2023年业绩预告点评：预计23年业绩大幅增长，看好持续提升空间，被低估红利资产，持续强推

公司发布2023年业绩预增公告：1）公司预计2023年实现归母净利润10.85-12.85亿元，同比增长55.90%-84.63%，扣非净利润9.50-11.40亿元，同比增长28.91%-54.69%。2）2023前三季度归母净利润为10.84亿元，测算23Q4净利润区间为0.01-2.01亿元。四季度通常为维修养护支出确认较大的季度，单季度盈利会低于前三季度水平。 我们分析2023业绩同比增长快，主要原因包括：1）车流量的恢复，公司所辖路段车流量稳步增长，通行服务收入较上年提升。2）我们建议重点关注公司期间费用率下降，尤其财务费用率优化显著。如23Q3销售费用率1.08%（同比-0.12pct），管理费用率3.31%（同比-0.22pct），研发费用率0.74%（同比+0.14pct），财务费用率5.31%（同比-3.34pct），期间费用率合计下降3.54pct。 财务费用的下降主要原因为公司债券13赣粤MTN3（利率为5.35%，规模15亿）、13赣粤01（利率为5.15%，规模18亿）分别于2023年3月、2023年4月到期，公司当前发债综合成本明显低于此前10年期公司债利率。 我们强调公司具备核心竞争优势、业绩存在持续提升空间。看点1：核心路产剩余收费年限长，改扩建释放全新增长潜力。昌九高速、昌樟高速剩余收费年限分别达26年、20年以上；昌泰高速樟吉段改扩建项目于2022年正式开工。 昌九高速在改扩建后实现收入扩张，昌泰高速改扩建完成后江西省南北通道将均为八车道，通行效率提升，有助于进一步发挥路网联通效应。看点2：我们认为财务费用仍均有明确的改善空间。随着公司过去几笔高利率债的到期，财务费用将明显优化。2024年规模为23亿元的14赣粤02（利率为6.09%）将到期，而公司近期发行的超短期融资券利率不断降低，将带来财务费用的持续优化。看点3：22年公司分红比例在公路行业内偏低，但我们认为结合监管层倡导分红的大背景，以及公司推动现代化治理体系建设，未来具备一定的提升空间与潜力。 投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2023-25年盈利预测，即预计实现归母净利分别为12、13及14.1亿，对应EPS分别为0.52、0.56及0.6元，对应PE分别为8、8、7倍。2）目标价：公司当前PB不到0.6倍，明显低于行业平均1.1倍（百亿市值以上公司平均1.3倍），但我们认为公司路产优质、潜力具备，在中特估视角下，具备市值修复空间，基于核心路产毛利率水平并不弱于头部企业，我们维持目标市值133亿，目标价5.68元，预期较现价36%空间，维持“强推”评级。 风险提示：改扩建进度和效果不及预期；车流量增长幅度不及预期。 主要财务指标