各地一季度经济、财政和融资盘点：分化尚未以债务为界

朝闻国盛 证券研究报告|朝闻国盛 2024年05月15日 分化尚未以债务为界——各地一季度经济、财政和融资盘点 今日概览 重磅研报 【金融工程】中小盘配臵的进阶工具——富安达中证500指数增强基金投资价值分析-20240514 【固定收益】哪些转债业绩超预期？-20240514 【固定收益】政策尚未明显推升地产销售——基本面高频数据跟踪 -20240514 【固定收益】分化尚未以债务为界——各地一季度经济、财政和融资盘点 -20240514 【建筑装饰】中国建筑国际（03311.HK）-港澳工程龙头尽享湾区融合红利，MiC科技赋能加速成长-20240514 研究视点 【通信】光纤光缆行业：海风为盾、特种为矛-20240514 【医药生物】珍宝岛（603567.SH）-多产品矩阵叠加集采放量，公司业绩有望稳健增长-20240514 【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-被低估的出海alpha-20240514 【医药生物】阳光诺和（688621.SH）-新签订单快速增长，Q1利润端超出预期-20240514 【电力设备】固德威（688390.SH）-23Q1单季业绩承压，期待全年并网放量及海外户储库存改善-20240514 作者 分析师夏君 执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 家用电器 11.8% 21.1% 21.6% 非银金融 10.2% 0.5% -10.8% 农林牧渔 9.1% 12.3% -8.7% 美容护理 8.6% 9.2% -24.1% 房地产 8.3% -0.6% -28.6% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 综合 -5.4% 6.8% -19.3% 社会服务 -3.4% 8.7% -24.6% 商贸零售 -2.3% 2.2% -28.2% 有色金属 -2.3% 26.6% 6.1% 石油石化 -1.6% 11.9% 4.4% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：关注格局优异的周期品》2024-05-14 2、《朝闻国盛：社融、M1双双负增的背后》 2024-05-13 3、《朝闻国盛：4月出口再度转正的背后》 2024-05-10 4、《朝闻国盛：环保：高质量发展持续，重点细分市场向好》2024-05-09 5、《朝闻国盛：复苏趋势明确，AI驱动新一轮半导 体周期》2024-05-08 重磅研报 【金融工程】中小盘配臵的进阶工具——富安达中证500指数增强基金投资价值分析-20240514 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 张国安 研究助理S0680122060011 zhangguoan@gszq.com 中证500指数当前估值性价比高，板块预期盈利能力相对较强。中证500成分股整体仍处于低配状态。富安达 中证500指数增强基金历史表现超越中证500指数，产品相对于中证500指数基准有着稳健的增强效果。基金超额来源主要是优秀的个股选择能力。基金的超额收益主要源于选股能力优秀，行业内个股的优选和偏离给基金带来了较大的正超额贡献。 风险提示：本报告从历史统计的角度对特定基金产品、行业观点进行客观分析，当基金投资策略、市场环境、政策倾向发生变化时，不能保证统计结论的未来延续性。本报告不构成对基金产品的推荐建议。 【固定收益】哪些转债业绩超预期？-20240514 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com �素芳研究助理S0680123070046wangsufang@gszq.com 通过构筑超预期标的筛选模型，我们们选取超预期幅度达3%以上、转债最新评级AA-及以上、转股溢价率不超过50%、转债余额在5亿以上的转债主体，最终得到希望转债、希望转2、恒逸转债、恒逸转2、长集转债、莱克转债、珀莱转债等14只转债在内的优选组合。 风险提示：可转债估值压缩；可转债信用风险；业绩超预期主体筛选方法或待优化。 【固定收益】政策尚未明显推升地产销售——基本面高频数据跟踪-20240514杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱帅研究助理S0680123030002zhushuai1@gszq.com 本期国盛基本面高频指数回升至120.8点（前值为120.7点），本周（5月6日-5月10日，以下简称本周）同比增长4.9%（前值为增长5.0%），同比涨幅回落。利率债多空信号仍偏多，信号因子回落至1.3%（前值为1.5%）。 风险提示：地产行业不确定性；估计结果可能有偏差；经济规律可能失效。 【固定收益】分化尚未以债务为界——各地一季度经济、财政和融资盘点-20240514 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 张明明 分析师S0680523080006 zhangmingming3653@gszq.com 去年下半年化债以来，各省市根据自身债务状况，面临不同的融资环境，进而可能会产生不同的融资规模以及投资、经济增速。今年1季度是观察债务政策对各地经济、财政以及债务影响的重要窗口。从今年1季度数据来看，除融资方面重债省份和非重债省份存在较为明显的不同之外，经济和财政等方面并未出现以债务为界的分化。化债政策影响有待继续观察。 风险提示：统计数据误差、相关政策边际变化、经济发展超预期。 【建筑装饰】中国建筑国际（03311.HK）-港澳工程龙头尽享湾区融合红利，MiC科技赋能加速成长 -20240514 何亚轩 分析师S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 程龙戈 分析师S0680518010003 chenglongge@gszq.com 李枫婷 研究助理S0680122060010 lifengting3@gszq.com 公司系港澳工程龙头及内地领先投资运营商，近年来依托内地GTR类项目开拓持续优化业务模式，盈利质量显著改善，后续依托MiC等科技赋能有望进一步提升盈利水平，叠加内地保障房建设提速、粤港澳融合带动区域基建上行，公司未来业绩有望维持稳健增长。我们预测公司2024-2026年归母净利润分别106/120/134亿港元，同比增长15%/13%/12%，对应EPS分别为2.10/2.38/2.66港元。当前股价PE分别4.6/4.0/3.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：房建投资大幅下行风险，项目执行进度不及预期风险，MiC应用不及预期风险等。 研究视点 【通信】光纤光缆行业：海风为盾、特种为矛-20240514 宋嘉吉分析师S0680519010002songjiaji@gszq.com黄瀚分析师S0680519050002huanghan@gszq.com邵帅分析师S0680522120003shaoshuai@gszq.com 特种光纤属于量小价高的器件品种，与普通光纤的标准化程度高、易于批量制造不同，特种光纤厂商需掌握从原材料、工艺设计到生产制造的一条龙know-how，壁垒较高。我们认为，经历过光纤光缆产业完整周期的行业龙头企业将充分享受海风景气修复及AI、卫星通信推动技术创新带来的戴维斯双击机会，建议重点关注长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信等；同时关注业内专注于特种光纤应用的黑马企业，如太辰光、长盈通等。国外厂商，建议关注康宁、古河电工、藤仓等龙头企业。 风险提示：AI发展不及预期，海风建设进度不及预期，技术迭代风险 【医药生物】珍宝岛（603567.SH）-多产品矩阵叠加集采放量，公司业绩有望稳健增长-20240514 张金洋 分析师S0680519010001 zhangjy@gszq.com 胡偌碧 分析师S0680519010003 huruobi@gszq.com 2023年经营稳健，中药制剂、化药制剂表现亮眼。公司“中药为主、中西并重”战略，随集采放量有望带动公司业绩稳健增长。同时中药材贸易进一步聚焦，提升珍宝岛核心竞争力。 风险提示：新药研发不及预期；药品集采风险；中药材贸易风险；销售不及预期风险 【轻工制造】顾家家居（603816.SH）-被低估的出海alpha-20240514 姜文镪分析师S0680523040001jiangwenqiang1@gszq.com 我们认为顾家外销业务多点开花，本土化运营能力提升，盈利周期向上。预计2024-2026年归母净利润分别实现22.1 亿元、24.4亿元、27.1亿元，对应PE为13.0X、11.8X、10.6X，维持“买入”评级。风险提示：地产复苏低于预期，消费复苏低于预期，海外拓展不及预期 【医药生物】阳光诺和（688621.SH）-新签订单快速增长，Q1利润端超出预期-20240514 张金洋分析师S0680519010001zhangjy@gszq.com胡偌碧分析师S0680519010003huruobi@gszq.com徐雨涵分析师S0680524040006xuyuhan@gszq.com 公司发布2023年年报和2024年一季报。2023全年公司实现营业收入9.3亿元，同比增长37.76%；实现归母净利 润1.8亿元，同比增长18.08%；24Q1公司实现营业收入2.5亿元，同比增长8.53%；归母净利润7275万元，同比增长51.77%。新签订单态势良好，费用率水平保持平稳。各项业务稳步发展，积极拓展新业务领域。自研管线持续拓展，研发投入不断加码：2023年公司研发费用1.2亿元（同比+37.91%），持续加大自主立项创新药、改良型新药、特色仿制药的研发投入。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.59、3.57、4.82亿元，对应增长40.4%、37.7%、35.0%，当前股价对应PE为23X、17X、12X，维持“买入”评级。 风险提示：医药研发投入下降风险、行业竞争加剧风险、新药研发进展不及预期风险。 【电力设备】固德威（688390.SH）-23Q1单季业绩承压，期待全年并网放量及海外户储库存改善-20240514 杨润思 分析师S0680520030005 yangrunsi@gszq.com 杨凡仪 分析师S0680522070008 yangfanyi@gszq.com 2023年户用系统收入高增，期待全年并网放量及海外户储库存改善。 盈利预测与投资建议。海外去库扰动，致公司营收短期承压，随着整体去库加速，我们预计公司后续业绩有望改善，综合来看，我们预计公司2024-2026年归母净利润为7.20/10.05/13.22亿元，同比变动-15.5%/+39.6%/+31.4%，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格上涨、光伏及储能需求不及预期、政策变化风险 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的