东兴晨报

2024年2月18日星期日 分析师推荐 【东兴传媒】声网（API.NASDAQ）：领先的实时互动PaaS服务商，产业数字化&直播电商驱动重回增长（20240206） 公司开创实时互动PaaS服务模式。2014年公司正式成立，致力于为企业开发者提供可调用的实时互动SDK，实现在应用内构建实时音视频互动场景。据公司公布数据，2018.9-2021.3，接入使用声网技术服务的实时音视频分钟数从约90亿分钟/月增长至500亿分钟/月。截至2023年底，声网的实时互动技术服务已经赋能AIGC、元宇宙、社交直播、在线教育、IoT、数字化、出海等行业和领域，超过200多种场景。 由底层SD-RTN向PaaS产品矩阵进化。软件定义实时网（SD-RTN）是公司提供实时音视频PaaS服务的底层云原生平台。基于SD-RTN，公司向企业客户实时互动SDK产品。（1）2014年至今，公司陆续发布语音通话、视频通话、直播、即时通讯、信令与消息云服务等SDK，满足客户在应用内构建实时音视频互动场景和消息传递。（2）同时提供实时互动拓展功能和工具，目前公司实时互动扩展能力主要包括水晶球、互动白板、实时录制、AI降噪、3D空间音频、云市场等。（3）此外，公司SDK可根据客户开发人员所需功能进行定制，产品范围拓展至低代码应用平台，代表产品有灵动课堂aPaaS产品、灵隼物联网云平台。 声网RTC产品与技术具有领先优势。实时音视频PaaS服务具有较高的技术壁垒，行业集中度较高。2022年，根据CIC数据，声网全球实时互动云市场份额排名第一。根据IDC统计，声网蝉联中国音视频通信（RTC）赛道市场份额第一。声网公司专注于RTC相关技术研发和产品打磨，相比其他类型的玩家具有一定的先发优势。相比腾讯云音视频，声网领先优势主要有：1）在核心产品领域，声网领先腾讯云推出RTM产品。（RTM提供低延时、高并发、高可靠的信令与消息云服务）；2）声网推出低代码应用平台（灵动课堂、灵隼物联网云平台）；3）声网开展生态布局，推出提供云市场一站式SDK商店，支持入驻的合伙伙伴为客户提供一系列第三方解决方案和服务。 国内产业数字化&海外直播电商驱动重回增长。在场景应用方面，声网的RTC服务涵盖AIGC&元宇宙、社交娱乐、在线教育、智能硬件和数字化转型等多个行业；从商业潜力角度看，过去声网的增长主要受到社交娱乐和在线教育领域的推动。目前声网的增长动力有望来自产业数字化和直播电商：1）当前公司通过加强与云计算底层厂商，如华为等展开合作，共同为客户提供数字化工具。双方的合作有望推动声网在国内数字化领域的客户发展；2）近几年，海外传统电商平台、海外社交媒体平台、中国互联网出海企业陆续上线直播电商功能，多家新兴直播电商平台获得一级市场融资。经过多年培育，2023年海外多家平台直播电商流量进入爆发期，显示北美、拉美、东南亚等地区用户已经养成直播购物习惯。海外直播电商兴起驱动公司海外RTCPaaS服务 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 2,865.9 1.28 深证成指 8,820.6 1.29 创业板 1,726.86 1.16 中小板 5,452.12 1.70 沪深300 3,364.93 0.64 香港恒生 16,339.96. 2.48 国企指数 5,558.86 2.73 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 龙旗科技 - 电子 20240221 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 收入实现较快增长。 盈利预测与评级：实时互动场景持续扩大以及公司全球市场布局，2024年公司营收有望恢复增长。我们预计2023-2025年公司营收分别为1.42亿美元 （yoy-11.6%）、1.53亿美元（yoy+7.7%）、1.84亿美元（yoy+20.0%），归母净利润分别为-90.11百万美元、-19.96百万美元和-9.37百万美元，Non-GAAP归母净利润分别为-29.96百万美元、8.10百万美元和20.01百万美元。前期覆盖报告营收预测未考虑教育行业“双减”政策影响，相较之前覆盖报告，本篇报告我们下调2023-2025年盈利预测，并将公司评级下调至“推荐”。 风险提示：国内RTCPaaS服务市场竞争加剧；数字化、直播电商、元宇宙等新场景落地不及预期；公司技术优势缩小；公司管理效率下降。。 (分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907) 【东兴非银行金融】证券行业：政策助力，行业格局和业务层面均望受益 （20240208） 事件：2月5日，证监会上市司召开座谈会，就进一步优化并购重组监管机制、大力支持上市公司通过并购重组提升投资价值征求部分上市公司和证券公司意见建议，并就市场关切的热点问题进行交流讨论。 通过并购重组提升上市公司质量，A股市场环境有望得到优化。证监会提出“上市公司质量是资本市场最重要的基本面”，从本质上看，除通过增持、回购、提高分红比例等市值管理方式提升公司投资价值外，较高的公司经营水平和盈利能力才是上市公司质量的真实反映。座谈会上强调“上市公司要切实用好并购重组工具，抓住机遇注入优质资产、出清低效产能，实施兼并整合”，即通过并购重组提升公司质量进而提升投资者投资回报。同时，支持“上市公司（包括非同一控制下的上市公司）之间的吸收合并”亦有望打开上市公司常态化退市新路径，优化权益市场结构。 业务层面，并购重组或推动证券公司投行业务资源的高效再整合。由于市场持续波动，当前IPO、再融资节奏收紧，证券公司投行业务整体收入下滑趋势明显。而随着证监会陆续出台政策支持企业并购重组，包括对披露内容进行规范、修订相关业务规则、定期公示申请注册企业基本情况、提升监管效能等措施，预计并购重组有望成为证券公司投行业务新的发力点。业务结构的内部调整有望促进投行资源的重新整合，令资源兑现周期缩短、效用提升，助力投行业务更加顺利的度过调整期。 证券行业内并购重组或将加速，竞争格局更加优化。2023年11月召开的中央金融工作会议提出要着力打造现代金融机构和市场体系、培育一流投资银行，随后证监会表示将支持头部券商通过并购重组等方式做优做强。我们看到，在国联集团实现对民生证券控股的同时，多家券商亦释放出行业内并购整合的信号（见表1）。随着高层积极表态和后续配套政策的持续落地，预计更具综合竞争力，优势资源更为突出的“券业航母”将加快打造完成，在资 源高度整合、经历优胜劣汰后，行业内竞争格局有望进一步优化。 投资建议：年初以来权益市场波动剧烈，对作为市场beta的证券行业的经营和估值均造成较大压力。而监管鼓励并购重组行为，无论对于优化证券行业竞争格局还是投行业务展业均大有裨益，有助于推动行业业绩改善和估值修复。当前时点，从投资角度看，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外正在开展行业内并购重组的券商以及有并购重组预期的券商均值得持续关注。 风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。 (分析师：刘嘉玮执业编码：S1480519050001电话：010-66554043分析师：高鑫执业编码：S1480521070005电话：010-66554130) 重要公司资讯 1.宁德时代：收到公司实际控制人曾毓群及李平的通知，双方经协商一致签署了《<一致行动人协议>之终止协议》，决定解除双方于2015年10月23日签署的《一致行动人协议》。曾毓群与李平解除一致行动关系后，公司实际 控制人由曾毓群先生、李平变更为曾毓群。本次曾毓群及李平均不涉及股份减持事项。（资料来源：同花顺） 2.恒大地产：恒大地产未能在规定时间内提交并披露2022年中期报告和2022年年度报告，深交所对恒大地产及相关当事人给予公开谴责处分。（资料来源：同花顺） 3.鹏鹞环保：公司于2024年2月8日收到公司实际控制人之一王洪春先生家属的通知，王洪春先生因涉嫌内幕交易罪被无锡市公安局刑事拘留。（资料来源：同花顺） 4.上汽集团：1月份实现整车批售24.5万辆，零售超过45万辆，同比增长近50%。其中，新能源车零售超过9万辆，同比翻番；海外市场零售超过8万辆，同比增长超过20%；自主品牌在集团整体销量中占据半壁江山。（资料 来源：同花顺） 5.科隆股份：公司董事、高级管理人员周全凯，基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可，周全凯计划自公告披露之日起六个月内，通过深圳证券交易所系统以集中竞价交易方式增持公司股份，合计拟增持金 额不低于10万元，且不超过20万元。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.央行：央行发布2023年第四季度中国货币政策执行报告，其中提到，支持采取债务重组等方式盘活信贷存量，提升存量贷款使用效率。将进一步深化内地和香港金融合作，支持香港国际金融中心建设，推动香港加快融入 国家发展大局。（资料来源：同花顺） 2.央行：央行发布2023年第四季度中国货币政策执行报告，其中提到，下阶段，中国人民银行将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚持稳中求进、以进促稳、先立后破， 加快建设金融强国，优化金融服务，坚定不移走中国特色金融发展之路，推 动金融高质量发展。（资料来源：同花顺） 3.教育部：教育部官网消息，为规范校外培训活动，提高校外培训质量，满足多样化的文化教育需求，促进青少年健康成长，根据教育法、义务教育法、民办教育促进法、未成年人保护法以及中办、国办印发的《关于进一步 减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》等法律法规和国家有关规定，教育部在近些年集中治理实践和深入调研基础上，研究形成《校外培训管理条例(征求意见稿)》，现面向社会公开征求意见。（资料来源：同花顺） 4.上交所：上交所就《上海证券交易所上市公司自律监管指引第14号— —可持续发展报告（试行）（征求意见稿）》公开征求意见。报告期内持续被 纳入上证180、科创50指数样本公司，以及境内外同时上市的公司应当按照 《指引》要求披露《可持续发展报告》，本所鼓励其他上市公司自愿披露。（资料来源：同花顺） 5.乘联会：2024年1月乘用车市场零售达到203.5万辆，同比增长57.4%，环比下降13.9%。1月新能源乘用车国内零售销量达到66.8万辆，同比增长101.8%，环比减少29.5%。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴非银行金融】20240208非银行金融行业：严惩恶意做空，证监会多措并举维护资本市场稳定 事件：2月5日至6日，中国证监会网站先后发布“证监会新闻发言人就股票质押有关情况答记者问”、“严惩操纵市场恶意做空切实维护市场稳定运行”、“证监会新闻发言人就“两融”融资业务有关情况答记者问”、“证监会新闻发言人就‘两融’融券业务有关情况答记者问”等公告，积极回应市场关切。 其中，针对融券业务，证监会提出从三方面进一步加强监管措施：一是暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，依法暂停新增证券公司转融券规模，存量逐步了结；二是要求证券公司加强对客户交易行为的管理，严禁向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券；三是持续加大监管执法力度，依法打击利用融券交易实施不当套利等违法违规行为，确保融券业务平稳运行。 一系列强监管举措出台，打击恶意做空。近期，中国证监会已多次出手规范融券行为，其中，2023年10月14日证监会发布调整优化融券相关制度，上调保证金比例；2024年1月28日，证监会全面暂停限售股出借，并将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制；本次限制再加码，全面暂停新增转融券规模、要求存量逐步了结，并首次强调“严禁变相T+0交易”，限制融券参与人通过高抛低吸不当套利行为，提