贵金属日报：降息仍为大势所趋 黄金可持续配置

期货研究报告|贵金属日报2024-02-07 降息仍为大势所趋黄金可持续配置 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 2月6日，沪金主力合约开于480.38元/克，收于480.66元/克，较前一交易日收盘下 降0.39%。当日成交量为86,678手，持仓量为162,750手。 昨日夜盘沪金主力合约开于480.10元/克，收于482.56元/克，较昨日午后收盘上涨 0.39%。 2月6日，沪银主力合约开于5,839元/千克，收于5,824元/千克，较前一交易日收盘 下降0.87%。当日成交量为336,477手，持仓量为489,319手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,816元/千克，收于5,828元/千克，较昨日午后收盘下跌 0.05%。 隔夜咨询： 据金十讯，昨日澳洲联储公布沟通制度改革后的首次利率决议，将政策利率维持在4.35%不变，符合市场预期。澳洲联储表示，下调通胀和国内生产总值预测，前景风险平衡，不排除进一步加息的可能性，预测假设将在2024年下半年开始降息。而在此前， 鲍威尔在接受美国哥伦比亚广播公司采访时证实，美联储计划在2024年进行三次降息， 并淡化了3月份作为首次降息月份的可能性。鲍威尔还就即将公布的通胀数据提供了一些指引，这些数据几乎不需要改善，就能让美联储相信未来几个月降息是合适的。总体而言，目前全球主要经济体央行此后大概率都将会进入降息周期，而在这样的情况下，贵金属，尤其是黄金价格展望仍然偏乐观。 基本面 上个交易日（2月6日）上金所黄金成交量7,662千克，较前一交易日下降47.44%。白银成交量292,104千克，较前一交易日下降25.05%。上期所黄金库存为3,126千克，较 前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨36,597千克至1,043,370千克。 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为847.69吨，较前一交易日下降4.03吨。白银ETF 持仓为13,685.37吨，较前一交易日上涨150.85吨。 上个交易日（2月6日），沪深300指数较前一交易日上涨3.48%，电子元件板块较前一交易日上涨5.76%。光伏板块较前一交易日上涨6.99%。 ■策略 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 金银比价：逢低做多金银比价期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 据金十讯，昨日澳洲联储公布沟通制度改革后的首次利率决议，将政策利率维持在4.35%不变，符合市场预期。澳洲联储表示，下调通胀和国内生产总值预测，前景风险平衡，不排除进一步加息的可能性，预测假设将在2024年下半年开始降息。而在此前， 鲍威尔在接受美国哥伦比亚广播公司采访时证实，美联储计划在2024年进行三次降息， 并淡化了3月份作为首次降息月份的可能性。鲍威尔还就即将公布的通胀数据提供了一些指引，这些数据几乎不需要改善，就能让美联储相信未来几个月降息是合适的。总体而言，目前全球主要经济体央行此后大概率都将会进入降息周期，而在这样的情况下，贵金属，尤其是黄金价格展望仍然偏乐观。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 104.17 -0.27% 欧元/美元 1.0754 +0.11% 英镑/美元 1.2598 +0.49% 美元/日元 147.95 -0.49% 纳斯达克 38521.36 +0.37% 标普500 4954.23 +0.23% 道琼斯 15609.00 +0.07% 原油 73.45 +0.92% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日美国10年期国债利率收于4.09%，较前一交易日下降8个基点。10年前与2年期 利差为-0.30%，较前一交易日下降1个基点。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 4 3 2 1 美国:10年国债-2年期国债 2 1 0 -1 -2 0 2020/02/062022/02/062024/02/06 2020/02/062022/02/062024/02/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（2月6日）Au2404合约上，多头较前一日减持2,269手，空头则是减持1,361。沪金合约上个交易日总成交量为125,753手，较前一交易日下降46.06%。 在沪银方面，在Ag2406合约上，多头增持231手，空头增持316手。白银合约上个交易日总成交量468,467手，较前一交易日下降40.80%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2020/02/062022/02/062024/02/062020/02/062022/02/062024/02/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 贵金属ETF方面，昨日黄金ETF持仓为847.69吨，较前一交易日下降4.03吨。白银ETF 持仓为13,685.37吨，较前一交易日上涨150.85吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2020/02/062022/02/062024/02/06 2020/02/062022/02/062024/02/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2024年2月6日Au2404合约与Au（T+d）价差目前为1.31元/克，较此前一交易日下降0.31元/克，Ag2406与Ag（T+d）价差-13元/千克，与此前一交易日下降8元/千克。 内外比价：昨日沪金与Comex金比价收于6.56，较上一交易日下降0.96%。沪银与Comex银比价为7.25，较上一交易日下降0.86%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为82.53，较前一交易日上涨0.39%。外盘金银比价为91.20，较上一交易日上涨0.22%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2020/02/062022/02/062024/02/06 2020/02/062022/02/062024/02/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2020/02/062022/02/062024/02/06 5 2020/02/062022/02/062024/02/06 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2020/02/062022/02/062024/02/062020/02/052022/02/052024/02/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（2月6日）上金所黄金成交量7,662千克，较前一交易日下降47.44%。白银成交量292,104千克，较前一交易日下降25.05%。黄金交收量为5,258千克，白银交 收量为55,860千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 -50000 000 2020/02/062022/02/062024/02/06 2020/02/062022/02/062024/02/06 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2024年2月2当周 2024年2月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比0/2 0/4 白银T+d 递延费空付多交易日占比2/2 4/4 资料来源：上海黄金交易所华泰期货研究所 金银库存情况监测 昨日（2月6日