传媒互联网行业1月报：春节档蓄势待发，1月国产游戏与24年第一批进口游戏版号发放

行情概述：2024年1月，传媒行业指数（SW）跌幅为15.47%，沪深300跌幅为6.29%，创业板指跌幅为16.81%，上证综指跌幅为6.27%。各传媒子板块中，媒体下跌10.27%，广告营销下跌16.76%，文化娱乐下跌16.87%，互联网媒体下跌18.87%。2024年1月，港股互联网板块跌幅为14.36%，恒生科技跌幅为20.15%， 恒生指数跌幅为9.16%。恒生科技相较港股互联网板块指数跑输5.79%。 数据跟踪：1）游戏：根据伽马数据，2023年全球游戏市场规模11773.79亿元，同比增长6.00%。虽然市场规模有所提振，但也需要考虑到通货膨胀、全球货币政策等宏观要素，市场想要取得实质性复苏依然有赖于全球经济的进一步上行。 2023年，全球移动游戏市场规模约为人民币6062.67亿元，同比增长1.98%。全球移动游戏市场规模整体出现回暖。而2023年中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入为163.66亿美元，同比下降5.65%，继2022年后再次出现下降，且下降幅度扩大，游戏出海具有较大增长压力。更多企业的出海经营受到挑战，游戏企业出海业务优化需求加剧。2）电影：1月全国票房25.83亿元，关注24年春节档等。根据猫眼专业版，2024年1月全国票房25.83亿元，观影总人次0.65亿，总场次1203万，平均票价39.5元。根据艺恩数据，1月总票房环比降低34%，同比降低75%。票房前三分别为《年会不能停！》9.1亿，《金手指》3.64亿、《潜行》1.91亿。 投资组合：腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团-SW、美团-W、分众传媒等。 投资主题：游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有上海电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：AI进击MR成长IP裂变，看好结构增长和出海市场等机会。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.行情回顾 1.1.A股传媒板块 2024年1月，传媒行业指数（SW）跌幅为15.47%，沪深300跌幅为6.29%，创业板指跌幅为16.81%，上证综指跌幅为6.27%。各传媒子板块中，媒体下跌10.27%，广告营销下跌16.76%，文化娱乐下跌16.87%，互联网媒体下跌18.87%。 图1：传媒板块与创业板、沪深300、上证指数比较（2024/01） 图2：传媒各子板块月涨跌幅比较（2024/01） 图3：传媒与其他板块月涨跌幅比较（2024/01） 表1：A股传媒板块月涨跌幅前十个股（2024/01） 1.2.港股互联网板块 2024年1月，港股互联网板块跌幅为14.36%，恒生科技跌幅为20.15%，恒生指数跌幅为9.16%。恒生科技相较港股互联网板块指数跑输5.79%。 图4：港股互联网板块与恒生科技、恒生指数比较（2024/01） 表2：H股传媒板块月涨跌幅前十个股（2024/01） 2.月度数据跟踪 2.1.游戏市场：23年全球市场同比增长6%，移动游戏整体回暖 根据伽马数据，2023年全球游戏市场规模11773.79亿元，同比增长6.00%。 虽然市场规模有所提振，但也需要考虑到通货膨胀、全球货币政策等宏观要素，市场想要取得实质性复苏依然有赖于全球经济的进一步上行。2023年，全球移动游戏市场规模约为人民币6062.67亿元，同比增长1.98%。全球移动游戏市场规模整体出现回暖。而2023年中国自主研发游戏在海外市场的实际销售收入为163.66亿美元，同比下降5.65%，继2022年后再次出现下降，且下降幅度扩大，游戏出海具有较大增长压力。更多企业的出海经营受到挑战，游戏企业出海业务优化需求加剧。 图5：全球游戏市场规模 图6：中国自主研发游戏海外市场实际销售收入及增速 2.2.电影：1月全国票房25.83亿元，关注春节档等 根据猫眼专业版，2024年1月全国票房25.83亿元，观影总人次0.65亿，总场次1203万，平均票价39.5元。根据艺恩数据，1月总票房环比降低34%，同比降低75%。票房前三分别为《年会不能停！》9.1亿，《金手指》3.64亿、《潜行》1.91亿。 图7：近一年全国电影票房收入（截至2024/01） 图8：近一年全国电影票房人次（截至2024/01） 3.本月重点事件点评合集 3.1.1.建议关注高股息、高分红的出版行业 出版行业在市场不确定性较高，且LPR下行的背景下，作为高股息的防守型行业，具备配置的性价比。1）部分企业货币资金充足，分红比例稳中有升，股息率可观。教材教辅是地方出版龙头公司的重要业务，面向的主要是政府/学校的采购，具备收入与账期相对稳定的特征，因此为公司提供稳定的现金流。部分企业货币资金超100亿元。分红比例方面，行业龙头22年基本做到了50%以上，并且基本稳定，部分企业有上升趋势。 表3：部分出版企业分红情况 2）出版龙头公司ROE相对稳定，受经济波动影响较小。而PE（ TTM ）基本在10多倍左右，估值相对而言具备性价比。一方面，大部分出版企业是国企，有望价值重估；另一方面，文化数字化建设背景下，AI+出版/教育提供成长性。 文化数字化设施由政策到落地，出版业公司现金流稳定且充沛+内容侧资源丰富，有望结合数字内容制作、数字文化产品等多种场景，为出版业赋能。同时，AI+教育大势所趋，出版公司凭借内容与渠道优势充分布局，有望成为业绩增长来源。 表4：部分出版企业ROE与PE 建议关注：皖新传媒、凤凰传媒、南方传媒、中南传媒等高分红出版龙头企业。 3.1.2.电影列入产业结构调整的“鼓励类”行业，关注虚拟拍摄/AI等行业变革 根据国家电影智库，近日，国家发展改革委修订发布了《产业结构调整指导目录(2024年本)》，在行业类目、条目设置和表述规范等方面作出新规定。其中，电影行业被列入《产业结构调整指导目录（2024年本）》的“鼓励类”。 相较之前实行的2019年版本，有关电影的描述存在变化，且主要聚焦两个方面：1）集中于信息产业。这一版将2019年版中与大文化直接相关的三项，合为一项，即促进信息技术深度融合应用。里面首次提到了数字电影摄影机，高新技术电影放映系统等。2）集中于文化领域。在这一版表述中，与2019版本相区别的是，广播影视中的广播电视与电影被拆分开来，呈并列关系。目录中还提及电影数字化服务和监管技术开发及应用。 标的方面，建议关注1）内容储备丰富，拥有众多IP积累的标的，有望优先受益于AI+影视：上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、华策影视等。2）后续片单丰富的标的，以及院线影院龙头：上海电影、横店影视、博纳影业、万达电影、光线传媒、华谊兄弟、阿里影业、猫眼娱乐等。3）针对虚拟拍摄/空间计算等技术有相关探索的公司，有望成为解决方案提供者：芒果超媒（芒果XR虚拟棚正式启用），光线传媒，上海电影，风语筑，丝路视觉，恒信东方等。 3.1.3.GPT商店上线，平台与开发者有望跑通AI商业模式 根据CSDN公众号，OpenAI上线了GPT商店。自两个月前发布GPTs以来，即允许所有人可以自定义ChatGPT，已有300万个定制版ChatGPT诞生。 许多构建者都可以分享自己的GPT供他人使用。 随着GPT商店的发布，相当于所有GPTs的聚集地。作为使用者，可以在GPT商店中的排行榜上浏览GPT主流和GPT趋势榜单，覆盖生活方式、写作、研究、编程和教育等类别，查阅最热门的GPTs。作为创建者，可以随时将自己的想法变为现实。在GPTStore中分享自己构建的GPT，甚至不需要任何编码技能即可通过GPTBuilder构建新的GPT。官方发布的指南显示，如果你想在商店中分享GPT，只需要，1）在保存GPT时权限设置为面向所有人。2）验证你的生成器配置文件。然后将GPTs提交给OpenAI的新审核系统，涉及人工审核和自动审核，以确保GPT符合公司的使用条款，此外用户还可以举报违规GPT。 OpenAI还分享了一组现已推出的6个著名的早期GPT：用于寻找远足路线的AllTrails、用于搜索2亿篇学术论文的Consensus、用于学习的Code Tutor使用Khan Academy进行编码，使用Canva设计演示文稿，使用Books发现阅读材料，使用CK-12 Flexi学习数学和科学。 如果想要访问GPT商店，用户必须要付费订阅ChatGPT Plus、ChatGPT Enterprise或新推出的ChatGPT Team高级服务。同时，OpenAI计划在第一季度的某个时候启动“GPT构建者收入计划”，美国构建者根据GPT的“用户参与度”获得收入，未来将提供有关付款标准的详细信息。 我们认为，GPT Store的推出，一方面验证了AI“类操作系统”化的趋势，另一方面表明有望基于AI产生更多应用，并通过平台变现。此外，OpenAI有望通过GPT商店的功能吸引更多用户订阅高级服务。建议关注AI应用相关标的：万兴科技，汤姆猫，昆仑万维，盛天网络，美图公司，中文在线，皖新传媒，果麦文化，力盛体育，华策影视，上海电影等。 3.1.4.春节档电影逐步定档，关注后续片单丰富及院线影院相关标的 截至1/13，2024春节档已有6部影片定档大年初一，分别是《热辣滚烫》、《第二十条》、《飞驰人生2》、《红毯先生》、《我们一起摇太阳》《熊出没·逆转时空》。 表5：春节档片单（截至2024/1/13） 从定档情况来看，数量有望与过往持平，质量有望超越。数量上看，今年春节档已定档6部电影，过去五年约为7-8部的平均水平。由于今年整体定档时间偏晚，结合片单情况，我们预计后续或有影片定档，与过往水平基本持平。质量方面，有望出现4部10亿以上票房影片，超越往年的3部。结合猫眼第三方媒体预测，24年春节档有望出现2部20亿以上票房大片，分别为《热辣滚烫》《第二十条》，题材均为喜剧；2部10亿以上大片《飞驰人生2》《熊出没·逆转时空》。题材方面，覆盖爱情、喜剧、动画等电影，以喜剧为主。复盘过往春节档可发现，头部影片奠定票房走向。档期内票房前3的电影通常贡献75%以上的票房，集中度相对较高。因此，头部电影的表现基本决定了档期的走向。 建议关注后续片单丰富的标的，以及院线影院龙头。A股，光线传媒、横店影视、上海电影、万达电影、博纳影业、华谊兄弟；港股：猫眼娱乐、阅文集团、中国儒意、阿里影业等。 3.1.5.2023年抖音商城GMV同比增长277%，货架电商持续发力 根据抖音电商公众号，2023年抖音商城GMV同比增长277%，这一年里，抖音电商持续深耕全域兴趣电商，加大力度建设货架电商，协同联动内容场景和货架场景，其中兴趣电商GMV增幅超80%，货架电商GMV增幅超277%。 图9：抖音商城2023年GMV同比增长277% 用户侧，消费者体验趋好。发货前极速退覆盖率达到94.5%，推出退货免运费、上门取件、极速退等服务，保障消费者退换货体验。 商