建材行业策略周报：二手房接力新房，产业链需求待企稳

消费建材：2024年以来地产延续调整态势，后续继续关注三大工程进展情况。从成交情况来看，新房偏弱二手略好。新房方面，2024Q1重点100城新房月均成交面积为1825万方，同比下降约40%，主要系2023年同期需求挤压后快速释放，基数较高；价格端看，1-2月百城新房价格累计上涨0.29%，较2023年同期由跌转涨，主要系改善型楼盘入市。二手房方面，1-2月重点25城二手房成交套数在高基数下同降13.1%，较2022年同增24.9%。 春节后二手房市场活跃度提升，截至3月24日，重点城市二手住宅成交套数连续5周环比增长，表现好于新房；价格端看，1-2月百城二手房价格累计下跌0.93%，跌幅较2023年同期扩大0.8pct，“以价换量”带动二手房市场有所复苏。 2024年1-2月，全国房屋新开工面积为9429万方同降29.7%，同比降幅较2023年末扩大9.3pct，降幅较去年同期大幅增加19.3pct，开工端延续2023年以来低位运行的走势。全国房屋竣工面积为1.0亿平米，同降20.2%，较2023年末17%的增速下降37.2pct，较去年同期增速下降27pct，高基数下出现回落。1-2月全国房地产开发投资1.18万亿元同降9.0%，较2023年末累计降幅收窄了0.6pct。综合而言，2024年以来房地产市场信心仍未恢复，销售端仍延续底部调正趋势，竣工端保交楼拉动因素逐步削减，投资层面略有好转。展望后市，“三大工程”是未来房地产开发投资企稳的有效支撑，也有利于开竣工和销售端的复苏，因此后续仍需要继续关注三大工程的进展情况。 在地产链需求未来逐渐回归正常水平的背景下，寻找能够提升企业长期投资价值的逻辑尤为重要，当前建材行业各龙头均已经过多年验证，发展出一套适合自身的商业模式，在短期景气度下行、长期需求企稳复苏的背景下，各企业有望持续跑出alpha逻辑。我们建议关注：1）地产项目风险降低后业绩弹性较大的B端主导企业：防水龙头东方雨虹，安全门龙头王力安防，五金龙头坚朗五金，瓷砖龙头蒙娜丽莎；2）家装需求稳定提升的C端主导企业：管材零售龙头伟星新材，石膏板龙头北新建材，板材龙头兔宝宝，小B和C端崛起的国内建筑涂料龙头三棵树，木门龙头江山欧派；3）其他竣工相关企业：消防报警龙头青鸟消防。 周期：水泥需求复苏缓慢，供给增加下价格承压；玻璃下游需求不足，供给矛盾下价格下跌。水泥方面，3月底，受下游资金短缺、以及部分省份新开基建项目叫停影响，国内水泥市场需求表现依旧低迷，全国重点地区水泥企业平均出货率环比仅上升1个百分点。分区域看，南方地区因阶段性降雨影响，需求量环比有小幅下滑；北方地区需求虽有恢复，但也较为缓慢。价格方面，各省错峰生产结束，水泥熟料生产线陆续复产，市场供应压力增加，导致价格出现下行。 玻璃方面，目前下游加工厂订单改善不足，进货谨慎，持续按需采购，而供应端保持高位，供需矛盾依旧突出。后市看，下游加工厂库存经过持续消化，较大部分库存已处于较低位，后期补货或有增加。但趋势不明朗下，预计加工厂仍将保持刚需采购为主，出货或难有较强好转。建议关注成本优势突出的旗滨集团。 从盈利方面看，水泥受下游需求疲软影响，价格承压，全国水泥均价同比下滑超15%，而成本端煤炭价格依旧处于历史较高的水平，企业盈利承压；以水泥煤价差看，2024年3月企业水泥煤价差为240元/吨左右，历史高点超400元/吨，2023年同期为在300元/吨上下。玻璃方面，下游需求有一定支撑，产品价格处于历史较好水平，成本端纯碱价格持续下跌，企业盈利水平好；以“玻璃-纯碱-燃料”价格差看，2024年3月企业天然气产线价格成本差在40元/重量箱上下，历史高点接近70元/重量箱，2023年同期为略高于20元/重量箱。 光伏玻璃方面，近期国内部分终端电站项目启动，部分海外订单跟进，组件厂家出货较前期好转。随着生产推进，组件厂家部分刚需采购，部分适量备货，需求端支撑良好。加之下月组件厂家排产有继续提升预期，需求持续向好。供应端来看，虽近期部分新产线投产，部分有点火计划，但达产仍需时间，短期供应端变动不大。现阶段玻璃厂家执行订单为主，出货较为顺畅，多数库存暂无压力，推涨较为积极。成本端来看，纯碱价格松动，生产成本稍降，企业利润略有恢复。综合来看，周内市场偏强运行，下周4月订单价格有上涨空间。 新材料：玻纤企业提价促销售，价格提货均有上升；碳纤维原材料小幅走高，需求不足下价格走平。玻纤方面，粗纱方面，本周无碱池窑粗纱市场价格延续有涨，周初各主要厂家计划上调，周内多数厂家对现有订单维持一定量发货，新单签单价格有所上调，当前部分厂报价陆续上涨，部分大厂仍处商谈阶段。需求端来看，周内价格提涨刺激，中下游提货积极性增强，不排除部分存抄底备货行为，部分下游深加工亦有适当备货。细纱方面，现阶段下游需求释放仍有限，下游PCB市场价格有所上调，但短期来看，价格传导仍需时间。但当前电子纱G75成本压力支撑下，短期市场大概率维持低位运行走势，中长线价格或存一定提涨预期。建议关注具有成本优势的中国巨石。 碳纤维方面，截至本周，碳纤维市场均价为94.75元/千克，较上周同期均价持平。原料丙烯腈市场价格小幅走高，碳纤维企业成本进一步增加，而下游需求方面仍然表现清淡，库存压力下企业心态积极出货，报盘价格暂时维持稳定。 未来看，低端领域的竞争更多的依赖成本制造优势，中高端领域在技术优先的同时需关注成本，尖端领域技术突破是关键。建议关注碳纤维领域的吉林化纤、吉林碳谷和中复神鹰。 风险提示：地产超预期下滑风险；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。 图1.全国水泥价格（元/吨） 图2.全国水泥库容比(%) 图3.玻璃价格（元/重箱） 图4.玻璃库存（万重箱） 图5.无碱玻纤价格（元/吨） 图6.中碱玻纤价格（元/吨） 图7.电子纱价格（元/吨） 图8.玻纤库存（万吨） 图9.沥青市场主流价（元/吨） 图10.MDI（元/吨） 图11.PVC原材料（元/吨） 图12.PPR原材料（元/吨） 图13.国废（元/吨） 图14.钛白粉(金红石型)（元/吨） 图15.聚羧酸减水剂（元/吨） 图16.环氧乙烷（元/吨） 图17.MMA甲基丙烯酸甲酯（元/吨） 图18.丙烯酸丁酯（元/吨）