棉花期货周报：节前备货增加，棉价震荡上行

2022/11/22 棉花期货周报 国元期货研究咨询部2023年1月11日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 节前备货增加，棉价震荡上行 【策略观点】 国际棉市中，短期对美联储加息的担忧放缓，美元走软对美棉价格提供了一定支撑，后面看，美棉价格的变化更多的在需求预期和外部宏观环境的变化上，新年度全球增产格局已定，供需压力依然偏高。国内棉市中，下游订单和外部订单虽然整体还未出现明显的大面积回暖，但春节后企业开工率预计有明显增加，企业信心逐步回升，2023年全年将在国内经济回暖的带动下棉纺织行业库存持续去化，在谨慎乐观和上游库存偏高的综合影响下，近期内棉的盘面价格谨慎看多。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球棉花供需格局分析1 2.1美棉签约量稍差，但较前期有所好转1 2.2美棉多头投机仓位相对低位运行2 三、国内棉花供需格局分析3 3.1下游棉纱库存较前期下降明显3 3.2短期博弈“弱现实”与“强预期”4 3.3基差收窄，内外棉价差倒挂幅度走阔4 四、后市展望5 一、行情回顾 上周郑棉主力2305合约缩量上涨，周涨幅0.70%，收盘14360元/吨，成交量1749168手，较前一周减少579327手。ICE美棉主力合约反弹力度较强，呈放量上涨态势，周内走势前低后高，80美分/磅有效支撑，周涨幅2.72%，成交量63888手，较前一周增加32150手。图表1郑棉主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE美棉主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球棉花供需格局分析 2.1美棉签约量稍差，但较前期有所好转 根据最新的美国出口销售报告显示，12月29日一周美国2022/23年度陆地棉签约0.9 万吨，截至当周陆地棉累计签约量199.27万吨，签约进度为75%，比五年均值低2个百分点， 当周装运量为2.12万吨，截至当周累计装运量为87.71万吨，装运进度为34%，比五年均值高7个百分点。而12月15日一周公布数据显示，美国2022/23年度陆地棉签约-1.99万吨， 当周大量签约被取消，截至当周陆地棉累计签约量196.51万吨，签约进度为75%，与五年均值持平，当周装运量为2.5万吨，截至当周累计装运量为82.41万吨，装运进度为32%，比五 年均值高8个百分点。12月29日一周的签约数据较前期有所好转，但仍然偏差，可见下游的需求情况比较差。 图表3美棉签约装运 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 78% 27% 2018/19年度 80% 26% 2019/20年度 81% 28% 2020/21年度 78% 37% 2021/22年度 80% 23% 2022/23年度 76% 34% 2.2美棉多头投机仓位相对低位运行 数据来源：USDA、国元期货 据CFTC公布数据显示，截至1月3日当周，美棉非商业多头持仓较上周减少428张，减 少幅度环比下降1029张；美棉非商业空头持仓较上周增加2822张，由负转正大幅回升，基金市场整体看涨情绪低迷，美棉多仓依然保持相对低位运行。在基本面与宏观面共同作用下，美棉近期表现宽幅震荡，此前一度下行至阶段性新低，但由于需求复苏预期以及美元走强压力缓解又导致美棉有所反弹，此外，最新的美棉出口销售数据稍显疲弱，与非商业持仓相互印证可以发现，需求端的变化仍是市场担忧的重点。 美棉非商业持仓环比变化（单位：张） 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 ICE:2号棉花:非商业多头持仓:持仓数量:周环比增减周张 ICE:2号棉花:非商业空头持仓:持仓数量:周环比增减周张 图表4美棉非商业持仓环比变化（单位：张） 数据来源：Wind、国元期货 三、国内棉花供需格局分析 3.1下游棉纱库存较前期下降明显 据中国棉花信息网数据显示，1月6日当周纺企棉纱库存天数为8.4天，较一周前略增 0.6天，但是与往年同期相比，目前的棉纱库存仍处于低位，且较前一个月库存大幅下降，11月底数据显示，纺企纱线库存34.02天，说明纯棉纱厂下游消费有恢复迹象，同时，从最近纯棉纱厂开机负荷的提升也可看出，1月6日当周纯棉纱厂日开机负荷为41.5%，较前一周提升10.5个百分点，大概率是下游备货行情的原因。1月6日当周全棉坯布库存为33.7天，较前一周下降0.4天，虽然近期坯布库存出现了下降，但是下降幅度较小，且库存绝对数值不低，故下游织布厂情况仍表现一般。 纱线库存（天） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表5下游纱线库存（单位：天） 数据来源：Wind、国元期货 坯布库存（天） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表6下游坯布库存（单位：天） 数据来源：Wind、国元期货 3.2短期博弈“弱现实”与“强预期” 今年过年较早，且由于疫情放开对企业的到岗生产冲击较大，部分企业已经提早放假。据中国棉纺织信息网数据，1月6日当周全棉坯布厂开机负荷为31.6%，较前一周小幅下降 1.8个百分点。不过或许是由于资金回笼原因，下游产成品库存出现去库，使得整体库存格局出现转变，未来需密切关注下游订单改善情况，是仍以小单、散单为主，还是有迹象会出现一些大单，若春节前后订单出现较好增长，则可能会引发纺织企业短期的大规模补库行为，进而使盘面短期获得较强支撑。 3.3基差收窄，内外棉价差倒挂幅度走阔 内外棉价差（单位：元/吨） 30,000 4,000 25,000 2,000 20,000 0 15,000 -2,000 10,000 -4,000 5,000 -6,000 0 -8,000 内外棉价差日元/吨右轴 中国棉花价格指数:328日元/吨 Cotlook:A指数:1%关税日元/吨 图表7内外棉价差（单位：元/吨） 数据来源：Wind、国元期货 棉花基差走势 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 基差日元/吨右轴 到厂价:棉花:3128B:新疆日元/吨 期货收盘价(活跃合约):棉花日元/吨 图表8中国棉花基差走势（单位：元/吨） 2021-01-04 2021-02-04 2021-03-04 2021-04-04 2021-05-04 2021-06-04 2021-07-04 2021-08-04 2021-09-04 2021-10-04 2021-11-04 2021-12-04 2022-01-04 2022-02-04 2022-03-04 2022-04-04 2022-05-04 2022-06-04 2022-07-04 2022-08-04 2022-09-04 2022-10-04 2022-11-04 2022-12-04 2023-01-04 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 国际棉市中，短期对美联储加息的担忧放缓，美元走软对美棉价格提供了一定支撑，后面看，美棉价格的变化更多的在需求预期和外部宏观环境的变化上，新年度全球增产格局已定，供需压力依然偏高。国内棉市中，下游订单和外部订单虽然整体还未出现明显的大面积回暖，但春节后企业开工率预计有明显增加，企业信心逐步回升，2023年全年将在国内经济回暖的带动下棉纺织行业库存持续去化，在谨慎乐观和上游库存偏高的综合影响下，近期内棉的盘面价格谨慎看多。 免责声明 本报告的著作权和/或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司。未经国元期货许可，任何单位或个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901， 9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681