钢材铁矿周报：宏观情绪冷却 估值逆势上行

期货研究报告|商品研究 宏观情绪冷却估值逆势上行 ——招商期货钢材铁矿周报 （2024年1月15日-2024年1月19日） ·研究员-游洋,CFA·联系电话：13426249707 ·youyang@cmschina.com.cn·投资咨询资格号:Z0019846 2024年1月21日 目录 contents 01结论与策略推荐 02价格回顾 03基本面数据回顾 04主要事件回顾及下周概览 01 结论与策略推荐 结论与策略推荐 钢材：钢材供需符合季节性，边际变化有限。钢材垒库速度持续慢于往年同期，低产量下库存压力不显著；供应端钢厂利润维持低位，后续增产空间有限，且电弧炉季节性停产渐行渐近。以垒库速度衡量整体钢材供需略偏强。海外美国零售数据超预期，美元降息预期进一步小幅环比走弱；国内政策短语调偏鹰，压抑市场情绪，同时现货市场在冬储博弈之下较为疲软，钢材05合约贴水收窄，估值水平偏高。预计下周市场仍将以震荡为主。 铁矿：铁水产量连续两周环比小幅上升，钢厂整体利润随着焦炭第二轮提降完成边际略有改善（但仍处于低位），炉料需求进一步大幅下行空间有限。供应端扰动有限，矿山发货符合季节性。预计后续铁矿仍将垒库，垒库速度边际维持。钢厂季节性补库进行时，但预计力度、空间将弱于往年。铁矿供需维持同比略偏强。海外美国零售数据超预期，美元降息预期进一步小幅环比走弱；国内政策短语调偏鹰，压抑市场情绪，同时现货市场在冬储博弈之下较为疲软，钢材05合约贴水收窄，估值水平偏高。预计下周市场仍将以震荡为主。 本周交易策略： 单边：建议观望为主逻辑：微观供需有韧性，估值略偏高 套利：建议观望为主，激进者尝试炉料3/5正套逻辑：目前价差水平有利于钢贸商冬储，钢厂原料补库有小量空间 风险点：1，微观需求2，宏观经济政策 02价格回顾 华东/华北螺纹现货分别下降40/20元/吨，05合约贴水环比分别收窄53/33元 /吨 华东/华北热卷现货各下跌10元/吨，05合约贴水环比各收窄16元/吨 PB/超特现货本周分别上涨0/4元/吨，期货贴水分别环比收窄9/4元/吨；最优交割品为IOC6/卡粉/BRBF 螺纹、热卷5/10价差环比走高9/8元/吨，铁矿、焦炭5/9价差分别下降9/上升8 元/吨 海外钢材价格跌幅略大于国内出口价，出口利润环比小幅下降；铁矿进口利润再度边际走扩，新交所掉期回调幅度相对较大 03 基本面数据回顾 三十城新房销售环比下降2%，三线城市销售同比下降17% 百城土地销售环比下降60%，同比下降32% 建材日度成交环比下降13%，华东环比下降15% 杭州本周日均出库2.9万吨，上周日均3.1万吨 近期华东成交出库比(现货情绪)环比恶化，维持历史同期最低水平 华东轧材利润环比下降50元/吨、华北轧材利润环比下降10元/吨 华北焊管利润环比上升10元/吨 乘用车销售（三周均值）环比下降9%。十二月底经销商库存环比下降16%，创 12个月新低 上海冷热价差环比持平，略高于历史同期均值水平 钢材各品种表需环比不同幅度下降，建材降幅低于历史同期均值 表观消费情况(五大材汇总）环比下降15万吨（1.8%）至826万吨，同 比上升17% 螺纹、长材垒库速度连续三周位于历史同期较低水平 螺纹贸易商库存占比（投机度）季节性继续环比上行；冬储进行时，货权转移符 合季节性规律 热卷库存由降转增，但总体垒库速度仍低于往年同期 五大材总库存环比垒库速度持平，总体垒库速度连续三周显著低于历史同期均值 本周各品种产量环比下降为主，符合季节性 四大材供应环比下降13万吨（1.7%）至774万吨，同比上升0.3% 长流程钢厂利润环比基本持平 短流程钢厂利润环比上升1元/吨，产能利用率下降2.9百分点 钢厂废钢日耗持平，废钢冬储进行时 废钢价格（唐山重废)周环比上涨20元/吨；废钢估值仍低于历史长期均值 生铁产量环比上升1.1万吨，连续两周环比上升；同比下降0.8% 铁矿疏港量环比进一步小幅回升，节前补库期间，疏港生铁比或将维持高位 进口矿供应维持季节性高位 进口矿供给情况(续) 国产矿产量环比下降1.9%，处于历年同期最高水平。后期或继续季节性下降 铁矿港存环比垒库21万吨至1.26亿吨，后续边际垒库速度有望下降 钢厂库存天数边际回升，补库进行时；天数维持历史同期最低水平 主流品种库存占比环比持平，铁矿港存结构性矛盾不明显 04 周度主要事件回顾及下周概览 周度主要事件回顾与简评 微观 •焦炭第三轮提降仍在博弈中 •钢厂冬储政策陆续推出，但据了解目前接受度一般 宏观 •1月16日，央行以利率招标方式开展了7600亿元逆回购操作。本月MLF继续“量增价平”操作，意味着之前关于降息的市场预期落空 •全国政协19日在京召开2023年度宏观经济形势分析座谈会，中共中央政治局常委、全国政协主席王沪宁出席并讲话。王沪宁表示，要聚焦中央经济工作会议部署的重点任务深入调查研究、积极协商议政、开展民主监督，助推中共中央决策部署落实落地。广大政协委员要发挥自身优势，把握好经济运行规律和舆论传播规律，宣传阐释好中共中央大政方针和经济政策，全面、辩证、长远看待我国经济发展形势，助力提振发展信心，稳定改善社会预期，唱响中国经济光明论 •1月17日，美国商务部人口普查局的数据显示，12月美国零售销售月率增长0.6%，高于市场预期 下周主要宏观数据/事件一览 下周主要宏观数据/事件一览（续） 下周主要宏观数据/事件一览（续） 研究员简介 游洋，CFA，投资咨询资格证号:Z0019846，招商期货研究所黑色金属研究组组长。从事大宗商品研究8年，具有境内外产业、券商从业经验，擅长通过梳理宏观、微观数据发现矛盾，发掘交易机会。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听 ThankYou 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼