【锂电】超充与复合集流体-20240207

1.锂电池产业链绩效与投资策略解析 锂电池行业整体在2023年表现乏力，全年锂电池指数下滑了31.11%，大幅落居于沪深300指数约30个百分点。然而，在这一行业中，充电桩细分领域展现出了强劲势头，年度涨幅达16%。 当前锂电池行业的估值已显著回调，至2023年底，其市盈率降至17倍，触及自2021年以来的低位，相对较低的估值凸显出潜在的投资价值。 一、综述 1.锂电池产业链绩效与投资策略解析 锂电池行业整体在2023年表现乏力，全年锂电池指数下滑了31.11%，大幅落居于沪深300指数约30个百分点。然而，在这一行业中，充电桩细分领域展现出了强劲势头，年度涨幅达16%。 当前锂电池行业的估值已显著回调，至2023年底，其市盈率降至17倍，触及自2021年以来的低位，相对较低的估值凸显出潜在的投资价值。此外，随着锂电池材料价格下滑，正极材料开工率降低至36.99%，负极则维持在57%左右，隔膜行业及其海外市场展现出相对优势。鉴于此，2024年建议投资者重点关注隔膜这一细分赛道的发展潜力。 2.锂电充换设施未来发展趋势及机遇 政策层面对充电桩行业的支持力度持续增强：2023年11月，政府启动公共领域电动化先行试点项目，预计推广新能源汽车超60万辆，并规划新建70万台充电桩和7800座换电站。 充电桩市场蕴含巨大发展空间，据预测到2024年，充电桩与新能源车的配比将下降至约2.18：1，至2025年可能进一步降至1.95：1以下，表明市场正处于快速扩张阶段。 复合集流体新材料的广泛应用为提升电池性能、降低成本带来明显利好，且已开始实现规 模化生产，有望成为推动锂电行业发展的新引擎。 3.锂电行业新材料投资透视 复合集流体(铜箔)材料具有显著的降本潜能传统铜箔成本中原材料铜占比高达约80%，而新型复合铜箔的成本预估能有效减少42%，显示出巨大的成本削减空间。 复合铜箔市场前景十分广阔，基于现有市场数据模拟与测算，预计到2025年市场规模将超过百亿，揭示出该领域强大的发展潜力。目前，如金瑞新材、双星新材、宝明科技等涉及 复合铜箔生产的上市公司正积极布局，产值预期突破百亿大关，充分彰显了该行业的快速发展态势。 4.锂电行业投资策略展望 面向未来，快充和超充技术将成为充电桩行业发展的重要趋势，市场空间巨大，可关注如特锐德等公司可能在充电模块业务中的布局。 预计2024年锂电行业可能出现产能过剩问题，因此，建议投资者密切关注行业库存变化、开工率以及产能利用率指标，优先选择毛利率较高、市场地位稳固的公司进行投资。同时，考虑到隔膜产能扩张速度较慢，且开工率回升较快，对于具备海外业务拓展能力的隔膜生产商以及正极材料领域的龙头公司湖南裕能，持乐观态度并建议适时关注其投资机会。 二、详细介绍 1.锂电产业链绩效与投资策略 行业整体表现方面，2023年锂电池行业市场并不乐观。锂电池行业指数在年底时表现出了相对沪深300的落后，全年下跌了31.11%，跑输沪深300约20个百分点。细分看，包括上游的锂矿、电池材料(正极、负极、电解液尸以及电池隔膜等领域均出现较大跌幅。相对来说，产业链下游的充电桩表现更为强势，2023年全年上涨约16%，显著好于上游和中游环节。 估值情况回顾，截至2023年年底，锂电池行业的整体PE估值约为17倍。统计自21年以来，锂电池行业的PE值曾高达25倍，但到了年底时回落到了一个年内低点。从相对估值来看，锂电池行业仍臭备一定的投资价值。 第二部分，我们来看锂电池材料环节以及产业链上下游的业绩。根据2023年三季度报数据，尽管锂电池行业整体营收同比仍在增长，但除电池企业外，其他环节的净利润表现为增速放缓或下滑。主要的龙头企业如宁德时代，在前三季度净利润达到311亿，占行业净利润近50%，集中趋势明显。 销售与库存变化方面，2023年前11个月动力电池产量增长迅速，其中21年同比增速为163%，22年为148%。销量方面，21年同比增长182%，22年为150%。2023年前11个月销量仍达554.17GWh，显示市场需求强劲。然而，库存水平在逐年上升，2021年为33.73GWh，2022年为80.38GWh，而到了2023年10月份，库存已达144 .6GWh，这对我们2024年的库存变化关注起到了提示作用。 特别关注的是2023年12月11日，中国汽车工业协会预测2024年新能源汽车销量可能达115万辆。在新能源汽车需求稳步增长、电池能量密度提升和储能快速发展的背景下，我们应着重关注库存以及产能结构的变化。 接下来，让我们分析锂电池材料四大环节的差异。在2023年，正极材料价格普遍下滑，市场供需失衡。磷酸铁锂产能年底时大约达396 .2万吨，但产能利用率低，仅为36.99%。负极材料价格也呈现下降趋势，然而开工率稍好，年底约为57%。电解液市场表现惨淡，全年价格下跌幅度近六成。隔膜市场相对其它三环节表现较好，全年基本 稳定，直至年底才出现快速下滑，5月份以来开工率渐稳中有升。到了2024年，我们首先关注隔膜市场，其次是正极材料。 至于充电桩市场，由于篇幅原因未在这里详述，但我们会在后续分析中加以讨论。 2.锂电充换设施的未来机遇 首先，关于充电桩产业的政策，尤其是2023年11月14日工信部和交通部发布的文件，这个文件启动了一批公共领域里面的全面电动化先行试点通知。该通知中明确提到，在公务、公交和公共事业物流领域推广新能源汽车，预计将超过60万辆。在充换电设施方面，计划建成70万台充电桩和7800个换电站，这个政策非常有力。在新能源汽车销量稳步增长以及政策支持的背景下，尤其是投资商如华为等积极参与充电桩建设，我们认为充电桩细分行业在2024年及2025年有望保持较快增速。通过数据测算，我们预计2024年充电桩的车装比有望下降到2 1 8左右，而2025年可能进一步下降至1.95的水平。 在充电桩领域，核心设备即充电模块火它是一个重要组件。据悠悠绿人的招股说明书显示，在国内充电模块市场成本中古比极高，可能达到40%-55%。此外，充电模块市场格局相对稳定，原因是行业内的高人才壁垒、技术壁垒、客户壁垒以及供应链整合壁垒。国内 主要从事充电模块的公司有华为数字能源、中兴新材料、英科锐、盛通股份、通和科技和永联科技等上市公司。我们预计2024年充电模块市场的增量空间将达到200亿到300亿。此外》充电模块市场空间与新能源汽车的增长量、以及充电桩增量及其占比保持良好的 线性关系，其中新能源汽车增量和充电模块的价格是核心变量。 接下来提及复合集流体材料，它是相较传统铝箔和铜箔正负极材料的新材料，具有提升安 全性《能量密度和制造成本降本增效的明显优势，同时还能延长电池寿命，具有广泛的兼容性。符合集流体的市场空间很大，预示着未来的成长潜力。2023年11月18号，多美精美新材料宣布复合集流体MAC已开始规模化量产，并预计在2023年进行大批量供货，这对整个行业的发展产生积极影响。复合集流体行业的未来规模和成长空间预示着随着成本 的降低，其未来优势将愈发明显。 3.锂电行业新材料投资透视 目前，在传统锂电铜箔和铝箔的生产成本中，主要是通过采购原材料并加上一定的加工费。例如，铝箔的成本是铝锭价格加上加工费，而铜箔则是以铜价加上加工费的方式来定价。以铜箔为例，在整个传统铜箔成本中，原材料的占比非常高。根据市场数据和中科院技术公告，传统铜箔的原材料，即铜的占比接近80%。 尽管加工费(包括人工、制造、运杂费等其他费用)在2022年下半年开始有所下降，但价格仍然较高。我们测算，复合铜箔未来的降本空间大约为40%。以2023年12月29 日全国平均铜价为69251元/吨来测算，单单位材料成本约为3.73元。如果按照铜材料在传统铜箔中占80%的比例推断，那么全成本大约为4.5元。然而，当铜箔厚度为6.5微米，PET为2微米时，其单位成本仅为1.31元。如果我们按照复合铜箔的当前成本只占总成本的50%来计算，其总成本约为2.6元/平方米。很明显，复合铜箔的价格比传统铜箔要低很多；我们估算的是2.5元，相比之下传统铜箔可能是45沅。价格差异约为1.9元。 这意味着复合铜箔相比传统铜箔有大约42%的降本空间。因此C我们认为这个行业未来有很大的发展潜力，特别是在价格下降和产量规模增加之后。市场数据模拟和预测表明，到2025年，复合铜箔市场的空间预计将超过百亿元 在上游新材料行业中，包括磁控设备、真空度水电度和焊接一体机等设备。市面上有许多上市公司参与了相关设备的制造。中游则是复合铜箔的生产商，在整个产业链中属于核心环节。 提到的大型行业参与者，例如精美。穆德以及家园等，都涉及到复合铜箔的未来产能规划。例如，金瑞新材设定了雄心勃勃的目标，力争在未来三年，复合铜箔的产值达到或超过100亿元。双星新材公司则计划到2025年完成5亿平方米的产能建设。宝明科技也宣布了相应的投资计划，已经在赣州投资了60亿元建立复合铜箔生产基地。其中，一期投资约11.5亿元二期则预计将投资48.5亿元，年产预计达1.5到1.8亿平方米。 厦门海城也涉足复合铜箔领域。诺德股份的相关项目也在稳步进行，计划于2024年3月开始进行设备调试。以上便是对复合铜箔问题的介绍。接下来，我会提出对于新型充电桩似及复合铜箔投资的一些建议。 当谈及投资建议时，特别是对充电桩行业的推动剂——华为的全液冷充电桩将对细分行业产生重大影响。目前，对于所谓的华为概念股，我们建议投资者重点关注，因为华为推出的全液冷充电桩市场价格十分昂贵，预计在20至40万元之间。如果华为真的实施10万个充电桩的部署计划，对整个行业的投资前景将起到极为积极的推动作用。 4.锂电行业投资策略展望 关于华为相关概念股，众多公司已经发布了具体公告。例如，涉及的公司包括航天电器、国电南瑞、协鑫能科等。在充电桩领域，快充和超充桩的发展则是未来的重要趋势。其中，充电模块是核心部件，市场空间巨大。特别需要关注如特锐德等业务涉及到充电模块的上市公司，以及盛弘股份等。 随着锂电池出货量的不断增加，与未来铜箔等复合材料的应用前景愈发广阔，我们对 相关公司做出了投资建议。比如，与上游材料相关的东财科技、阿石创，以及中游的三福科技和东威新材等。对于2024年的锂电池行业，我们认为目前已有产能过剩的情况出现。建议关注行业库存变化，产能利用率等指标的变化。对标的公司，我们建议关注毛利率，特别是那些高于同行的公司，以及市占率较高、市场地位较稳固的企业。 在锂电池产业链材料环节，建议关注隔膜市场，因为隔膜产能扩张较慢，开工率较早回升，且海外业务可能较为成功展开。在锂电池材料环节，我们着好正极材料公司，尤其是价值链中价值较高的部分。比如，建议关注湖南裕能C它是磷酸铁锂正极材料中的龙头公司。 总体来看，由于新能源汽车销量的持续增长，充电椎市场规模的扩大，以及部分企业的海外业务增加，我们对2024年的锂电池行业给予正面评级。