，反映地产、家居需求疲弱。
• 消费端：地产成交面积同比降幅较大；商品消费相对稳健，白酒动销好于预期，但大宗耐用品需求偏弱；服务消费分化，航空出行平稳，观影票房同比回落。
• 出口端：高基数下增速偏弱，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量同比小幅下降。

春节错期或压低3月生产与投资数据同比表现。节后复工复产节奏放缓，受房地产去库存周期和新开工项目资金到位率偏低影响。专项债发力有望推动基建项目加快落地，但房地产新开工低迷的拖累依然存在，预计3月投资生产修复延续至中下旬。

板块方面：资源品、先进制造、TMT与新能源仍是景气与主题并存的重点方向。

• 能源与资源：煤炭供给约束较强，价格先抑后扬；金属供需改善，价格趋势上行。
• 地产：25年成交面积维持低位，1月暂未改善；投资维持低位，建材需求受拖累。
• 金融：A股市场活跃度维持高位，保险公司保费收入同比负增，新增信贷规模高于预期。
• 中游制造：机械设备内外销增速依旧亮眼，重卡销量增速延续较优增长。
• 消费：服务消费供需格局延续改善，商品消费动能整体减弱，白酒动销尚可，大宗消费品销售压力增大。
• TMT：商业航天、人形机器人迎来产业及政策多重催化。
• 新能源：新能源车内销走弱、出口高增，储能需求旺盛；光伏内需维持疲弱，产业链价格整体走强，太空光伏获得市场关注。