固定收益点评：各省市2023年经济、财政和融资盘点，各省成绩单

固定收益点评 证券研究报告|固定收益研究 2024年02月08日 各省成绩单——各省市2023年经济、财政和融资盘点 各地2023年经济、财政和融资数据相继公布，我们通过盘点各地经济增长、财力以及融资状况的变化，分析各地发展态势和未来债务风险。 谁的经济强？GDP总量上，经济大省挑大梁，广东、江苏与其他省（市、区）明显拉开差距。广东、江苏GDP分别为13.6万亿和12.8万亿，占全国GDP总量的10.8%和10.2%。前四大省GDP占全国GDP总额的35%，前十大省（市、区）GDP占全国GDP总额的61%，占比均与2022年占比持平。各省（市、区）GDP排名变化不大。仅有四川超过河南成为全国经济第�大省，上海超过安徽成为全国经济10大省，辽宁超过重庆成为全国经济第16大省。各省GDP增速方面，2023年各地经济增长分化，基数效应影响明显。2023年，一共17个省市经济增速高于全国平均5.2%的水平，14个省市低于全国水平。而在工业部门上，黑龙江2023 年规模以上工业增加值同比下跌3.3%，其余30个省（市、区）均同比上升。 谁的需求强？消费方面，受2022年低基数影响，2023年各省消费均处于增长状态。从社会消费品零售总额和城镇居民人均消费支出两个口径来看，消费增长较为强劲的地区是吉林、内蒙、上海、青海、新疆等地。对外贸易方面，2023年贸易大省进出口额变动不大，西部“一带一路”沿线省区对外贸易增速较高。各地投资增长方面，2023年稳增长主要来自部分资源型省（市、区）和经济大省，西藏、 内蒙古、上海等地区增速较快，而天津、广西、黑龙江是投资增速表现较弱，分别同比下降16.4%、15.5%和14.8%。在固定资产投资同比增速前�的省（市、区）中，大多依赖第二产业增长，而第一产业增速普遍下降。同比增速后�位的省（市、区）中，主要是受房地产下行的拖累，此外，也面临着工业基础薄弱、产业转型、化债等多重压力。 谁的收入强?大部分省（市、区）工业企业利润同比下降，尤其是部分资源型省（市、区）利润下滑较为明显，其中青海同比下跌42.1%，黑龙江同比下跌39.3%。此外，北京、陕西、甘肃、新疆2023年企业盈利跌速均在10%以上。各省居民收入各省之间增速差较小。2023年，城镇居民可支配收入增速最高的为上海，同比增长6.48%；西部城市城镇居民可支配收入增速相对较低，增速最低的为云南，同比上涨3.31%。 财力孰强孰弱？2023年全国一般预算收入同比增长6.4%，一般预算支出同比增长5.4%。分地区来看，各地财政收支增速分化，西部省（市、区）大多收支同时扩张，而东部省（市、区）支出放缓收入增速偏低。天津、内蒙、青海、吉林、西藏等地财政收支增长均较快，江西、广东、山东、河北、广西、河南财政收支增 速均低于全国平均。而陕西、山西两省财政收入低于全国平均，财政支出增速高于全国平均。财政收支增速变化格局之下，2023年仅有1个财政盈余省（市、区） ——福建，2023年福建省实现财政盈余39亿，其余省（市、区）2023年均为财政赤字，其中四川、河南和湖南财政收支赤字超过6000亿元，分别为-7202.6 亿元、-6550.6亿元和-6224亿元，共有20个省（市、区）赤字超过3000亿元。 2023年全年全国30省（市、区）土地市场中，30个省（市、区）中仅有天津、 黑龙江、吉林、海南、河北、内蒙古、北京7省成交金额同比上升，部分省（市、 区）如黑龙江、吉林省等主要由于基数较低，整体增速较高。2023年全年天津土 地出让发力，地块位置好，土地市场明显修复，同比增速最高，为59.31%。 融资来源孰高孰低？从社融数据看，北上广闽融资收缩，位列末席，江浙及弱资质区域融资增幅明显。作为社融增量的主要来源，2023年政府债券表现分化明显，北上收缩明显，贵州、天津、云南等债务压力大的省（市、区）政府债券净融资同比明显增加；非标融资方面，2023年各省表现分化，广东、北京、浙江、福建等 债务压力小的省（市、区）非标融资同比降幅明显。而河北、辽宁、湖北等省（市、区）非标融资上升，分别上升2009亿元、1153亿元、1052亿元；城投债净融资方面，2023年受到各地债务管控、特殊再融资债发行等影响，低资质债务压力越 大的省（市、区）净融资越差，其中重点十二个省（市、区）中仅有重庆、天津净融资为正，其余重点省（市、区）净融资排名后10名。 风险提示：统计数据误差、相关政策边际变化、经济发展超预期。 作者 分析师杨业伟 执业证书编号：S0680520050001邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师张明明 执业证书编号：S0680523080006 邮箱：zhangmingming3653@gszq.com 相关研究 1、《固定收益专题：政府引导基金知多少？》2024-02- 06 2、《固定收益点评：消费保持平稳，物价季节性回升— —基本面高频数据跟踪》2024-02-06 3、《固定收益点评：超长债为何如此强势》2024-02-05 4、《固定收益定期：低利率的支撑》2024-02-04 5、《固定收益定期：资金渐宽跨节或无虞，基金增配保险加超长——流动性和机构行为跟踪》2024-02-03 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、各省市2023年经济情况3 1、生产面3 2、需求面4 3、收入面6 二、各省市2023年财政收支8 三、各省市2023年融资情况10 风险提示13 图表目录 图表1：各省2023年经济增速（亿元）3 图表2：各省2023年工业增加值情况4 图表3：社会消费品零售总额与城镇居民人均消费4 图表4：各省美元价进出口金额同比增速5 图表5：各省2023年固定资产投资增速6 图表6：各省2023年工业企业利润同比情况7 图表7：各省2023年城镇居民可支配收入同比情况7 图表8：各省2023年财政收支增速8 图表9：各省2023年财政收支差额（亿元）9 图表10：2023年1-12月成交额与成交面积散点图（万平方米，亿元）9 图表11：2023年1-12月成交额与成交面积同比散点图10 图表12：2023年各地社融与同比多增11 图表13：各地2023年政府债券同比多增情况12 图表14：2023年各省城投债净融资情况12 图表15：今年非标融资与同比多增13 各地2023年上半年经济、财政和融资数据相继公布，我们通过盘点各地经济增长、财力以及融资状况的变化，分析各地经济发展态势、财力变化和未来债务风险。 一、各省市2023年经济情况 1、生产面 GDP总量上，经济大省挑大梁，分省（市、区）来看，广东、江苏与其他省（市、区）明显拉开差距。广东、江苏GDP分别为13.6万亿和12.8万亿，占全国GDP总量的10.8%和10.2%，排名第三的山东省实现GDP9.2万亿，占比7.4%。前四大省（市、区）GDP占全国GDP总额的35%，前十大省（市、区）GDP占全国GDP总额的61%，占比均与2022年占比持平。 从各省（市、区）排名变化来看，各省GDP排名变化不大，仅有四川超过河南成为全国经济第�大省，上海超过安徽成为全国经济10大省，辽宁超过重庆成为全国经济第 16大省。 从各省GDP增速来看，2023年各地经济增长分化，基数效应影响明显。2023年，一共17个省市经济增速高于全国平均5.2%的水平，14个省市低于全国水平。增速超过全国平均水平的省（市、区）分别是西藏、海南、内蒙古、新疆、宁夏、甘肃、吉林、重 庆、山东、浙江、四川、湖北、安徽、江苏、河北、辽宁和青海，其中西藏和海南经济增速较高，主要是去年同期基数效应较低所致，同时海南得益于海南自贸港等政策优势释放。而黑龙江2023年经济增速最低，同比上年增长2.6%，江西、广西和河南则次之，增速均为4.1%。 图表1：各省2023年经济增速（亿元） 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 GDP2023年同比增长（%） 西海内新宁甘吉重山浙四湖安江河辽青北上山贵广湖福云陕天河广江黑藏南蒙疆夏肃林庆东江川北徽苏北宁海京海西州东南建南西津南西西龙 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 古江 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2023年西藏同比增长8.7%，宁夏同比增长12.4%，海南同比增长18.5%，是增长最快的三个省（市、区）。 图表2：各省2023年工业增加值情况 2023年规模以上工业增加值同比，% 20 15 10 5 0 -5 黑北上福天广山辽河陕湖云江湖青贵浙四新广重吉河山内安江甘西宁海龙京海建津东西宁南西南南西北海州江川疆西庆林北东蒙徽苏肃藏夏南 江古 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2、需求面 我们从社会消费品零售总额和城镇居民人均消费支出两个口径观察居民消费变化。受 2022年低基数影响，2023年各省消费均处于增长状态。从社会消费品零售总额和城镇 居民人均消费支出两个口径来看，消费增长较为强劲的地区是吉林、内蒙、上海、青海、新疆等地。消费增长增速相对一般的地区是福建、湖南、安徽等地。 图表3：社会消费品零售总额与城镇居民人均消费 2023年城镇居民人均消费同比，% 25 20 吉林内蒙古 青海 15贵州上海宁夏北京山西天津河北 10陕西 广西 河南辽宁海南 云浙南江黑湖龙北江甘肃新疆 广江东江西苏 5福建湖南 安徽 0 山四东川重庆 社会消费品零售总额同比，% 西藏 0510152025 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所 从对外贸易来看，2023年贸易大省进出口额变动不大，西部“一带一路”沿线省区对外贸易增速较高。贸易大省中，江苏、福建等省（市、区）进出口金额同比呈下跌趋势，分别同比下跌3.2%、0.2%、而浙江、上海、广东等同比增长达4.6%、0.7%、0.3%， 增幅和降幅均不明显。另外，中西部地区进出口金额增速较高，尤其是西藏和新疆，同比增长分别达138.3%、45.9%，明显优于其他所有省（市、区）。此外，西部地区如内 蒙古、青海、贵州等增速均超过10%，为30.4%、20.3%、11.5%，而中部地区如湖北、安徽等增速也在5%以上，为5.8%、7.8%。进出口金额增速处在第一梯队的除海南、河北和黑龙江以外全部为中西部地区。 图表4：各省美元价进出口金额同比增速 2023年美元价进出口金额同比，% 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 云陕甘湖重江山宁四河天江辽福北广上山浙湖广河吉安贵黑海青内新西 南西肃南庆西西夏川南津苏宁建京东海东江北西北林徽州龙南海蒙疆藏 江古 资料来源：Wind，国盛证券研究所 从各地投资增长来看，2023年稳增长主要来自部分资源型省（市、区）和经济大省，西藏、内蒙古、上海等地区增速较快。2023年各省固定资产投资中，西藏地区增速最快，增速为35.1%。广东、江苏、山东、浙江等经济大省固定投资保持正增长，是重要的稳 增长来源。资源型省（市、区）中，内蒙古、新疆、甘肃、宁夏等资源省（市、区）投资也表现优异，分别同比增长19.8%、12.4%、5.9%、5.5%。而天津、广西、黑龙江是投资增速表现较弱，分别同比下降16.4%、15.5%和14.8%。 在固定资产投资同比增速前�的省（市、区）中，大多依赖第二产业增长，如西藏（47.7%）、内蒙古（33.1%）、新疆（32.3%）、河北（6.9%），而第一产业增速普遍下降，西藏下降 5.9%、河北下降20.6%。分领域看，西藏基础设施投资增长34.8％，工业投资增长48.1％，民生领域投资增长31.8％；内蒙古制造业投资支撑有力，比上年增长46.4%，基础设施投资比上年增长12.0%；上海房地产开发投资增长18.2%，是为数不多房地产开发投资增速为正的地区，城市基础设施投资增长3.3%，工业投资增