双环传动：业绩符合预期，海外业务+民生齿轮有望贡献新增量

公司2023年年度业绩概述

主要财务指标

• 归母净利润：预计2023年为8.00-8.20亿元，同比增长37.44%-40.87%。
• 扣非后归母净利润：预计2023年为7.55-7.75亿元，同比增长33.16%-36.68%。
• 基本每股收益：预计2023年为0.94-0.96元/股，较去年增长约30%。

季度表现

• 第四季度：归母净利润2.11-2.31亿元，同比增长22.01%-33.60%；扣非后归母净利润2.05-2.25亿元，同比增长8.93%-19.55%。

业务亮点与增长点

商用车自动变速箱+乘用车齿轮业务

• 商用车自动变速箱齿轮：随着国内商用车自动变速箱渗透率的提升，公司前瞻布局的产能得到充分利用，实现了快速增长。
• 乘用车齿轮业务：受益于新能源汽车的快速发展，特别是新能源乘用车渗透率的显著提高，公司与众多新能源汽车产业链的标杆客户合作，实现了业务增长。

海外业务与匈牙利工厂

• 匈牙利工厂：计划于2024-2025年分阶段建设，以满足下游需求，预计产能将在未来逐步释放。
• 海外业务推进：公司积极拓展海外市场，与海外客户保持紧密联系，加速国际化进程。

三多乐业务与民生齿轮

• 三多乐业务：通过并表三多乐，公司扩展了汽车领域的业务范围，特别是在电动尾门、智能灯调节、座椅调节器等领域，与公司内部形成良好协同效应。
• 民生齿轮业务：在民生齿轮市场中展现出更强的竞争力，瞄准高端品牌市场，有望成为公司的新增长点。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为8.17、9.95、12.36亿元，对应PE分别为22、18、14倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好公司未来的增长潜力。

风险提示

• 商用车AMT渗透率提升：若实际渗透率低于预期，可能影响公司的业务增长。
• 乘用车行业景气度：行业整体景气度下降可能对公司的业务产生不利影响。
• 三多乐业务拓展进程：若业务拓展进程不如预期，可能影响公司的增长速度。