2024 年英国展望

Summary •较高的利率使英国经济增长停滞在过去的两个季度里，但通货膨胀率下降，实际汇率上升收入和相对有弹性的消费者意味着忧郁不应该过度。•与其他发达的股票市场一样，对降息范围的兴奋最近一年在英国股市引起了繁荣几周后，股价容易受到潜在回调应该将利率预期重新校准到更多现实的水平。•英国股市的病态终于引起政策制定者的注意。与一系列可能的结构改革和潜在的新工党政府承诺利用养老金部门促进国内投资，可能会对围绕英国股票的绝望2024年终于开始升水? 附件1 新的一年给英国经济带来了一个熟悉的挑战：如何实现增长。圣诞节前发布的修订数据将2023年第二季度和第三季度英国GDP增长下调至0%，- 0.1%，分别来自先前估计的+ 0.2%和0%，指向的是一盘散沙的经济。英国绝不是独一无二的在这方面。德国、法国和意大利的经济是面对更高的利率，所有人都在努力寻找动力(附件1)。 增加（相对）开朗的原因-作为一个人感到有义务在一个新日历年的早期-有出乎意料的好消息。11月的头条新闻影响指数为3.9%，远低于经济学家预测的4.4%，而fi的核心(剔除了波动的食品和能源价格)降至5.1%，为2022年1月以来的最低水平，再次大幅下降跌幅超出预期。 但也许稍微多一点玻璃半满的解释是有保证。自12月以来已吸收了14次加息2021年，基准利率从0.10%到5.25%，英国可以说，经济已经证明比许多可能更有弹性。已经预料到了，即使考虑到尚未感觉到利率上升。 泡沫市场 还要考虑其他因素，以及英国的整体状况出现的经济可以说并不那么令人沮丧媒体报道可能暗示:实际收入再次攀升(图表2)以前曾被高现金流侵蚀-平均值每周收入，包括截至9月的三个月的奖金2023年同比增长7.2%，远高于通胀水平4月份最低工资将上调10%；失业率仍然很低；消费者信心是稳定的，尽管沉默；储户享受更高的储蓄率；住房市场在很大程度上度过了利率风暴，fit应该从最近fi固定利率抵押贷款定价的放松；以及缓慢的后利率英国退欧的商业投资复苏应该从资本投资的全部费用被永久化。 虽然有理由相信英国的经济结果 2024年可能比预期的要好一点，我们确实认为近期在这些股票市场水平上值得谨慎。冒着被带标签的党poopers，我们相信投资者可能已经领先于他们自己在这个旅程中，特别是在利率问题上削减。中央银行可能会对宣布胜利持谨慎态度并可能会花时间调整政策。事实上，我们相信英格兰银行行长贝利12月评论说，利率将需要“长时间保持在高位”“时间”应该按面值计算。因此，fi不能当前股市乐观的潜力，这已经建立了非常迅速地蒸发。 不是1997年Redux 从经济学转变，政治将在2024年占据中心舞台。每一年几乎都将在fi中预示着另一次大选英国-就像它在世界许多其他地区一样，包括美国，印度和整个欧洲-考虑到保守党必须去最迟在2025年1月进行民意调查。 超过一定年龄的读者，或任何看过fiNAL的人很少有几集的Netflix点击“<unk>e皇冠”，会让人想起这些图像从1997年开始，新面孔和胜利的托尼·布莱尔席卷进入唐宁街的欢呼声和D：Ream“歌曲只能变得更好”。就像1997年一样，工党，由北伦敦的一名律师领导，是组建一个多数党政府和击败保守党十多年来的权力，对它的批评者来说，可以描述为就像蒸汽耗尽一样。 虽然1997年可能会有政治回声，但从经济Perspective the UK is in a very different place. Back then英国的国债占GDP的37％，而占GDP的97％。今天，当经济沿着年度GDP增长时1997年的增长率为4.9%，增长率将是现在无法想象。1新当选的工党政府1997年能够增加公共服务支出，但紧张州fiNances和低增长经济可能会影响今年任何新政府的野心。尽管如此，工党在温和派上取得决定性胜利的可能性很高政治稳定的前景和政策平台可预测性(这可能不一定是为今年晚些时候美国总统大选）。很可能证明是一个市场清算事件，因为投资者一直专注于一段时间内政府更迭的含义。作为一方注意，迫在眉睫的大选和目前糟糕的民调保守党建议我们可能会有一些选民-Sunak对个人税率和住房的友好举措政府3月份的预算。 降息的希望随着对联的控制而上升减弱 当然，目前最大的全球经济故事正在缓和在fi中以及对利率的影响。作为警告，地缘政治冲击仍有可能颠覆对联叙事和重新燃起逐渐垂死的fi应激反应-例如，升级以色列/巴勒斯坦在中东的利益冲突，包括更大的中断通过该地区的运输路线，如红色Sea in recent days. Currently, though, in flation’s grip on the global经济似乎已经崩溃了。 在全球范围内逐渐消退的通胀压力已经使fi定期降息在2024年的议程上，这是明显的季节性的来源12月为投资者感到高兴。美联储（Fed）主席鲍威尔的评论说，美国基准利率现在“可能达到或接近其这一紧缩周期的峰值”，以及美联储的“点阵图”图这表明，大多数美联储都预计联邦基金利率将保持在到2024年底，4.5% - 4.75%，这意味着今年的削减，引发了股市和债券市场年底大幅反弹：标准普尔500指数指数触及2022年1月以来的最高水平，接近历史最高水平水平，而富时100指数攀升至七个月峰值。 对英国股票的新希望？ 英国股市的<unk>e困境已经有据可查在过去的12个月里。许多统计数据中的一个强调英国股票的萎缩地位是养老基金和1997年，保险公司拥有英国股市48%的股份；今天，他们只拥有4%。2尽管如此，新的一年召集了新的希望。在这种情况下，我们得出两个积极因素。 首先，对英国股票的分配几乎是不可能的更低-引导D：Ream工党国歌，事情可以只会变得更好。 和他们的国际同行(图表3)。此外，与我们认为，英国利率可能会保持高位，汇率应该支持更强劲的英镑。<unk>可能会激怒英国国内投资者的兴趣以前被其他地方吸引了，最值得注意的是美国市场。最后，英国plc的低价资产不太可能被国内外竞争对手忽视，或私募股权fi均方根。涉及英国公司的并购活动在2023年的fiNal季度有所回升，有迹象表明利率前景。<unk>很可能会持续到2024年。<unk>e平均50%在去年的交易中看到的溢价只是强调了被低估的英国股票的性质。3即使投资者仍然没有意识到这个价值，交易买家和私募股权很可能会继续这样做。 第二，英国市场的惨淡状态，包括日益减少IPO的数量，正在迟来的得到应有的关注。关键最近提出的改革领域包括豪宅改革，其中一部分旨在加强英国作为上市目的地的吸引力，投资研究综述，旨在支持中小型股的研究公司和增加散户投资者的准入，以及上市和招股说明书改革。 当然，这些有争议的更改仅针对问题。增加需求的补救措施-例如，增加ISA或SIPP津贴，同时要求特定fic百分比投资于英国资产，作为改善税收的交换条件Beefits - remain absence. Nontheless, we draw encouragement from英国股市的焦点是fi从监管机构和贸易中获得的机构和政府。此外，行政更迭可能还会为复兴垂死的生命提供额外的动力英国市场。令人鼓舞的是，工党在阴影下总理雷切尔·里夫斯表示致力于利用英国养老金部门推动国内经济投资和资本市场。 总之，英国经济有机会感到惊讶2024年的上行空间。但英国股票不需要这样做即使十二月的繁荣离开，今年也取得进展英国市场，以及全球股市，容易受到近-期限回调。 认识到听起来像一个破碎的记录的危险，我们重申围绕英国股票的悲观情绪是完全定价的中。与历史上昂贵且狭窄的美国市场不同，英国在我们看来，与历史相比，股票仍然全面便宜 此内容代表作者的观点，其结论可能与Lazard Asset中其他地方持有的结论有所不同管理。Lazard致力于给予我们的投资专业人士发展自己的投资观点的自主权，这在整个fiRM中进行了强有力的思想交流。 Notes 1来源：Office for National Statistics 2资料来源：Office for National Statistics，“英国报价股票所有权：2022”，2023年12月4日3来源：皮尔亨特研究，“并购”，2024年1月3日 重要信息 2024年1月9日发布。 富时全股指数（“指数”）的所有权利均归富时国际有限公司（“富时”）。“FTSE®”是伦敦证券交易所集团公司的商标，由FTSE及其许可人与FTSE及其许可人没有联系，也不赞助、建议、推荐、认可或促进投资产品，并且不接受因(a)使用、依赖或指数中的任何错误或(b)投资或运营投资产品而对任何人产生的任何责任。FTSE对从投资产品中获得的结果或指数对其目的的适用性不作任何索赔、预测、保证或陈述由Lazard资产管理有限责任公司使用。 股权证券将在价格上波动；因此，您的投资价值将波动，这可能会导致损失。某些非国内国家的证券可能流动性较低，更多volatile, and less subject to government supervision than in one’s home market. The values of these securities may be affected by changes in currency rates, application of a country’s具体fic税法、政府管理的变化以及经济和货币政策。 本文档反映了Lazard Asset Management LLC或其afffiliates（“Lazard”）基于被认为是可靠的信息，截至出版日期。没有保证将实现任何预测或意见。本文档由Lazard Asset Management LLC或其affiliates（“Lazard”）提供，仅供参考。无此处构成与任何证券、商品、衍生品、投资管理服务或投资产品有关的投资建议或建议。投资于证券，衍生品和商品涉及风险，将使价格波动，并可能导致损失。Lazard投资组合中持有的某些资产，尤其是另类投资与其他资产相比，投资组合可能涉及高风险和波动性。类似地，Lazard投资组合中持有的某些资产可能会以较低的流动性或效率进行交易市场，这可能会影响投资业绩。过去的表现并不能保证未来的结果。本文表达的观点可能会发生变化，并且可能与观点不同其他Lazard投资专业人士。 This document is intended only for persons residenting in jurisdictions where its distribution or availability is consistent with local laws and Lazard’s local regulatory authorizations. Please visitwww. lazardassetmanagement. com / globaldisclosure for the specifffic Lazard entities that have issued this document and the scope of their authorized activities. This report is being provided for information purposes. It is not intended to, and does not constitute, an offer to enter into any contract or investment agreement with respectLazard Asset Management提供的任何产品，并且不应被视为与任何司法管辖区或任何此类要约或招揽是非法或未经授权或以其他方式限制或禁止的情况。