传媒互联网行业周报：进口游戏版号获批，关注春节档电影及Vision Pro

投资组合：腾讯控股、网易、恺英网络、上海电影、三七互娱、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团、美团、分众传媒等。 投资主题：游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：AI进击MR成长IP裂变，看好结构增长和出海市场等机会。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复； 2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 新一批进口游戏版号过审，DNF手游版号终获批。继2024年首批版号下发还不到一周，2月2日，国家新闻出版署发布2024年进口网络游戏审批信息，共32款游戏获批。其中主要包括腾讯的《地下城与勇士：起源》《太鼓之达人》《星之卡比新星同盟》；网易的《歧路旅人：大陆的霸者》；完美世界的《钓鱼：北大西洋》；恺英网络的《纳萨力克：崛起》；名臣健康的《境界刀鸣》；星辉娱乐的《三国群英传：策定九州》等产品。A股方面建议关注：恺英网络、神州泰岳、姚记科技、吉比特、星辉娱乐、世纪华通、巨人网络、掌趣科技、游族网络、完美世界、冰川网络、盛天网络、宝通科技等；港股方面，建议关注：腾讯控股、网易-S。 部分游戏公司发布业绩预告。掌趣科技2024年1月30日发布业绩预告称，23年预计净利润约1.7亿元-2.3亿元，同比增长76.75%-139.13%。非经常性损益约在5000万元至7500万元之间。业绩变动原因：1、境内境外市场并进发展，境内市场小游戏产品《大圣顶住》流水表现良好，境外市场聚焦SLG品类未来可期。2、公司推进人才迭代与组织架构调整，实现高质量发展，美元存款利率上升。游族网络2024年1月30日发布业绩预告称，23年预计净利润为8000万元-1.2亿元，同比扭亏。公司非经常性收益约为2000-7000万元。业绩变动原因：1、报告期内公司坚持“全球化卡牌+”战略，推进自研卡牌手游积极推进以“少年”系列为代表的自研游戏的精细化运营和长线运营；2、海外市场上，公司多款自研手游如《绯色回响》等在全球各区域上线并取得优异成绩；3、公司围绕“研运一体”和“自主经营”原则进行组织架构，持续降本增效。世纪华通2024年1月30日发布业绩预告称，23年预计净利润约4亿元-6亿元，同比扭亏。公司部分高级管理人员及核心人员计划增持公司股份不低于人民币2000万元。 风险提示：技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、神州泰岳、吉比特、姚记科技、汤姆猫、快手、芒果超媒、皖新传媒、百度集团-SW、美团-W、分众传媒等。 投资主题：游戏，AI和VR，教育，短剧，影视动漫，广告，数据要素等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司、东方甄选、巨星传奇等；A股主要有上海电影、浙数文化、电广传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马、立方数科等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.新一批进口游戏版号过审，DNF手游版号终获批 继2024年首批版号下发还不到一周，2月2日，国家新闻出版署发布2024年进口网络游戏审批信息，共32款游戏获批。其中主要包括腾讯的《地下城与勇士：起源》《太鼓之达人》《星之卡比新星同盟》；网易的《歧路旅人：大陆的霸者》；完美世界的《钓鱼：北大西洋》；恺英网络的《纳萨力克：崛起》；名臣健康的《境界刀鸣》；星辉娱乐的《三国群英传：策定九州》等产品。 其中值得关注的《地下城与勇士：起源》是腾讯公司引进的知名端游IP《地下城与勇士》的正版手游。《地下城与勇士》曾于2017年拿到过版号，原定于2020年8月份国内上线，时隔7年，游戏名称由《地下城与勇士》变为《地下城与勇士：起源》，运营单位则为上海游空信息技术有限公司。获得版号后，《地下城与勇士》手游官网、官方微博也发布消息认领，宣布“久等了，这一次真的能打”，并向预约玩家发放福利。颇令人感慨的是，《地下城与勇士》手游上一条微博还是在2020年，当时官方突发宣布游戏延期，原因是“游戏内防沉迷系统需要升级”。 在中国，DNF具有巨大的玩家流量。早在2020年8月，《地下城与勇士》手游官网预约数就超过5000万。中国市场也是DNF开发商Neople母公司Nexon重要的收入来源。《地下城与勇士》同品类的产品，字节跳动朝夕光年旗下DNF-like手游《晶核》上线三个月流水突破10亿元。 A股方面建议关注：恺英网络、神州泰岳、姚记科技、吉比特、星辉娱乐、世纪华通、巨人网络、掌趣科技、游族网络、完美世界、冰川网络、盛天网络、宝通科技等；港股方面，建议关注：腾讯控股、网易-S。 4/22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1：2024年进口网络游戏审批信息 1.2.2部分游戏公司发布业绩预告 掌趣科技2024年1月30日发布业绩预告称，23年预计净利润约1.7亿元-2.3亿元，同比增长76.75%-139.13%。非经常性损益约在5000万元至7500万元之间。业绩变动原因：1、境内境外市场并进发展，境内市场小游戏产品《大圣顶住》流水表现良好，境外市场聚焦SLG品类未来可期。2、公司推进人才迭代 5/22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 与组织架构调整，实现高质量发展，美元存款利率上升。 游族网络2024年1月30日发布业绩预告称，23年预计净利润为8000万元-1.2亿元，同比扭亏。公司非经常性收益约为2000-7000万元。业绩变动原因： 1、报告期内公司坚持“全球化卡牌+”战略，积极推进以“少年”系列为代表的自研游戏的精细化运营和长线运营；2、海外市场上，公司多款自研手游如《绯色回响》等在全球各区域上线并取得优异成绩；3、公司围绕“研运一体”和“自主经营”原则进行组织架构，持续降本增效。 世纪华通2024年1月30日发布业绩预告称，23年预计净利润约4亿元-6亿元，同比扭亏。公司部分高级管理人员及核心人员计划增持公司股份不低于人民币2000万元。 核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：业绩超预期，彰显利润释放能力，关注高质量增长模式下的收入增量。游戏业务：国内《冒险岛》手游表现亮眼，多款产品储备；海外成熟期产品展现强韧表现触底反弹。展望23Q4，国内已经上线了《七人传奇》、《节奏大师》（重新上线），并储备有包括《元梦之星》、《大航海时代》、《二之国》在内的多款新品，但单款产品的流水体量较小，而且部分上线时间或在季度后期，总体而言预计新产品的贡献较小，加之季节性对存量产品影响的因素，预计23Q4国内游戏流水环比有一定压力。海外游戏方面，成熟期产品的流水触底反弹趋势有望延续，加之22年同期上线的重点新品《NIKKE》流水自然下滑曲线较为平滑，预计海外游戏业务23Q4环比趋势有望维持，但会受到高基数对同比增速的影响。 广告业务：AI技术赋能与微信内循环进一步提升流量变现效率，视频号商业化持续扩张。展望未来，一方面小程序游戏、视频号直播带货本身创造广告消耗，另一方面小程序游戏IAA/IAP变现部分，以及直播带货的技术服务费都以净额法计收，有望进一步外溢到其他业务贡献高质量收入。其三，AI技术的进步有望作用于广告系统，提升精确性，进而提供单位流量变现的效率。展望23Q4，我们认为随着宏观经济波动和视频号信息流广告的结构增量，导致的低基数效应逐步回归正常，同比增速或有一定的放缓，但部分将被上述三个因素所抵消。金融科技与企业服务：践行健康增长，23Q4收入有望进一步提速。展望23Q4，我们认为金融科技业务在支付的驱动下有望维持较高的增速，源于Q4本身是旺季而22年基数较低；认为云及企业服务业务有望维持此前的趋势，直播电商技术服务费的贡献进一步提升，进而驱动GPM的改善。我们根据23Q3的经营情况，调整公司2023-2025年收入预测至6145/6781/7434亿元，同比增长11%/10%/10%；实现NON-IFRS口径下归母净利润1545/1699/1858亿元，同比增长34%/10%/9%。 网易-S：新品出色表现支撑营业利润超预期。三款新品均取得优异表现，支撑23Q3游戏业务收入环比、同比高增。公司于23年6月30日上线了年内重点产品《逆水寒手游》，上线至今基本维持在国服iOS畅销榜前5位置，表现超过了我们之前的预期，验证了大DAU+低ARPU+MMORPG的可能性。6月20日、8月23日上线的两款相对垂类题材的产品《巅峰极速》、《全明星街球派对》也取得了上佳表现，后者10月25日一度登顶国服iOS畅销榜。此外，次新产品《蛋仔派对》在暑期表现稳健，亦贡献了一部分结构化的增量。多款开放世界产品储备，静待《永劫无间手游》版号发放。展望未来，公司储备有《射雕》（已获得版号、射雕三部曲IP、开放世界MMORPG）、《燕云十六声》（已获得版号、开放世界RPG）、《永劫无间手游》（端转手）、《代号：世界》（阴阳师IP，开放世界）、《代号：ATLAS》（海洋题材、开放世界）、《代号：无限大》（二次元美术风格、开放世界）等多款重点产品，集中于开放世界、武侠IP等要素。根据23Q3的经营情况，我们调整公司23-25年收入预测至1050/1179/1305亿元，同比增长9%/12%/11%；调整公司营业利润预期至279/331/372亿元，同比增长42%/19%/12%。 哔哩哔哩-W：DAU首度破亿，经营性现金流转正。游戏业务略低于预期，关 6/22请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 因此预计收入主要由直播业务所贡献，我们认为公司的直播与其他主站内内容形态、创作者生态有较强的互补，后续渗透仍有一定空间。3）广告业务：Story Mode VV占比提升，电商垂类维持高景气度。实现收入16亿元，同比增长21%，环比增长4%，略低于彭博一致预期。Story Mode日均VV同比增长45%，超过大盘的26%，在总VV中的占比进一步提升。垂类上，电商延续高速增长，即使面对淡季23Q3同比增长超过90%。根据23Q3的经营情况，我们调整公司23-25年收入预测至225/252/275亿元，同比增长3%/12%/9%；Non-GAAP归母净利润预测至-36/-11/1.5亿元。 百度集团-SW：利润端超预期，AI应用侧落地持续推进。在线营销业务