贵金属日报：金价高位回落 但加息边际放缓仍为大势所趋

期货研究报告|贵金属日报2022-12-06 金价高位回落但加息边际放缓仍为大势所趋 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 昨日多个经济数据录得好于预期的结果，短时内提振美联储大幅加息预期，但从联邦基金利率期货的定价来看，12月加息50个基点的概率仍超过75%，加息边际放缓依旧是大势所趋，因此对操作而言，贵金属仍建议以逢低买入为主。 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 昨日，由于多个经济数据录得好于预期的结果，如美国11月ISM非制造业PMI数据意外上升，商业活动指数也从55.7上升至64.7。这说明经济放缓的程度很难如美联储所愿，因此短时内再度提振大幅加息的预期，美元反弹，而贵金属价格则是自高位回落。不过目前从联邦基金利率期货的定价来看，12月加息50个基点的概率仍超过75%，加息边际放缓依旧是大势所趋。因此，此后就操作而言，仍应寻找机会逢低买入贵金属资产，关注议息会议前后，可能会�现的价格回落的情况，届时或是逢低配置贵金属的良机。 基本面 上个交易日（12月05日）上金所黄金成交量为12,144千克，较前一交易日下降 30.69%。白银成交量为1,265,130千克，较前一交易日下降8.27%。上期所黄金库存为 3,558千克，较前一交易日上涨486千克。白银库存则是较前一交易日上涨3,877千克 至1,711,238千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为903.46吨，较前一交易日下降2.03吨。而白银SLVETF持仓为14,772.97吨，较前一交易日下降20.04吨。 昨日（12月05日），沪深300指数较前一交易日上涨1.96%，电子元件板块则是较前一交易日下降0.02%。光伏板块则是较前一日下降3.36%。 ■策略 黄金：谨慎看多白银：谨慎看多套利：暂缓 金银比价：暂缓 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 宏观面5 重要宏观数据及事件概述5 近期机构观点5 美债收益率与利差监控6 上期所金银持仓与成交量变化情况6 贵金属ETF持仓跟踪7 贵金属套利跟踪7 基本面9 上海黄金交易所T+d市场监控9 金银库存情况监测9 相关下游行业市场表现概述10 今日重要数据展望10 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%6 图2:10-2年期利差丨单位：%6 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手7 图4:上期所白银成交量丨单位：千手7 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克8 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克8 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍8 图10:白银内外盘比价丨单位：倍8 图11:内盘金银比价丨单位：倍8 图12:外盘金银比价丨单位：倍8 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克9 图15:上期所黄金库存丨单位：千克10 图16:上期所白银库存丨单位：千克10 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点10 图18:申万光伏行业指数丨单位：点10 表1:隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总5 表2:递延费交收方向9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/11 表3:日内重要经济数据10 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明4/11 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日，由于多个经济数据录得好于预期的结果，如美国11月ISM非制造业PMI数据意外上升，商业活动指数也从55.7上升至64.7。这说明经济放缓的程度很难如美联储所愿，因此短时内再度提振大幅加息的预期，美元反弹，而贵金属价格则是自高位回落。不过目前从联邦基金利率期货的定价来看，12月加息50个基点的概率仍超过75%，加息边际放缓依旧是大势所趋。因此，此后就操作而言，仍应寻找机会逢低买入贵金属资产，关注议息会议前后，可能会�现的价格回落的情况，届时或是逢低配置贵金属的良机。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场隔夜表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 105.27 +0.74% 欧元/美元 1.0493 -0.45% 英镑/美元 1.2195 -0.79% 美元/日元 136.78 +1.83% 纳斯达克 11239.94 -1.93% 标普500 3998.84 -1.79% 道琼斯 33947.10 -1.40% 原油 77.37 -3.26% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 近期机构观点 摩根士丹利：美元强势或导致危机，标普500还会跌13% 摩根士丹利首席策略师MichaelWilson表示，美元近期的上涨正在为包括股票在内的风险资产制造一种“站不住脚的局面”，并且美元的这种强势曾在过去导致某种金融或经济危机。虽然很难预测这样的事件，但发生这种事件的条件已经具备。他指的是2008年全球金融危机、2012年欧美主权债务危机和2000年科技股泡沫破裂。数据显示，今年以来，美元指数上涨了19%，而标普500指数下跌了近23%。标普500指数的“最终低点”将在今年晚些时候或明年初到达3000-3400点水平，按这一水平的中值计算意味着标普500指数仍有13%的下跌空间。 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率3.600%，较上一交易日上涨9bps，10年期与2年期美债收益率差为-0.8100%，较上一交易日下降9bps。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 美国:10年国债-2年期国债 2 4 1 3 2 0 1 0 2018/12/052020/12/052022/12/05 -1 2018/12/052020/12/052022/12/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（12月05日）Au2302合约上，多头减持7,151手，空头则是减持3,603手。上个交易日沪金成交量为198,724手，较前一交易日下降0.56%。 在沪银方面，在Ag2302合约上，多头减持8,507手，空头减持14,704手。白银上个交易日成交量为2,118,506手，较前一交易日上涨42.97%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2018/12/052020/12/052022/12/052018/12/052020/12/052022/12/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为903.46吨，较前一交易日下降2.03吨。而白银SLVETF持仓为14,772.97吨，较前一交易日下降20.04吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1900 1700 1500 1300 1100 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1300 1100 900 700 500 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 30 25 20 15 10 24000 20000 16000 12000 8000 2018/12/052020/12/052022/12/05 2018/12/052020/12/052022/12/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：昨日Au2212合约与Au（T+d）价差目前为0.11元/克，较此前一交易日下降0.12元/克，Ag2212与Ag（T+d）价差39元/千克，此前一交易日下降11元/千 克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.38，较前一交易日上涨0.69%，白银活跃合约内外盘比价为6.54，较此前一日上涨4.42%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为77.49，较前一交易日下降1.26%。外盘为79.43，较前一交易日上涨2.41%。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2018/12/052020/12/052022/12/05 2018/12/052020/12/052022/12/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2018/12/052020/12/052022/12/05 5 2018/12/052020/12/052022/12/05 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2018/12/052020/12/052022/12/052018/12/022020/12/022022/12/02 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（12月05日）上金所黄金成交量为12,144千克，较前一交易日下降 30.69%。白银成交量为1,265,130千克，较前一交易日下降8.27%。黄金交3,552千克， 白银交收量为167,730千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 0 60000000 40000000 20000000 0 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 1500000 1000000 500000 0 2018/12/052020/12/052022/12/05 2018/12/052020/12/052022/12/05 数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：上海黄金交易所Wind同花顺华泰期货研究院 表2:递延费交收方向 品种 指标2022年12月9日当周 2022年12月 黄金T+d 递延费空付多交易日占比1/1 3/3 白银T+d 递延费空付多交易日占比1/1