锡周报：矿端供应趋紧，锡价拉涨

锡周报：矿端供应趋紧锡价拉涨 银河期货张一弛 投资咨询资格证号：Z0019296 分项 详细解析 多空 锡精矿 12月份国内锡矿进口量为1.64万吨（折合约4300金属吨），环比下滑41.14%，同比下滑23.19%，1-12月累计进口量为24.89万吨，累计同比2.13%。其中12月份缅甸进口锡矿13万吨（折合约2600金属吨），同比下降16.7%，2023年从缅甸累计进口锡矿18.05万吨，中性偏多同比下滑3.6%。12月份国内锡矿进口大幅回落，主因缅甸进口量级大幅减少，佤邦当局尚未表明锡矿何时复产，市场普遍预期难于在春节前复产，后续或有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况，出口至国内锡矿量级进一步减少； 精锡产量 近期国内锡锭市场暂未受到锡矿的供应状态影响，预计1月份国内精炼锡产量为15175吨，较12月份环比下滑3.25%，较去年同比增长26.56%，2023年1-12月累计产量为168938吨，累计同比增加1.82%。进入1月份，云南地区冶炼企业生产计划较为稳定，精炼锡产量维稳，江西数家冶炼企业受停产检修或原料短缺的影响，1月份精炼锡产量有一定程度的下降，其余多数冶炼企业维持正常生产节奏； 中性 精锡进出口 2023年1-12月国内精锡累计进口量为3.34万吨，累计同比增长7.57%，来自于印度尼西亚的锡锭进口量为2.45万吨，同比增长0.68%，占比75.4%。12月锡锭进口量级虽然小幅下滑，但仍处于较高位置。不过，从2023年11月下旬开始，锡锭进口盈利窗口逐渐关闭，后续锡锭进口量级或逐渐降低。印尼贸易部公布的数据显示，印尼12月精炼锡出口量为5,975.37吨，较上年同期下降22.5%。印尼2023年精炼锡出口量为68,710.12吨，较2022年的78,118.44吨下降12.04%； 中性偏空 库存 海外方面，当前LME锡库存6515吨左右，较上周去库约515吨仍在高位，2024年消费电子行业将延续复苏趋势，景气度持续提升，海外半导体消费复苏态势明显，带动海外进入去库周期；国内社库方面，截止1月26日，SMM三地国内社会库存总量为10465吨，较前一周累库1575吨，持续上行的锡价抑制了下游企业的采买热情，临近春节假期企业生产进入尾声，锡锭需求有所下滑； 中性 下游需求 12月份锡焊料的月度开工率在86.5%，同比上涨33个百分点。本周贸易商反馈下游询价挂单较少，整体保持刚需接货，市场成交表现一般。下游订单水平维持平稳，终端年底备货或将在本周结束。部分终端因价格持续高位而观望情绪愈发浓厚，下周物流停发，下游补库需求或将在年后释放； 中性偏空 交易策略 基本面方面，据了解曼相锡矿区确定春节前暂时没有复工复产的计划，佤邦几乎90%以上锡矿来自于曼相锡矿区，预期春节前将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况。受缅甸佤邦禁矿持续影响，缅甸锡矿供应的不确定性以及印尼出口政策变化带来的潜在出口减少，国内矿端供应愈发偏紧。海外半导体消费复苏态势明显，终端需求向好叠加持续去库，支撑锡价。近期锡价持续反弹，短期关注目标位22.3万元/吨，后续关注佤邦复产等相关政策。 中性 成交和持仓（次轴） 现货升贴水 300,000 100,000 250,000 1,000 250,000 80,000 230,000 800 220,000 600 200,000 60,000 210,000 400 150,000 200,000 40,000 190,000 200 100,000 180,000 0 50,000 20,000 170,000160,000 -200 0 0 150,000 -400 期货成交量(活跃:成交量):锡期货持仓量(活跃:成交量):锡 SMM1#锡-平均价沪锡市场现货升贴水：平均价 沪锡价格 LME锡价格 沪锡期货收盘价 250,000 230,000 210,000 190,000 170,000 150,000 32,000 LME锡期货收盘价 30,000 28,000 26,000 24,000 22,000 20,000 期货市场成交与持仓 现货升贴水 240,000 LME锡库存 SHFE锡库存 10000 锡LME库存 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 15000 SHFE锡库存 10000 5000 0 1/12/ 10000 锡上期所注册仓单 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 14000 锡社会库存 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1/1 吨吨 SHFE锡注册仓单 锡社会库存 吨吨 第二章供应端情况 中国锡矿产量（吨） 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 1月 云南40%锡矿加工费（元/吨） 30000 25000 20000 15000 10000 2021年2022年2023年2024年 云南40%锡精矿加工费 国内锡精矿产量 元/吨吨 锡精矿进口量 缅甸矿进口金属量 吨吨 锡精矿进口量（吨） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 锡矿_缅甸矿进口金属量(吨) 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 国内精锡产量 国内再生锡产量 吨吨 国内精锡产量（吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 云南江西合计周度开工率 云南江西合计周度产量 %万吨 云南、江西两省合计开工率（%） 70 60 50 40 30 20 10 0 2021年 2022年 2023年 2024年 云南、江西两省合计产量（万吨） 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2021年 2022年 2023年 2024年 锡锭�口（吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 锡锭进口（吨） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 精锡进口量 精锡出口量 吨吨 精锡进口盈亏 印尼出口至中国的精炼锡 元/吨吨 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 印尼�口至中国的精炼锡（吨） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 第三章需求端主要逻辑 锡消费产业链分布 铅酸电池,8% PVC,5.00% 由于锡熔点低、展性好、易与许多金属形成合金且无毒、耐腐蚀、外表美观，锡及其合金在工业和日常生活中被广泛应用。 镀锡板,15.00% 电子,25.00% 全球大规模锡矿开采始于19世纪工业化，随着锡工业的不断发展，锡逐渐成为现代工业不可缺少的关键稀有金属。锡金属用途广泛，下游主要为锡焊料、锡化工及镀锡板三大主要领域，体现为锡焊、镀锡板、化工品、铅酸电池及锡合金等产品，广泛应用于各行业。 锡焊料是锡在电子行业的主要应用，用于电子焊接。我们平时用到的各类家电、电子产品、手机、平板等，只要有电路板，就会用锡作为焊料用来焊接 光伏,4.50% 新能源汽车,2.00% 汽车,6.50% 家电,15.00% 锡焊料开工率 铅蓄电池月度开工率 锡焊料企业开工率（%） 100 90 80 70 60 50 40 301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年2024年 铅酸蓄电池月度开工率（%） 90 8580 75 70 65 60 55 5045 40 1月 %% 铅蓄电池周度开工率 镀锡板产量 %吨 铅酸蓄电池周度开工率（%） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021年2022年2023年2024年 中国镀锡板产量（吨） 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 700 600 500 400 300 200 100 0 2020年 2021年 2022年 2023年 6500 5500 4500 3500 2500 1500 2021年 2022年 2023年 2000 1500 1000 500 0 2021年 2022年 2023年 手机产量 集成电路产量 万台亿块 微型计算机设备产量 光电子器件产量 万台亿只（片、套） 家用电器零售值（亿元） 1200 1100 1000 900 800 700 600 5001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 家用电器�口量（万台） 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 家用电器零售值当月同比（%） 50 4030 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10 -20 -30 -40 2020年2021年2022年2023年 中国家用空调月度产量(万台) 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 家用电器和音响类器材零售额 家用电器和音响类器材零售额当月同比 亿元% 出口数量：家用电器 中国空调产量 万台万台 新增发电装机容量光伏（当月） 中国光伏组件月度出口量 光伏组件:�口数量（个） 600000000 500000000 400000000 300000000 200000000 100000000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年 中国光伏组件月度产量 中国多晶硅月度产量 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1-2 万千瓦个 GW万吨 中国光伏组件月度产量