贵金属周报（2024年01月第4周）

贵金属周报（2024年01月第4周） 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 联系人：王露晨 期货从业证号：F03110758 目录 周度核心要点分析及策略推荐 近期市场表现及运行逻辑 本周，贵金属走势以承压为主，主要是由于周内的美国经济数据整体较为亮眼，令市场对于美联储开启降息的预测不断向现实修正，同时对于美国软着陆的预期提高，支撑美元和美债收益率在近期高位运行，压制贵金属表现。 伦敦金周内一度承压、下探2010关口，后收复部分跌幅，当前多空在2020附近拉锯；伦敦银周一一度跌破22关口，但跌至低位后有买盘入场、出见连续反弹行情，当前交投于22.7附近，外盘金银比价随之向下修复。受外盘驱动，内盘贵金属本周表现偏弱，沪金基本在477-483之间盘整；沪银一度跌破5800关口，但随后也 迅速修复，当前反弹至5890附近。 美元指数稳站103一线之上，以盘整为主，多头暂未能突破103.7附近的阻力，10年美债收益率则在4.1%关口附近波动，为12月中旬以来高位。 受美元指数和国内政策因素影响，周内人民币窄幅波动，修复至7.18附近。 周内美国的宏观数据整体彰显韧性，美国MarkitPMI、四季度GDP远好于预期，12月核心PCE虽然同比下降，但个人支出仍然强劲，令市场重新审视美国的通胀和降息节奏，当前市场将对3月降息的押注推迟至5月，并等待1月底的美联储议息会议给出新的指引。 美国第四季度实际GDP年化季率初值录得增长3.3%（市场预期2%），2023年全年经济增长率为2.5%。增长的主要动力实际个人消费支出季率初值录得增长2.8%，也就是说美国第四季度经济增长远超过预期这主要得益于消费者支出的恢复性增长。 美国1月制造业PMI初值录得50.3，为15个月新高；服务业PMI初值录得52.9，为7个月新高；综合PMI初值录得52.3，为7个月新高。数据指向美国的企业活动在1月有所回升，并且分项指标显示通胀有所缓解。 美国12月核心PCE物价指数年率录得2.9%，为2021年3月以来新低。美国12月个人支出月率录得0.7%，为2023年9月以来新高。低于预期且处于下行通道的通胀数据令市场欣慰，但个人支出强劲或将令美联储按兵不动。 关于后市，需重点关注下周的就业数据是否有降温趋势，以及美联储FOMC会议后鲍威尔的讲话内容，如果劳动力市场依然强劲，美联储将有较大可能对降息保持谨慎，市场对于美联储降息的预期或将进一步修正，在这种情况下贵金属压力难减，可等待回调企稳，整体仍以逢低做多为主。 贵金属盘面及策略 伦敦金关注2020关口，若无法收复，则看向2001；伦敦银关注22.7支撑，若能站稳，外盘金银比或有机会向下修复。 沪金主力合约关注477附近支撑，若无法站稳，则看向475，短期可以观望为主，等待市场给出交易方向；沪银主力合约关注5920附近的阻力，若无法突破，则看向 5880附近，谨慎者短期可同样以观望为主，激进者可逢低试多。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 资料来源：iFinD银河期货 内外盘走势 美元指数与伦敦金 实际利率与伦敦金 110 105 100 95 90 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,600 851,500 801,400 0.50 0.00 -0.50 1,700 2023-11 2023-12 2024-01 1,600 1,500 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 -1.001,400 美元指数伦敦金实际收益率（Tips）伦敦金 美元指数与伦敦银 实际利率与伦敦银 110 105 100 95 90 85 80 403.00 29 352.50 2.0027 3025 1.50 251.0023 200.5021 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 150.0019 -0.5017 10 2023-12 2024-01 -1.0015 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 美元指数伦敦银 实际收益率（Tips）伦敦银 内外盘走势 内外盘黄金期货走势 内盘黄金溢价 内盘黄金溢价（元/克） 30 20 10 0 -10 -20 -30 沪金主力-Comex主力/31.1035*汇率 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 内外盘白银期货走势 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 COMEX白银SHFE白银 5 内盘白银溢价（元/千克） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 沪银-Comex银*32.1507*汇率*1.13 内盘白银溢价 7,300 6,300 5,300 4,300 3,300 2,300 1,300 300 GALAXYFUTURES6 9月/12月美联储观点对比 美联储经济预测点阵图 2023.09 2023.12 市场降息预期 加息预期路径变化 2024.01.142024.01.192024.01.28 美联储官员措辞偏鹰： （1）美联储古尔斯比表示，通胀数据将决定利率路径，通胀下降为降息敞开大门，若通胀进展逆转则可能需要加息。 （2）博斯蒂克也指出，希望确保在降息之前稳步朝2%目标迈进。 （3）戴利认为，现在宣布战胜通胀和即将降息都为时尚早。 资料来源：美联储观察银河期货 目录 宏观面数据追踪 美国经济——GDP 美国GDP年化季环比 美国GDP分项贡献 美国GDP分项环比 美国经济增长韧性持续超预期，2023年三季度GDP超预期录得4.9%，从分项看，主要是个人消费支出和国内私人投资拉动经济快速增长。 �口环比 国内私人投资环比 政府支�环比 个人消费环比 进口环比 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 美国GDP分项环比折年率 资料来源：iFinDBEA银河期货 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 美国经济——消费 美国个人消费构成 美国个人可支配收入与储蓄 25,0007,0 20,000 15,000 10,000 5,000 美国零售消费总额 6020.0 50 15.0 40 10.0 30 5.0 20 0.6 0.0 10 5.6 -5.0 0 -10 -10.0 -20 -15.0 -30 -20.0 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比右 美国零售变化 2008-01 2008-10 2009-07 2010-04 11-01 -10 7 0 美国零售分项 资料来源：iFinD，银河期货 资料来源：iFinDBloomberg银河期货 ISM制造业和服务业PMI 美国经济——PMI 75.00 70.0065.00 60.00 55.0050.60 50.0045.0047.40 40.00 35.00 美国:ISM:服务业PMI 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI荣枯线 Markit制造业和服务业PMI 新�口订单 客户库存 新订单 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 产� 就业 订单库存 物价 工厂库存 进口 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 ISM制造业PMI分项 就业 70.00 新�口订单 物价 60.00 50.00 库存景气 40.00 新订单 30.00 供应商交付 商业活动 订单库存 进口 库存 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 ISM服务业PMI分项 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 5.00 4.00 3.00 4.10 2.00 1.00 0.00 0.40 -1.00 -2.00 美国:平均时薪:同比 美国:平均时薪环比右 美国新增非农就业人数 美国平均时薪 美国职位空缺与失业率 美国当周初请失业金人数 16.00 14.00 14,000.00 12,000.00 300,000 214,000 12.00 10.00 10,000.00 250,000 8,790.008,000.00 200,000 8.00 6.00 150,000 5.30 6,000.00 4.00 2.00 0.00 4,000.00 3.702,000.00 100,000 50,000 0.00 0 2023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12 美国:当周初次申请失业金人数:季调 Jolts职位空缺率% 美国失业率% Jolts职位空缺数千人右 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 美国经济——就业 资料来源 ：iFinDBlo omberg银 GALAX 河期货 70.0010.00 60.00 9.00 50.00 8.00 40.00 7.00 30.00 6.00 20.00 5.00 3.90 10.00 0.00 4.00 3.40 3.00 -10.00 2.00 -20.001.00 -30.000.00 美国:CPI:能源:当月同比 美国:CPI:食品:当月同比 美国:CPI:商品:不含食物和能源:当月同比美国:CPI:当月同比 美国:CPI:服务(不含能源):当月同比 美国:核心CPI(不含食物、能源):当月同比 美国CPI同比 8.00 7.00 6.00 5.00