主业经营有序，关注新项目开业情况

阿 2024年02月01日顾向君 H70420@capitalcom.tw 目标价(元)12 公司基本资讯产业别休闲服务 A股价(2024/1/31)8.89 深证成指(2024/1/31)8212.84 股价12个月高/低17.24/8.65 总发行股数(百万)2620.09 A股数(百万)2271.86 A市值(亿元)201.97 主要股东杭州宋城集团控股有限公司 (27.72%) 每股净值(元)3.16 股价/账面净值2.81 一个月三个月一年股价涨跌(%)-11.2-18.2-38.5 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2023-10-26 10.76 买进 2023-08-28 12.04 买进 2023-05-05 13.73 买进 产品组合 宋城演艺（300144.SZ）BUY买进 主业经营有序，关注新项目开业情况 结论与建议： 业绩概要： 公司预告2023年全年实现营收18.5亿至20.5亿之间，同比增304%至 348%，预计亏损0.97亿至1.82亿之间，同比转亏，主要系计提花房集团长 期股权投资减值所致，不考虑花房集团减值，预计实现净利润7.5亿至9亿之间，略低于预期。 点评： 花房集团减值影响当年利润。受益文旅消费复苏，公司收入端全年维持强劲复苏，营收规模恢复至2019年同期70.8%-78.5%左右，4Q预计实现营收2.3亿至4.3亿之间，同比增234%-521%，恢复至2019年同期的 57%-106.4%，收入复苏稳健有序。利润端，由于花房集团（持股比例35.35%）经营风险加大，存在减值可能，故于4Q计提长期股权投资减值8.6亿-9亿，导致全年净利润出现大幅亏损；若不考虑花房减值，全年净利润同比增7666%-9219%，4Q净亏损0.4亿至盈利1.13亿，同比减亏/扭亏。根据花房集团2022年年报来看，公司股权部分价值约10.6亿，本次减 值完成后，花房集团经营对公司盈利影响将较小。 文化艺术业-现场演 绎 87.60% 演艺业务稳健，新千古情景区开业在即。据公司披露2023年整体门票收 旅游服务业12.40% 机构投资者占流通A股比例 基金15.8% 一般法人33.2% 股价相对大盘走势 入已基本恢复至2019年水平，其中，杭州宋城千古情场次单日演出创21场新高；西安、上海等爬坡期项目在整改后市场口碑及市场占有率均有不错表现。广东千古情景区（佛山千古情）将于2024年大年初一开业， 为公司第12个千古情景区，截止29日预售达20多万份。全年来看，我们预计成熟项目将“稳定输出”，爬坡期项目将继续整改，进一步提升游玩体验，随着团客恢复和营销推广下散客量上升，2024年公司现场演艺业务有望更上一层楼。 预计2023-2025年将分别实现净利润-1.4亿、11.8亿和14.4亿，EPS分别为-0.05元、0.45元和0.55元，当前股价对应2024、2025年PE分别为20倍和16倍，维持“买进”。 风险提示：客流恢复不及预期，爬坡期项目业绩增长不及预期 ....................................................接续下页............................................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 2025F 纯利(Netprofit) RMB百万元 -1752 315 10 -144 1183 1443 同比增减 ％ -96.94 21.98 每股盈余(EPS) RMB元 -0.67 0.12 0.00 -0.05 0.45 0.55 同比增减 ％ -96.93 21.98 市盈率(P/E) X -13 74 2403 -162 20 16 股利(DPS) RMB元 0.01 0.05 0.05 -0.01 0.09 0.11 股息率(Yield) ％ 0.11 0.56 0.56 -0.12 1.02 1.24 【投资评等说明】 评等定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 2025F 营业收入 903 1185 458 1929 2496 3045 经营成本 353 580 228 617 724 868 营业税金及附加 12 22 28 30 40 49 销售费用 64 66 22 90 136 178 管理费用 288 256 392 143 155 186 财务费用 -13 -1 -27 -11 -11 -14 资产减值损失 -1878 -10 -880 0 0 投资收益 14 182 187 -48 4 8 营业利润 -1699 372 -8 102 1431 1742 营业外收入 3 6 3 5 11 11 营业外支出 41 35 9 5 -11 0 利润总额 -1737 344 -14 102 1453 1753 所得税 30 41 3 210 218 263 少数股东损益 -15 -13 -27 36 52 47 归属于母公司所有者的净利润 -1752 315 10 -144 1183 1443 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 2025F 货币资金 1338 1859 2327 2906 3530 4352 应收账款 6 2 1 1 2 2 存货 13 13 11 12 12 13 流动资产合计 1913 2008 2613 3396 4245 5320 长期股权投资 1535 1678 1757 1230 1242 1255 固定资产 2509 2697 2457 2826 3108 3357 在建工程 772 405 387 503 604 664 非流动资产合计 7282 7819 6808 6638 6969 7178 资产总计 9195 9827 9420 10034 11215 12498 流动负债合计 694 748 851 1508 1747 1797 非流动负债合计 766 1123 737 1105 994 945 负债合计 1460 1871 1588 2612 2742 2742 少数股东权益 323 310 283 298 313 328 股东权益合计 7412 7645 7549 7421 8473 9756 负债及股东权益合计 9195 9827 9420 10034 11215 12498 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 2025F 经营活动产生的现金流量净额 394 750 332 1061 1373 1675 投资活动产生的现金流量净额 -941 -37 309 -386 -499 -548 筹资活动产生的现金流量净额 113 -196 -196 -96 -250 -305 现金及现金等价物净增加额 -444 521 462 579 624 822 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。