云计算强劲增长，AI商业化稳步推进

投资要点总结

财务业绩

• FY24Q2（自然年2023Q4）：营收达620亿美元，同比增长18%；GAAP净利润为219亿美元，同比增长33%；毛利率为68%，较前一季度提升1个百分点。
• 智能云业务：收入259亿美元，同比增长20%，其中Azure业务增长显著，同比增长30%，剔除汇率影响后增长28%，主要得益于消费市场的复苏和AI商业化进程的推动。GitHub Copilot的付费用户数量达到130万，环比增长30%。

业务亮点

• 云计算与AI：预计FY24Q3智能云销售将达到260~263亿美元。资本支出从112亿美元增长至115亿美元，以支持云和AI业务的扩张。AI服务增长将随着Azure人工智能规模的扩大和Copilot全面上线而逐步显现，微软的产品线AI化成为未来最大看点。
• Office与Copilot Pro：生产力及业务流程部门收入192亿美元，同比增长13%。Office商业版收入增长17%，Microsoft 365订阅数增至7840万。Copilot Pro作为高端版Copilot人工智能服务于1月15日面向消费者推出，每月收取20美元费用，有望为公司带来新增量利润。Copilot服务范围进一步扩大至中小企业。
• Windows与个人计算：个人计算业务营收169亿美元，同比增长19%，主要受个人电脑市场复苏的影响。Windows系统营收同比增长9%，搜索和新闻广告收入增长8%，游戏相关营收同比大幅增长61%，受益于对动视暴雪的收购。

预测与评级

• 盈利预测：预计公司2024-2026财年归母净利润复合增速17%。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 消费市场复苏可能不及预期。
• AI业务进展可能不及预期。
• 云计算市场竞争加剧的风险。
• 反垄断政策带来的风险。