棉花周报：棉价持续上行，纺企备货步入尾声

期货研究报告|商品研究 棉价持续上行，纺企备货步入尾声 —棉花周报 2024年1月28日 •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2024年1月28日 周观点：棉价持续上行，纺企备货步入尾声 1 价格方面：国际方面，截止1月26日，本周ICE美棉主力合约收盘价为84.46美分/磅，较上周环比上升0.68%。国内方面，本周郑棉期货主力合约震荡上行，周度涨幅约0.35%。 2 供给方面: 国际方面，USDA在1月报告中上调2023/24年度全球产量6万吨，主要体现在对中国产量上调11万吨；美国产量再次下调8万吨，主要原因为美棉收获面积的大幅下滑。受恶劣天气影响，得州产量持续下调，当前得州单产已降至498磅/英亩。 国内方面，预计2023/24年度棉花种植面积为4350万亩，USDA在1月报告中上调中国2023/24年度棉花产量11万吨，目前预计产量599万吨；再次上调棉花进口量11万吨。 3 需求方面：USDA大幅下调消费量28万吨，对印度、土耳其、巴基斯坦消费量分别下调7万吨、2万吨、4万吨；出口量上下调2万吨，主要源于印度美国出口预期的小幅缩减；最终期末库存上调43万吨，印度和中国期末库存都继续增加累库幅度；截止1月18日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.70万吨，环比下降约51%。国内方面预计2023/24年度棉花消费量795万吨，未作调整。目前受天气影响，季节性订单增加，下游需求回暖，成品加速去库，对原材料需求有所上升。 4 总结和策略：美棉方面，2024年1月18日当周，美棉周度签约量和装运量环比下降，美棉出口销售数据相对利空棉价，周五美棉价格回落。国内方面，本周郑棉上升，从国内市场运行情况来看，新棉持续加工，目前国内整体加工进度已超过95%，1月底前新疆棉花加工或将结束；同时，进口棉陆续到港，国内棉花供应充足。需求方面，市场呈现偏暖态势，纺织市场纱线、坯布库存均已下降至较低水平，本周库存小幅回升。目前纺企前期订单仍在机，开机率保持高位，棉花库存持续消耗；但节前备货已进入尾声，纺企开机陆续进入收尾阶段，预计需求逐渐下降。近期重点关注纺企备货及市场情绪变化情况。 5 风险提示：纺企备货节奏，市场情绪变化。 01棉花市场行情 行情：国内外棉价震荡上行 02国际棉花市场 全球棉花期末库存（万吨） 同比变动 3000 25% 20% 2500 15% 2000 10% 5% 1500 0% 1000 -5% -10% 500 -15% 0 -20% 全球棉花库存（万吨） 全球棉花供需平衡表（1月） 全球供需平衡：棉花期末库存上调，由去库转为累库 2022/23 （12月） 2022/23 （1月） 2022/23（1 月调整） 2023/242023/242023/24（1月2023/24 （1月）（1月）调整）同比 期初库存 1662 1663 1 1804 1812 8 149 产量 2540 2538 -2 2458 2464 6 -74 进口量 821 820 -1 939.6 937 -2.6 117 消费量 2428 2420 -8 2476.1 2448 -28.1 28 出口量 806 804 -2 939.5 937 -2.5 133 期末库存 1804 1812 8 1794 1837 43 25 库存消费比 74.30% 74.88% 0.58% 72.45% 75.04% 2.59% 0.16% USDA在1月报告中上调2023/24年度产量6万吨，主要体现在对中国产量上调11万吨；美国产量再次下调8万吨，主要原因为美棉收获面积的大幅下滑。消费方面，USDA大幅下调全球消费量28万吨，对印度、土耳其、巴基斯坦消费量分别下调7万吨、2万吨、4万吨。 本次USDA的调整主要将2023/24年度消费大幅调减，全球期末库存上调43万吨至1837万吨，主要来源于中国和印度期末库存的上 升，全球从去库转为累库，整体调整偏向于利空。 全球棉花供给：预计本年度全球棉花产量降至1.13亿包 130 125 120 115 110 105 100 95 90 全球棉花产量（百万包） 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 24000 22000 20000 全球棉花收获面积（千公顷） 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 850 全球棉花单产（公斤/公顷） 全球棉花进口（百万包） 60 80050 40 750 30 700 20 65010 600 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 0 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 全球棉花需求：预计2023/24年度需求同比上升至1.12亿包 全球棉花国内消费总计（百万包）全球棉花出口（百万包） 12548 46 120 44 115 42 11040 10538 36 100 34 95 32 90 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 30 20102011201220132014201520162017201820192020202120222023 美国棉花期末库存（万吨） 同比变动 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 美国棉花库存（万吨） 美国棉花供需平衡表（1月） 美棉供需平衡：2023/24年度1月下调期末库存 2022/23 （12月） 2022/23 （1月） 2022/23（1 月调整） 2023/242023/24 （12月）（1月） 2023/24（1 月调整） 2023/24同比 期初库存 88 89 1 93 93 0 4 产量 315 315 0 279 271 -8 -44 进口量 0 0 0 0 0 0 0 消费量 45 44 -1 41 41 0 -3 出口量 278 278 0 265 263 -2 -15 损耗 -12 -12 0 -4 -5 -1 7 期末库存 93 92 -1 67 63 -4 -29 美国农业部1月报告继续下调美国棉花产量8万吨，当前预计产量为271万吨，较2022/23年1月报告同比下降44万吨。本次产量下调原因主要为美棉收获面积的下降。 1月USDA下调美棉出口量2万吨至263万吨，较上一年度同比下降15万吨。基于产量的下调，USDA下调期末库存4万吨，期末库 存下降至63万吨。 美棉供给情况：USDA1月预计本年度美棉弃耕率为31.0% USDA1月报告中美棉种植面积为1023万英亩，预计收获面积大幅下调至706万英亩，整体弃耕率为31.0%，相较去年有所下降，主要原因为本年度土壤干旱程度相较去年降低，对棉花的生长更有利。 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 种植面积（千英亩） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 0 收获面积（千英亩） 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 弃耕率 美棉供给情况：USDA1月预计本年度美棉单产为845磅/英亩 得克萨斯州为美棉最大的主产州，全美棉花单产走势基本与得州单产走势趋于一致。受气温及干旱影响，得州单产维持较低水平，1月USDA预计德州单产为498磅/英亩。本年度全美单产预计降至845磅/英亩。 1000 950 900 850 800 全美单产（磅/英亩） 1300 1200 1100 1000 900 800 美棉主产州单产（磅/英亩） 得克萨斯州乔治亚洲密西西比州阿肯色州 750 700 700 600 500 2011201220132014201520162017201820192020202120222023 美棉需求：本周美陆地棉签约量环比下降 美陆地棉出口签约量 美陆地棉出口装运量 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2016201720182019 2020202120222023 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 5.00 2016201720182019 2020202120222023 -2.008/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/3 -4.00 -6.00 美陆地棉出口签约量:中国 3.00 1.00 -1.008/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/3 美陆地棉出口装运量：中国 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 8/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/3 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.58/3 9/3 10/311/312/31/32/33/34/35/36/37/3 5 数据来源：iFind，招商期货 美棉需求：需求较弱，美棉出口承压 美陆地棉累计出口（包）巴西棉出口量（万吨） 16,000,000 14,000,000 12,000,000 10,000,000 8,000,000 6,000,000 4,000,000 2,000,000 2017/182018/192019/202020/21 2021/222022/232023/24 2017/182018/192019/202020/21 2021/222022/232023/24 40 35 30 25 20 15 10 5 0 8/39/310/311/312/31/32/33/34/35/36/37/3 0 7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月 本年度美陆地棉出口位于历史低位。截止1月18日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.70万吨，环比下降51%，较前4周平均水平下降30%，其中中国签约2.34万吨；2023/24美陆地棉周度装运量回升至3.23万吨，环比下降45%，较前四周平均水平下降39%，其中中国装运1.21万吨，较前周略有下降。本年度美陆地棉累计出口389.95万包，在历年出口量中较低，同比下降10.9%。 本年度巴西丰产，巴西棉出口量增加。巴西棉9月已完成收割，目前轧花进度达已接近尾声。2023/24年度12月，巴西原棉出口35.1 万吨，环比上升9.7万吨，同比上升17.5万吨。基于美棉减产、出口承压，当前巴西棉出口量较具竞争力。 数据来源：USD