金融工程月报：券商金股2024年2月投资月报

证券研究报告|2024年02月01日 金融工程月报 券商金股2024年2月投资月报 核心观点金融工程月报 券商金股股票池上月回顾 2024年1月，海信家电、中国石油和中国神华等券商金股股票的月度上涨幅度靠前。 2024年1月，中泰证券、信达证券和国信证券收益排名前三，月度收益分 别为-4.5%、-6.0%和-6.7%，同期偏股混合型基金指数收益-14.1%，沪深300 指数收益-6.3%。 2024年以来，中泰证券、信达证券和国信证券收益排名前三，年度收益分 别为-4.5%、-6.0%和-6.7%，同期偏股混合型基金指数收益-14.1%，沪深300 指数收益-6.3%。 券商金股股票池中选股因子表现 最近一个月，EPTTM、分析师净上调幅度和预期股息率因子表现较好，总市值、日内收益率和SUR因子表现较差； 今年以来，EPTTM、分析师净上调幅度和预期股息率因子表现较好，总市值、日内收益率和SUR因子表现较差。 券商金股股票池本月特征 截至2024年2月1日，共有47家券商发布2月金股。在对券商金股股票池进行去重后，总共有289只A股。 从绝对占比来看，本期券商金股在电子（7.79%）、医药（6.95%）、机械 （5.89%）、通信（5.47%）和食品饮料（5.05%）行业配置较高。 从相对变化来看，本期券商金股在银行（+2.77%）、传媒（+1.73%）和石油石化（+1.72%）行业增配较多，在电子（-5.05%）、国防军工（-3.08%）和机械（-2.59%）行业减配较多。 从风格暴露来看，本月券商金股股票池整体偏向于大市值。 在券商金股股票池中，如果前期市场的关注度相对较少，随着券商分析师将其推荐为金股，其获得的市场关注度将会明显提升。基于此，我们从买方关注度和卖方关注度两个视角，寻找出市场前期关注度相对较少的券商金股。 券商金股业绩增强组合 本月（20240102-20240131），券商金股业绩增强组合绝对收益-10.68%，相对偏股混合型基金指数超额收益3.38%。 本年（20240102-20240131），券商金股业绩增强组合绝对收益-10.68%，相对偏股混合型基金指数超额收益3.38%。今年以来，券商金股业绩增强组合在主动股基中排名29.38%分位点（977/3326）。 风险提示：市场环境变动风险，模型失效风险。 金融工程·数量化投资 证券分析师：张欣慰证券分析师：张宇 021-60933159021-60875169 zhangxinwei1@guosen.com.cnzhangyu15@guosen.com.cn S0980520060001S0980520080004 相关研究报告 《金融工程月报-券商金股2024年1月投资月报》 ——2024-01-02 《金融工程月报-券商金股2023年12月投资月报》 ——2023-12-01 《金融工程月报-券商金股2023年11月投资月报》 ——2023-11-01 《金融工程月报-券商金股2023年10月投资月报》 ——2023-10-09 《金融工程月报-券商金股2023年9月投资月报》 ——2023-09-02 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 券商金股股票池上月回顾4 券商金股股票池因子表现7 券商金股股票池本月特征7 券商金股业绩增强组合10 券商金股业绩增强组合业绩回顾10 策略简介11 绩效表现11 风险提示12 图表目录 图1：金股月度收益排名前十券商（2024年1月）4 图2：金股年度收益排名前十券商（截至20240131）4 图3：券商金股指数今年以来净值走势5 图4：券商金股指数本月及今年以来收益率5 图5：券商金股行业组合2024年1月收益6 图6：券商金股行业组合2024年收益（截至20240131）6 图7：券商金股股票池中因子分五组多空收益7 图8：券商金股股票池行业变化情况8 图9：券商金股股票池Barra风格暴露8 图10：券商金股业绩增强组合表现10 图11：券商金股业绩增强组合今年以来在股基中的排名10 图12：券商金股业绩增强组合历史表现11 表1：2024年1月券商金股股票池中涨幅最高TOP104 表2：2024年1月金股收益涨幅最高TOP5券商5 表3：本月券商金股推荐次数排行榜9 表4：本月券商金股中尚未被主动股基持有为前十大重仓股样本（202402）9 表5：近12个月首次推荐金股（202402）9 表6：券商金股业绩增强组合绩效统计11 “券商金股”组合既能够体现总量分析师（如宏观、策略、金融工程等团队）自上而下的行业、板块及风格配置能力，又能够反映行业分析师自下而上的选股能力，是券商研究所研究实力核心竞争力的体现。 在国信金工团队2022年2月18日发布的专题报告《券商金股全解析——数据、建模与实践》中，我们发现券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现。基于这一特征，我们通过多因子的方式从券商金股股票池中进行优选。实证结果显示，该方法构建的组合历史表现稳健，2018年到2022年每年都能稳定战胜偏股混合型基金指数，在公募主动股基中每年都排在前30%的水平。 本报告我们对券商金股股票池的历史表现进行回顾，对本月券商金股的行业、风格特征进行分析，并对券商金股业绩增强组合的表现进行跟踪，以供投资者参考。 券商金股股票池上月回顾 表1展示了2024年1月的券商金股股票池中，月度涨幅最高的10只股票，其中海信家电、中国石油和中国神华等股票的月度上涨幅度靠前。 表1：2024年1月券商金股股票池中涨幅最高TOP10 股票代码 股票名称 所属行业 上月涨跌幅 推荐券商 000921.SZ 海信家电 家电 22.65% 民生证券 601857.SH 中国石油 石油石化 18.41% 光大证券 601088.SH 中国神华 煤炭 18.41% 山西证券、平安证券 601225.SH 陕西煤业 煤炭 15.75% 民生证券 600188.SH 兖矿能源 煤炭 15.35% 中泰证券、信达证券 000786.SZ 北新建材 建材 14.34% 东兴证券 600011.SH 华能国际 电力及公用事业 13.77% 长江证券 000543.SZ 皖能电力 电力及公用事业 13.74% 银河证券、国海证券 600642.SH 申能股份 电力及公用事业 12.93% 中信建投证券 600012.SH 皖通高速 交通运输 12.79% 中信建投证券 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 图1展示了2024年1月，金股收益排名前五的券商情况。在计算金股收益时，我们仅统计A股股票的收益，并以等权重构建组合。其中，中泰证券、信达证券和国信证券收益排名前三，月度收益分别为-4.5%、-6.0%和-6.7%，同期偏股混合型基金指数收益-14.1%，沪深300指数收益-6.3%。 图1：金股月度收益排名前十券商（2024年1月）图2：金股年度收益排名前十券商（截至20240131） 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 图2展示了2024年以来，金股收益排名前五的券商情况。今年以来，中泰证券、信达证券和国信证券收益排名前三，年度收益分别为-4.5%、-6.0%和-6.7%，同期偏股混合型基金指数收益-14.1%，沪深300指数收益-6.3%。 表2：2024年1月金股收益涨幅最高TOP5券商 券商名称 本月收益 明星个股 中泰证券 -4.51% 兖矿能源(15.35%)、江苏银行(9.42%)、浩洋股份(3.33%) 信达证券 -5.99% 兖矿能源(15.35%)、行动教育(5.68%)、赛轮轮胎(2.81%) 国信证券 -6.66% 招商银行(10.39%)、报喜鸟(8.27%)、中远海控(3.86%) 华泰证券 -7.67% 格力电器(9.57%)、中国太保(4.54%)、中集集团(4.44%) 国联证券 -8.86% 中国核电(10.53%)、美的集团(6.63%)、中国太保(4.54%) 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 作为与公募基金沟通交流最为紧密的群体，券商分析师的投资观点与公募基金经理的市场偏好存在较强的互动性。在国信金工专题报告《券商金股全解析—数据、建模与实践》中，我们提到如果将偏股混合型基金指数（885001.WI）作为表征公募基金整体表现的代表，将券商金股指数作为表征卖方分析师推荐股票池整体表现的代表，我们发现券商金股股票池能够较好地跟踪偏股混合型基金指数的表现。基于此，我们每月初将券商金股进行汇总，根据其被券商推荐的家数进行加权构建券商金股指数，并于每月第一天收盘价进行调仓。需要说明的是，由于公募基金通常需要留有一定仓位的现金以应对申购赎回，因此为了更加公允地与偏股混合型基金指数进行比较，我们在计算券商金股指数的收益时，以每次调仓时点所能获取的主动股基最近一个报告期的权益仓位中位数作为券商金股指数的仓位。 图3和图4分别展示了券商金股指数今年以来相对偏股混合型基金指数的净值走势。 本月以来（20240102-20240131），券商金股指数收益-13.41%，偏股混合型基金指数收益-14.06%。 今年以来（20240102-20240131），券商金股指数收益-13.41%，偏股混合型基金指数收益-14.06%。 图3：券商金股指数今年以来净值走势图4：券商金股指数本月及今年以来收益率 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 作为行业研究员自下而上推荐的标的，券商金股在行业内具备较强的Alpha挖掘能力。我们筛选出券商金股股票池中属于不同中信一级行业的个股，等权构建券商金股行业组合，其本月及今年以来的表现如图5和图6所示。 图5：券商金股行业组合2024年1月收益 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 本月券商金股行业组合中，建材、纺织服装和电力及公用事业行业的超额收益排名前三，今年以来券商金股行业组合中，建材、纺织服装和电力及公用事业行业的超额收益排名前三。 图6：券商金股行业组合2024年收益（截至20240131） 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 券商金股股票池因子表现 我们对券商金股股票池中常见选股因子的分五组多空组合的收益率进行跟踪，如图7所示，其中历史年化收益率的计算区间为2018年至今。 图7：券商金股股票池中因子分五组多空收益 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 最近一个月，EPTTM、分析师净上调幅度和预期股息率因子表现较好，总市值、日内收益率和SUR因子表现较差； 今年以来，EPTTM、分析师净上调幅度和预期股息率因子表现较好，总市值、日内收益率和SUR因子表现较差。 券商金股股票池本月特征 根据我们的统计，截至2024年2月1日，共有47家券商发布2月金股。在对券商金股股票池进行去重后，总共有289只A股。我们对券商金股在中信一级行业上的权重分布及变化情况进行分析，其结果如图8所示。具体来看： 从绝对占比来看，本期券商金股在电子（7.79%）、医药（6.95%）、机械 （5.89%）、通信（5.47%）和食品饮料（5.05%）行业配置较高。 从相对变化来看，本期券商金股在银行（+2.77%）、传媒（+1.73%）和石油石化（+1.72%）行业增配较多，在电子（-5.05%）、国防军工（-3.08%）和机械（-2.59%）行业减配较多。 图8：券商金股股票池行业变化情况 资料来源：美市科技，WIND，国信证券经济研究所整理 图9展示了券商金股股票池近3个月相对于全市场股票在主要风格因子上的暴露 情况，总体来看券商金股股票池2月组合整体偏向于大市值。 图9：券商金股股票池Barr