春节旅游出行前瞻：供给及需求的双提振有望显现

2024年2月2日 行业更新 在线旅行 春节旅游出行前瞻:供给及需求的双提振有望显现 关注股份 2024年春节假期出游有望延续元旦态势，国内春运铁路及民航客运量有望较2019年增18%/10%，国际航班供给持续恢复及多项免签政策落地，出境游或有亮眼表现。春节假期国内旅游收入约占全年/1季度的10%/30%，强劲表现有望提振旅游产业链相关公司的1季度业绩。建议关注供应链优势深厚的OTA龙头携程（9961.HK/TCOM.US）、及下沉用户触达广泛的同程旅行（780.HK）。 携程（9961.HK/TCOM.US）同程旅行（780.HK） 股价表现 报告摘要 2024年春运铁路及民航客运量有望较2019年增18%/10%：据交通部及民航局预测，春运期间（40天），全社会人员（含出游/探亲/休闲等）流动量有望创新高（达90亿人次），其中运营性客运量约18亿人次，预计铁路/民航旅客发送量4.8亿人/8,000万，同比增38%/45%，较2019年增18%/10%。铁路、民航旅客量占比27%/4.4%，呈提升趋势，公路客运量被自驾游及铁路分流。 国内旅游有望延续元旦态势：参考2019年春节假期，1）运营性客运量（4.21亿人次）、国内旅游人次（4.15亿人次）的关系，2）春节假期客运量占春运客运量比例（14%），我们预计2024年春节期间国内旅游人次或近4.0亿人次，国内旅游收入有望突破5,000亿元，基本接近2019年水平，延续元旦的恢复态势。 航班供给持续恢复、免签政策、长假期提振出境游：从航班供给角度，据航班管家数据，春运期间，进出港航班量计划班次恢复至2019年同期的68%，对比12月出境民航客运量恢复至2019年的63%。TOP3目的地为韩国、日本、泰国，计划班次分别为1.0万班次/9,626班次/9,496班次（图表5），恢复至2019年同期的83%/70%/56%，航班供给恢复有望带动出境旅游复苏。从免签政策角度，目前中国与23个国家实现全面互免签证，另有超60个国家地区给予中国公民免签及落地签。据携程数据，春节期间，新加坡、马来西亚、泰国三国的旅游订单同比增长超15倍。 数据来源：彭博、安信国际 春节旅游消费趋势：根据携程、同程旅行的春节出行预订情况，春节旅游出行特点有：1）冰雪游热度延续，北方冰雪游/南方温泉游为国内热门目的地；2）体验类旅游产品强劲增长，国风/非遗/美食等活动呈高热度；3）家庭游占比高，亲子家庭订单占比47%，同比增5个百分点，带动定制游/租车订单强劲增长。我们认为，OTA平台有望凭借技术/数据/用户沉淀等优势，快速洞察用户出行需求的边际变化，灵活动态调整产品及运营，实现订单增长的同时，赋能旅游产业链合作商。 王婷(0755) 8168 2753wangting9@essence.com.cn 投资建议：春节为探亲/出游高峰，参考2019年，春节假期（7天）国内旅游收入约占全年/1季度的10%/30%，强劲表现有望提振1季度业绩。火车票及机票的线上预订业务成熟，渗透率高，客运量占比提升有望带动OTA平台业务量，同时有望带动住宿交叉销售。春节期间，家庭出游订单占比高，出境游持续恢复，旅游度假产品旺季，对OTA平台的ARPPU水平均有提振作用，利好商业化效率提升。建议关注供应链优势深厚的OTA龙头携程（9961.HK/TCOM.US）、及下沉用户触达广泛的同程旅行（780.HK），现价对应2024年市盈率（基于彭博一致预期）分别为16倍、15倍，对比海外OTA平台平均值（20倍）仍有提升空间。 风险：消费力疲弱；竞争加剧。 2024年春运客运量有望超过2019年水平 交通运输部预计铁路/民航客运量较2019年增18%/10%。据交通部及民航局预测，春运期间（40天），全社会人员（含出游/探亲/休闲等）流动量有望创新高（达90亿人次），其中80%为自驾游，运营性客运量约18亿人次，对比2019年为30亿人次，预计铁路/民航旅客发送量4.8亿人/8,000万，同比增38%/45%，较2019年增18%/10%。 资料来源:交通运输部，民航局，Wind，安信国际*春运统计天数为40天，2024年为交通运输部预测数据 资料来源:交通运输部，Wind，安信国际*春运统计天数为40天，2024年为交通运输部预测数据 资料来源:民航局，Wind，安信国际*春运统计天数为40天，2024年为民航局预测数据 资料来源:交通运输部，民航局，Wind，安信国际*春运统计天数为40天，2024年为交通运输部、民航局预测数据 国际航班供给持续恢复及免签政策 东亚及东南亚仍为热门出境游目的地。据航班管家数据，春运期间，进出港航班量计划班次恢复至2019年同期的68%，对比12月出境民航客运量恢复至2019年的63%。TOP3目的地为韩国、日本、泰国，计划班次分别为1.0万班次/9,626班次/9,496班次，恢复至2019年同期的83%/70%/56%。此外，英国、中东的航班班次较2019年完全恢复，中长线出境游动力逐渐显现。 免签政策利好出境游恢复。根据外交部数据，目前，与中国有不同护照的互免签证协定的国家数量为157个，简化签证手续协定的国家有44个，实现全面互免签证的国家为23个（包括泰国、新加坡、马尔代夫、阿联酋等），并有超60个国家/地区给予中国公民面前或落地签便利。春节期间，泰国/新加坡/马来西亚出入境旅游订单同比大幅增长。 资料来源:航班管家，安信国际 估值表 建议关注在线旅游平台的布局机会。春节期间，家庭出游订单占比高，出境游持续恢复，旅游度假产品旺季，对OTA平台的ARPPU水平均有提振作用，利好商业化效率提升。建议关注供应链优势深厚的OTA龙头携程（9961.HK/TCOM.US）、及下沉用户触达广泛的同程旅行（780.HK），现价对应2024年市盈率（基于彭博一致预期）分别为16倍、15倍，对比海外OTA平台平均值（20倍）仍有提升空间。 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010