钢材铁矿周报：宏观利多集中 估值延续上行

期货研究报告|商品研究 宏观利多集中估值延续上行 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年1月22日-2024年1月26日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年1月28日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需符合季节性，边际变化有限。钢材垒库速度持续慢于往年同期，低产量下库存压力不显著；供应端边际利润改善，后续长流程产量有望企稳，但电弧炉季节性停产渐行渐近。以垒库速度衡量整体钢材供需略偏强。本周国内宏观利多力度超预期，LPR降息预期落空、12个化债压力较大地区基建暂停等利空消息暂被搁置，钢材期货贴水连续两周边际收窄；同时微观现实较为健康，现货下行驱动有限。预计下周市场仍将以震荡为主。 铁矿：铁水产量连续三周环比小幅上升，钢厂整体利润边际改善，炉料需求后续有望边际改善。供应端扰动有限，矿山发货符合季节性。预计后续铁矿仍将垒库但垒库速度有望放缓，不排除短期阶段性去库。钢厂季节性补库进行时，但预计力度、空间将弱于往年。铁矿供需维持同比略偏强。本周国内宏观利多力度超预期，LPR降息预期落空、12个化债压力较大地区基建暂停等利空消息暂被搁置，钢材期货贴水连续两周边际收窄；同时微观现实较为健康，现货下行驱动有限。预计下周市场仍将以震荡为主。 本周交易策略： 单边：建议观望为主逻辑：估值较高，但现实微观供需较为健康 套利：建议观望为主逻辑：目前月间价差位置合理，驱动不明显 风险点：1，微观需求2，宏观经济政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别上涨70/50元/吨，05合约贴水环比分别走扩12/收窄 8元/吨 华东/华北热卷现货上涨50/40元/吨，05合约贴水环比分别收窄20/30元/吨 PB/超特现货本周分别上涨18/10元/吨，期货贴水分别环比下跌13/22元/吨；最优交割品为IOC6/卡粉/BRBF 各品种5/10(9)价差环比变化有限 出口利润环比小幅上升；铁矿进口利润迅速收窄，新交所相对涨幅较大 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比下降13%，三线城市销售同比显著增加（因 2024年春节较晚） 百城土地销售季节性环比大幅下降 建材日度成交季节性环比下降 杭州出库季节性下降，成交出库比降幅相对较缓 近期华东成交出库比(现货情绪)环比降幅放缓，仍位于历年同期较低水平 华东轧材利润环比上升10元/吨、华北轧材利润环比下降10元/吨 华北焊管利润环比下降30元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降35%。十二月底经销商库存环比下降16%，创 12个月新低 上海冷热价差环比小幅走高，略高于历史同期均值水平 钢材各品种表需环比不同幅度下降，建材降幅仍略低于历史同期均值 表观消费情况(五大材汇总）环比下降26万吨（3%）至800万吨，同比 上升52% 螺纹、长材垒库速度连续四周位于历史同期较低水平 螺纹贸易商库存占比（投机度）季节性继续环比上行；冬储进行时，货权转移符 合季节性规律 热卷库存继续微增，但总体垒库速度仍低于往年同期 五大材总库存环比垒库速度持平，总体垒库速度连续四周显著低于历史同期均值 本周长材产量下降但板材产量回升 四大材供应环比上升6万吨（0.8%）至780万吨，同比下降0.1% 长流程钢厂利润点对点计算环比基本持平，但滚动计算环比大幅改善（周环比增200元/吨左右） 短流程钢厂利润环比上升48元/吨，产能利用率下降3.7百分点 钢厂废钢到货、日耗季节性同步下降 废钢价格（唐山重废)周环比上涨20元/吨；废钢估值仍低于历史长期均值 生铁产量环比上升1.4万吨，连续三周环比上升；同比下降1.5% 铁矿疏港量环比小幅下降；节前补库期间，疏港生铁比或将维持高位 进口矿供应维持季节性高位 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比上升1.2%，处于历年同期最高水平 铁矿港存环比垒库121万吨至1.28亿吨，后续边际垒库速度有望下降，不排除短期阶段 性去库 钢厂库存天数边际回升，补库进行时；天数维持历史同期较低水平 主流品种库存占比环比持平，铁矿港存结构性矛盾不明显 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •本周无重要事件 宏观 •LPR利率持平，前期传言降息落空 •中国人民银行行长潘功胜1月24日在国新办新闻发布会上表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元；并于1月25日起，分别下调支农、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点 •金融监管总局：金融业大力支持房地产责无旁贷 •据广州市人民政府网站1月27日消息，广州市人民政府办公厅关于进一步优化房地产市场平稳健康发展政策措施的通知。通知指出，在限购区域范围内，购买建筑面积120平方米以上（不含120平方米）住房，不纳入限购范围 •当地时间周四（25日），美国商务部公布的初读数据显示，美国去年四季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长3.3%。市场此前预期该数据将回落至2%，前值为4.9% 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼