纯碱：四季度供应过剩凸显，现货价格承压 玻璃：四季度供应压力增大，关注政策和宏观提振下的需求变化
蒋诗语联系方式：020-88818019 目录 纯碱行情回顾光伏基本面纯碱基本面01020304玻璃行情回顾05玻璃基本面 一、纯碱行情回顾 三季度纯碱由于远兴二线前期迟迟未投产，大幅偏离先前其公布的进度计划以及市场预期，金山同样投产进度一再延后，叠加检修季因此导致了8月纯碱市场存在缺口，市场出现买不到碱的局面，引发了盘面在7月底至8月初大幅上涨，近月涨幅强于远月，09收复基差，远月也在近月的带动下同样表现偏强。9月以来随着产量提升，供需缺口补齐，盘面走弱。玻璃在密集政策提振下表现偏强，叠加旺季临近8月开启备货，投机+刚需支撑玻璃价格走高。宏观氛围整体偏暖，玻璃地产属性较强，三季度整体表现偏强。 半年报观点 纯碱：下半年的供需将从预期过剩转为实质性过剩格局，7-8月市场仍存在一些多空博弈点，检修和新投产的绝对量博弈，远兴投产进度变化的博弈等。7-8月中下游注定继续保持极低的持货意愿，即便检修存在折损量，纯碱存在潜在反弹因素，但面对天量投产，且时间逐日临近，中下游很难有补库意愿，即保持随用随采的节奏，结合前文的供需分析，库存较难有大幅累库，预计保持在60万吨内，但阶段性利多扰动或已无法左右行情，利空的压制占为上风。9月以后随着累库坐实，预计纯碱2401将打开下方空间，突破氨碱法成本线，或进一步下探靠近联碱成本线，9月以后的交易保持逢高空的思路。 玻璃：下半年供需节奏差是影响价格的主要因素。供应端产线仍有增加计划，总体产能预期进一步增长。需求端有存量保交楼的潜在需求及金九银十的地产需求旺季，所以下半年通常好于上半年，对玻璃需求将起到利好支撑。当前2309合约1500点位附近的价格处于较低区间，但现货价格仍有较高升水，对应玻璃生产利润仍处高位区间，和当下的淡季实际需求情况不为匹配，现货短期内或还有回调空间，行情暂时缺乏驱动。后续需密切关注市场所预期的地产宽松政策落地情况以及现货市场的情绪变化，下一轮集中备货需求的到来或将带动显性库存去库，驱动行情触底反弹。四季度还将关注地产端的市场情绪、宏观环境，以及玻璃产能的实际增长，存量保交楼短期内无法集中兑现，关注供需节奏差所带来的的结构性行情。 行情回顾 节前因纯碱进口陆续到港，产能提升，库存开始累库，盘面持续走弱。 二、纯碱基本面 预计四季度纯碱现货价格将大幅向下调整 纯碱现货紧缺较前期有所缓解，国庆期间库存继续累库，以轻质碱为主，轻碱价格调整较多，重碱价格目前较为坚挺。 纯碱生产利润依然高位，四季度将高位回落 截至2023年10月5日，氨碱法纯碱理论利润1459.50元/吨，利润较上周持平。原材料价格稳定，利润持平。联碱法纯碱理论利润（双吨）为1859.10元/吨，环比-44.00元/吨，跌幅2.31%，煤炭及纯碱价格稳定，副产品氯化铵价格下跌，利润下跌。 短期基差偏强震荡，四季度将大幅走弱 现货坚挺，基差偏强震荡。 老产能稳产，新增产能逐步投产，四季度开工率将进一步提升 9月纯碱产量267.58万吨，环比增加8.12%，同比增加16.67%。纯碱装置整体开工率83.01%，纯碱检修季结束，大部分企业开工恢复，以及新装置放量，产量及开工提升。 检修结束，远兴金山新产能投产，四季度产量将逐月创新高 9月纯碱产量267.58万吨，环比增加8.12%，同比增加16.67%。纯碱装置整体开工率83.01%，纯碱检修季结束，大部分企业开工恢复，以及新装置放量，产量及开工提升。 9-10月进口将大幅增量，11-12月进口回落 2023年8月份我国纯碱出口量在10.80万吨，环比下降30.36%；进口量在0.038万吨，环比下降74.57%。 8月进口量极低跟前期市场预期有关，8月纯碱价格暴涨后进口订单增多，9-10月将大幅提量，预估9-10月份合计进口量将达到30万吨附近。 11-12月进口量将减少。 库存——四季度累库格局，11月起累库提速 9月末纯碱厂家总库存21.29万吨，较月初增加7.16万吨，涨幅50.67%。其中，轻质纯碱14.09万吨，上涨66.55%，重碱7.20万吨，上涨26.98%。预计四季度将呈现逐步累库的趋势，累库在11月会出现明显提速。 库存——四季度下游玻璃厂将适量补库纯碱原料，维持常规库存 交割库库存低位震荡，目前0.44wt，-0.6wt； 玻璃厂原料库存维持在7-8天附近波动，部分甚至更低。 三、光伏玻璃基本面 供给–预计四季度光伏产能增速进一步放缓，增量有限 全国光伏玻璃在产生产线共计457条，日熔量合计91880吨/日，环比持平，较上周由增加转为平稳，同比增加37.22个百分点，较上周增幅收窄3.47%。 价格&利润-光伏玻璃市场利润底部震荡 光伏玻璃价格维持底部震荡，盈利处于底部区间，由于纯碱价格飙涨，部分企业亏损。 9月新单价格上调，部分成交可谈。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流大单价格19.5-20元/平方米，环比上涨11.43%，较上周由平稳转为上涨；3.2mm原片主流订单价格19.5-20元/平方米，环比上涨11.43%，较上周由平稳转为上涨；3.2mm镀膜主流大单报价27.5-28元/平方米，环比上涨7.84%，较上周由平稳转为上涨。 2023潜在投产-国内在建超白压延玻璃生产线统计 库存–光伏玻璃库存小幅去库，四季度产能增量有限，库存压力不大 库存：最新数据库存天数19.23天，周环比-0.9天。 数据来源：wind卓创隆众 四、玻璃行情回顾 行情回顾 玻璃盘面节前呈现高位震荡走弱趋势，节中现货价格陆续上调。10月尚处于旺季，但11-12月淡季到来，价格承压。 五、玻璃基本面 玻璃现货价格维持高位震荡，节中各区域价格调涨 沙河地区大板1950-2000元/吨左右，节中价格调整，整体维持高位震荡。 基差延续高位震荡 近期盘面窄幅波动，现货报价涨跌互现，基差震荡。节中现货调涨，基差走强。 数据来源：wind卓创隆众 四季度随着纯碱价格下跌，玻璃生产成本将回落 据隆众资讯生产成本计算模型，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润225元/吨，环比下降8元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润196元/吨，环比下降29元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润541元/吨，环比上周持平。 地产——市场近期利好政策密集出台 降存量房贷利率 降首付比例 地产数据当月同比–竣工数据回落，前端开工小幅走强 地产——地产成交回落 2023年复产产线&具备点火条件产线 四季度玻璃产能将进一步提升，供应压力增大 全国浮法玻璃生产线共计312条，在产253条，日熔量共计171850吨，较上周持平。周内暂无产线变化。另：福建连江瑞玻有限公司600T/D二线2023年8月底点火投产，9月22日成功引板，计划生产超白玻璃。 玻璃库存四季度面临需求考验，当前隆众口径库存4295万重箱，环比+3.68% 数据来源：wind卓创隆众 沙河厂家、贸易商库存低位 沙河贸易商、厂家库存均处于低位，长假库存近期小幅反弹。 深加工订单依然受限于资金问题，关注四季度改善情况 截至2023年9月底，深加工企业订单天数20.3天，较9月中旬+1.8天，环比+9.70%。 中国LOW-E玻璃样本企业开工率为54.91%，较上期-2.20%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号蒋诗语投资咨询资格：Z0017002 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks
