建材行业策略周报：新房承压二手房韧性，关注政策提振需求

消费建材：1月楼市仍淡，关注政策密集发布阶段建材底部布局机会。 2024年1月新房市场供需回落、二手房市场韧性。新房层面，1月30个重点城市新增供应719万方，环比下降47%，主要系季节性回调，同比增长16%； 成交888万方，绝对量创2019年以来同期新低，单月环降43%，在2023年1月春节假期的基础上仍然同降19%，其中一线环比跌幅略低于二三线。二手房层面，1月17个重点城市二手房成交面积预计为667万方，环比基本持平，同比增长53%，与2023年月均相比微跌5%。 从政策端看，月末广州、苏州、上海等城市相继松绑限购、政策宽松加速落地阶段。继广州之后，上海宣布社保满5年的非沪籍居民可在外环以外区域（崇明区除外）限购1套住房，一方面政策放松了非本市户籍单身人士限购，此前非本市户籍单身人士购房需满足“5年社保+已婚”条件，而现在取消了“已婚”条件，另一方面政策确了优化限购区域范围，外环以外区域约占全市60%的房源量和交易量，购房空间充足；同时苏州市宣布住房不限购，此前面积120平以上不限购、120平以下限购3套，现在不受面积和套数限制，新房、二手房全面取消限购。政策松绑持续，或将有利于提升楼市活跃度，但具体政策持续性仍有待市场检验。 在地产链需求未来逐渐回归正常水平的背景下，寻找能够提升企业长期投资价值的逻辑尤为重要，当前建材行业各龙头均已经过多年验证，发展出一套适合自身的商业模式，在短期景气度下行、长期需求企稳复苏的背景下，各企业有望持续跑出alpha逻辑。我们建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的B端主导企业：防水龙头东方雨虹，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，板材龙头兔宝宝，小B和C端崛起的国内建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派；3）其他竣工相关企业：消防报警龙头青鸟消防。 周期：水泥工程停工，市场进入休市阶段；玻璃进入假期，刚需即将停滞，价格持续走稳。水泥方面，进入2月份，大部分工程项目将停工放假，市场也将陆续进入休市阶段。价格回落地区主要是江西、山东、河南、湖北和贵州，幅度20-30元/吨。一月底二月初，受春节假期临近影响，下游重点工程和搅拌站陆续停工放假，国内水泥市场需求继续下滑，南方地区水泥企业发货降到1-4成水平，水泥价格延续小幅回落走势，下周市场将进入休市期，价格也将趋于稳定。 复盘供给侧出清，行业协同的重新建立，或带来企业利润回归。复盘供给侧改革看，2015年11月中央财经领导小组正式提出供给侧改革，水泥作为其中重要的一环，随后《水泥玻璃行业产能置换实施办法》，严禁新增产能，只允许产能置换，同时通过错峰生产等措施进一步在供给端减少产出。供给侧改革后，行业协同逐步建立，水泥行业供需关系改善，行业库存指标库容比自2015年高点超75%的水平开始，呈下滑趋势至2021年低点低于50%，水泥价格和水泥单位利润也大幅改善，价格从低点的289.33元/吨上涨至2018-2021年的450元/吨的价格中枢，水泥利润指标（水泥煤价差）也从低点的236.03元/吨上涨至2018-2021年的360元/吨的价格中枢。未来看，随着地产销售逐步企稳，同时供给端的调控能力在此轮水泥下行中得到进一步提升，供需的匹配带来行业协同的修复，企业利润有望逐步回归。建议关注具有区位优势的龙头海螺水泥、华新水泥及上峰水泥。 玻璃方面，本周浮法玻璃市场备货成交为主，刚需成交有限，部分区域价格小涨。周内华北、东北、华中部分小涨1-3元/重量箱不等，节前存货情况看，分区域有一定差异，整体下游加工厂存货偏谨慎，持货量偏低。后市看，中下游多数进入假期，价格调整动力不足，节前多走稳。节后加工厂预期仍将有一定补货，初期价格存小涨预期，持续性仍需观望。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 新材料：玻纤即将进入假期，需求转弱价格维稳；碳纤维临近春节，市场成交清淡。玻纤方面，粗纱市场，无碱粗纱市场淡稳运行，中下游备货逐步结束。本周无碱池窑粗纱市场行情淡稳运行，市场成交进一步放缓，部分地区远途运输基本暂停，下游节前备货进入尾声，多数深加工陆续停工放假，短期市场来看，多数池窑厂节前调价意向不大，但多成交按量商谈，且部分厂家执行一定移库政策。基于现阶段无碱粗纱市场价格持续低位情况下，市场商谈空间有限，短期需求逐渐转弱下，价格调整对市场刺激作用有限，叠加成本端压力支撑下，预计短期国内无碱池窑粗纱市场价格维稳运行为主。电子纱市场，电子纱市场价格低位盘整，短期调价预期不大，多数厂稳价意向强，当前市场交投逐步转弱，电子细纱G75价格水平处低位情况下，多数厂亏损程度加大，春节将至，预计池窑厂电子纱价格或维稳延续。建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，本周国内碳纤维工厂装置维持低负和运行，报价暂时持稳，积极出货为主，下游市场按需拿货，临近春节，部分小厂提前进入假期，整体需求量略有减少，市场成交氛围清淡。未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比(%) 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨）