东兴晨报

2024年2月5日星期一 分析师推荐 【东兴金属及金属新材料：大业股份(603278.SH)】大业股份（603278.SH）：金属骨架材料龙头或迈入第二成长极（20240202） 钢帘线业务有望推动公司第二成长极显现。鉴于2023年内钢帘线有效在产产 能已恢复至常态化，预计公司钢帘线产量或将突破40万吨。按2022年中国钢帘线总产量289.5万吨测算，公司钢帘线业务市占率或攀升至13.8%（该数据2020年为7.6%）。我们认为钢帘线业务占公司主营收入比例的持续扩张 （业务占比已升至49.3%），业务毛利水平的持续优化（至25年毛利率或增至10%以上）以及业务利润的持续贡献（预计至25年毛利贡献约4.09亿元），该业务的强成长性或有望推动公司第二成长极显现。 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 2,702.19 -1.02 深证成指 7,964.71 -1.13 创业板 1,562.61 0.79 中小板 4,912.67 -1.24 沪深300 3,200.42 0.65 香港恒生 15,510.01 -0.15 国企指数 5,217.36 -0.03 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 肯特股份 - 基础化工 20240208 A股港股市场 东兴晨报P1 胶管钢丝业务持续稳定发展。从市场需求角度观察，公司胶管钢丝产品同样维持极高产销率，2020-2022年间，该业务产销率分别为101.3%、100.1%及98.9%，至23H1产销水平增至101.7%，整体反映公司胶管钢丝业务仍具有稳定成长的特性。 公司从三方面维持成长优势。公司持续的成长性分别体现于产能及产销量提升、海外市场收入占比提升以及利润率或已进入优化周期。从产能角度观察，预计公司在2023-2025的产销规模有望达到83万吨、90万吨及100万吨，这意味着公司产销规模在2022-2025年间CAGR达到12.6%（2022年产销规模为70.03万吨）。从海外市场收入占比观察，公司海外地区业务收入占比由 2018年的15.94%增长至2022年的24.76%，考虑到公司超高强度(ST、SST)和特高强度(UT)钢帘线产品销售占比的持续攀升、自主研发缆型胎圈产品销量的增长，预计公司未来三年海外市场收入占比或升至40%以上。 公司所在行业处于景气扩张期。汽车胎圈钢丝市场处于快速发展阶段，LPInfor预测，2022年全球胎圈钢丝市场规模约12.06亿美元，预计到2029年市场规模会达到16.6亿美元，其中2023-2029年间CAGR为4.7%；钢帘线市场规模同样具有持续增长空间，根据GIR调研预测，2021年全球钢帘线市场收入约51.9亿美元，预计到2028年将达到72.46亿美元，CAGR为4.9%。此外，公司下游主要需求领域为轮胎、汽车、机器人等行业的景气度均处于提升且快速发展阶段。 公司盈利预测及投资评级：考虑到公司产品特性、产能成长性及所处行业的扩张性，结合对公司各业务条线的产能、产能利用率、产销率及毛利率的预测，我们预测公司2023-2025年营收分别为57.98/73.98/81.90亿元，同比增长11.2%/27.6%/10.7%，综合毛利率分别为6.91%/9.72%/11.23%。实现归母净利润1.12/2.31/4.02亿元，同比增长扭亏/+105.8%/+73.8%，当前股价对应2023-2025年PE值分别为26.4X/12.8X/7.4X。首次覆盖，给予“推荐” *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称价格行业上市日 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源,东兴证券研究所 东兴晨报 东兴证券股份有限公司 评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，市场需求不及预期，产能释放不及预期，毛利率下降风险，技术创新风险，市场竞争风险，政策风险。 （分析师：张天丰执业编码：S1480520100001电话：021-25102914） 【东兴电力设备及新能源】电力设备及新能源行业：12月光伏组件出口环比减少，印度和巴西市场支撑拉货（20240205） 行业重要事件：InfoLink海关数据显示，2023年12月中国共出口约16.2GW的光伏组件，相较十一月的17.7GW环比减少8.6%，相较去年同比则增加50%。2023年全年累积出口来到208GW，相比2022年全年的154.8GW提升约34%。 综观2023全年市场拉货，五大区域市场进口中国光伏组件量能皆呈现正成长。由于欧美市场进入四季度传统淡季，四季度环比拉货动能提升较快的主要是亚太市场和美洲市场，环比三季度分别增长38.5%、5.2%。其中亚太由印度、美洲由巴西贡献主要支撑。展望2024一季度拉货情形，由于近期整体光伏市场持续供过于求，加上主要市场需求力道放缓，导致整体光伏产业相对疲软，此外，中国厂家受二月农历春节假期影响降低排产，也将影响一季度出货表现。 重要行业政策：国家发展改革委等部门关于加强新能源汽车与电网融合互动的实施意见，意见明确协同推进车网互动核心技术攻关、加快建立车网互动标准体系、优化完善配套电价和市场机制、探索开展双向充放电综合示范、积极提升充换电设施互动水平、系统强化电网企业支撑保障能力等六项重点任务；国家能源局新能源和可再生能源司负责人在中国电力报发表《锚定“双碳”目标推动可再生能源高质量跃升发展》的文章，总结了2023年我国能源 工作取得的发展成绩，同时就2024年能源工作重点以及政策规划方向给出明确指引。 月度行业要闻：2023年，我国新能源汽车产销量分别达958.7万辆和949.5万辆，同比分别增长35.8%和37.9%，市场占有率达31.6%，2023年1-12月光伏新增装机216.88GW，同比增长148.19%，1-12月全国新增风电并网装机75.9GW，同比增长102%。 投资策略：展望未来，我们持续看好中国可再生能源发展前景，以及风电、光伏新技术产业化对长期降本增效的推动等。建议关注：海兴电力、天顺风能、阳光电源等优质新能源企业。 风险提示：需求端增长不及预期、行业竞争加剧超预期、公司成本/盈利改善不及预期、海外政策/地缘政治影响超预期。 （分析师：洪一执业编码：S1480516110001电话：0755-82832082） 重要公司资讯 1.一汽集团与比亚迪：中国第一汽车集团有限公司和比亚迪股份有限公司合资动力电池项目——一汽弗迪新能源动力电池一期项目近日在长春市正式投产。总规划产能45吉瓦时，首期建设15吉瓦时，全部投产后，可为近60 万辆新能源汽车配套刀片电池。（资料来源：同花顺） 2.合盛硅业：和盛硅业光伏一体化全产业链园区的全线贯通，园区内“多晶硅—单晶切片—电池组件&光伏玻璃—光伏发电”等光伏产业链项目将逐一全面量产，其中20GW高效单晶硅片项目建设正全速推进。（资料来源：同花 顺） 3.丽珠集团:公司控股附属公司丽珠集团新北江制药股份有限公司(“新北江制药”)收到国家药品监督管理局核准签发的《药物临床试验批准通知书》(通知书编号：2024LP00324、2024LP00325)，批准司美格鲁肽注射液按生物类似 药的技术要求开展体重管理适应症临床试验。（资料来源：同花顺） 4.万丰奥威:子公司万丰飞机与合作方签署了《关于成立合资公司的谅解备忘录》，双方将在电动垂直起降飞行器(eVTOL)领域开展深度合作。（资料来源：同花顺） 5.益生股份:公司2024年01月白羽肉鸡苗销售数量4,419.84万只，销售收入1.59亿元，同比变动分别为-11.87%、-6.66%，环比变动分别为8.17%、83.42%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.证监会表示:要深入排查违法违规线索，依法严厉打击操纵市场、恶意做空、内幕交易、欺诈发行等重大违法行为。要鼓励和支持各类投资机构加大逆周期布局，引导更多中长期资金入市。要认真倾听广大投资者的声音，及 时回应投资者关切，保护投资者合法权益。（资料来源：同花顺） 2.国家发展改革委：始终高度关注民间投资工作，今年将重点做到“四个一”，即用好一个新平台、建好一个项目库、实施一个新机制、畅通一个好渠道，力争通过“四个一”进一步激发民间投资活力。（资料来源：同花顺） 3.外交部：中巴两国将自2024年2月19日起互为以商务、旅游、探亲为入境目的的对方国家公民颁发有效期最长为10年、可多次入境、每次停留不超过90日的签证。（资料来源：同花顺） 4.央行：2月5日，央行宣布降准0.5个百分点，将向市场提供长期流动性约1万亿元。（资料来源：同花顺） 5.市场监管总局：持续优化完善市场准入退出制度，优化规范经营主体登记服务。以企业信息变更、企业注销登记、证照联动等为重点，认真落实国务院“高效办成一件事”决策部署，切实提升经营主体获得感和满意度。（资料 来源：同花顺） 每日研报 【东兴非银行金融】证券行业：ETF持续发力，券商渠道股混基金保有规模逆势增长——2023Q4公募基金保有规模数据点评（20240205） 事件：基金业协会披露截至2023年四季度公募基金行业数据、基金销售机构公募基金销售保有规模前100家“股票+混合公募基金保有规模”（以下简称“股混基金”或“股混”）和“非货币市场基金保有规模”（以下简称“非货基金”或“非货”）数据。 四季度以来，股债市场表现分化，Top100代销机构股混规模承压。截至2023年四季度末，TOP100基金销售机构非货基金保有规模为8.55万亿，同比增长6.71%，环比增长1.45%；股票+混合基金保有规模为5.02万亿，同比下降11.23%，环比下降5.55%。整体上看，四季度权益市场波动加剧令基金发行及销售承压，致使代销机构股票+混合保有规模持续下滑；而固收市场回暖令债券基金发行节奏加快，推动代销机构非货基金保有规模实现正增长。 持续发力ETF产品，券商渠道销售规模逆势增长，市占率持续提升。Q4上榜银行、券商和第三方机构数量分别为24家、54家和22家，从保有规模看，TOP100中银行、券商和第三方机构股混基金保有规模分别为2.29万亿、1.43万亿和1.30万亿，同比变动-20.58%、13.41%、-13.87%，环比变动-9.32%、2.95%、-7.17%， 其中券商渠道市占率同比上升6.17个百分点，环比上升2.35个百分点。相较之下，银行、第三方机构保有规模持续下降，券商渠道规模逆势上升，其中申万宏源证券股混基金保有规模同比大幅增长155.00%至867亿，其余排名靠前的中信证券、华泰证券、广发证券、招商证券等公司亦有良好表现。这背后的原因在于，四季度权益市场波动加剧，主动权益类基金管理难度增大，其中大量基金表现未能跑赢宽基和部分行业指数基金，主动管理获得alpha的概率偏低，而ETF依靠较低的综合费率和渠道的大力推动而获得市场更多关注，这就使得深耕ETF赛道的券商代销大放异彩。 市场波动中券商代销优势显现。从当前竞争格局看，招商银行等零售实力突出的大型银行，蚂蚁基金、天天基金等头部互联网机构仍独占鳌头，但在权益市场持续波动中，银行及第三方机构重服务但不重投研的劣势显现，股混基金销售规模持续下降；同时，投资者对ETF的偏好上行加大了券商渠道优势，券商与银行和互联网等 第三方机构的基金销售保有规模此消彼长。我们认为，在当前趋势下，银行和互联网平台中期内仍将占据基金销售主力，但随着业务资源的持续投入和渠道建设成果的逐步兑现，叠加市场有效性提升令ETF投资渐次成为投资主流方向，券商渠道将持续受益，其中控、参股基金公司的头部券商、综合实力较强的财富管理券商市占率仍有望不断扩大。 投资建议：随着我国权益市场有效性的逐步提升，ETF和主动权益基金的收益差距在逐步收窄，基金产品结构有向美欧等发达资本市场靠拢的趋势。同时，投资者偏好变化及政策推动从供需两端打开券商基金代销业务增长空间，规模扩张速度有望进一步加快。我们预计，随着增量资金入市&资本市场回暖形成正反馈，证券