贵金属周报（2024年02月第4周）

贵金属周报（2024年02月第4周） 研究员：陈婧 期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 联系人：王露晨 期货从业证号：F03110758 周度核心要点分析及策略推荐 近一周，贵金属走势以震荡为主，主要是由于继之前的CPI和PPI超预期后，周内的美国MarkitPMI和就业等数据整体仍指向美国经济具有韧性，令市场对于美联储开启降息的预测不断向现实修正，在此背景下，美元和美债收益率在近期高位运行，压制贵金属表现。 伦敦金尽管因美元由顶部回落而获得反弹机会，但仍在近期偏中低的交易区间徘徊，上方压力仍存，周中一度下探至2007附近，后多空在2030附近拉锯；伦敦银继此前的反弹后，在本周内回调，跌破23关口。受外盘驱动和汇率因素影响，内盘贵金属本周偏弱震荡，沪金交投于479-482区间，沪银则围绕5900上下波动。 美元指数小幅走低，当前失守104一线，周五收于103.94，但仍是近期高位，10年美债收益率在4.2~4.3%区间波动，为11月中旬以来高位，实际收益率也相应回到 2%附近。 受美元指数和国内政策因素影响，周内人民币在7.18-7.2区间窄幅波动。 周内的美国MarkitPMI和就业等数据仍然表现靓丽，同时1月美联储会议纪要和美联储官员对于降息也持谨慎态度，市场对于降息的押注推迟到6 月，并且预计全年的降息次数由之前的6次减少至4次。 美国至2月17日当周初请失业金人数录得20.1万人，低于预期的21.8万人，为1月13日当周以来新低。突显出劳动力市场持续强劲。 2月美国Markit制造业PMI意外攀升至51.5，高于预期的50.5，创17个月新高，服务业PMI51.3，不及预期52和前值52.5，但仍稳处扩张区间。2月份PMI数据表明，美国经济在第一季度中期继续扩张，尽管服务业增长略有降温，但制造业出现了可喜的恢复增长，制造商对未来一年的前景保持了较高的商业信心。 1月美联储会议纪要显示多数官员注意到过快降息的风险，一些官员看到了通胀进展可能停滞的风险。在经济前景方面，与会者认为目前的货币政策立场是具有限制性的，并将继续对经济活动和通货膨胀构成下行压力。因此，他们预计商品和劳动力市场的供需将继续趋于平衡。然而，与会者同时指出，经济前景不确定，他们仍然高度关注通胀风险。 关于后市，我们认为当前美国的经济具有韧性、同时通胀也存在持续和反弹的风险，美联储有条件、也有必要将利率维持在高位更久，以防通胀反弹，因此预计近期美元和美债收益率将持续偏强，压制贵金属表现。 伦敦金关注2030，若无法站稳，则看向2015附近；伦敦银关注23，若无法站回则看向22.7。 沪金主力合约关注481，若无法站稳则看向479；沪银主力合约进一步看向5880附近。 （以上观点仅供参考，不作为入市依据） 资料来源：iFinD银河期货 美元指数与伦敦金 实际利率与伦敦金 107 105 103 101 99 97 2,200 2,150 2,100 2,000 2.00 1,950 1,950 1,900 1,900 1.50 1,850 2,050 1,850 1,800 1,750 2024-01 1,700 3.00 2.50 1.00 0.50 2,100 2,050 2,000 1,800 1,750 2024-01 1,700 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 美元指数伦敦金实际收益率（Tips）伦敦金 美元指数与伦敦银 实际利率与伦敦银 107 106 105 104 103 102 101 100 99 98 97 303.00 29 282.5027 26 2.0025 24 23 221.50 21 201.0019 18 2024-01 0.5017 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 美元指数伦敦银 实际收益率（Tips）伦敦银 内外盘黄金期货走势 内盘黄金溢价 内盘黄金溢价（元/克） 30 20 10 0 -10 -20 -30 沪金主力-Comex主力/31.1035*汇率 2,150 2,100 2,050 2,000 1,950 1,900 1,850 1,800 1,750 1,700 内外盘白银期货走势 27 26 25 24 23 22 21 20 19 18 COMEX白银SHFE白银 4 内盘白银溢价（元/千克） 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 -1,200 -1,400 沪银-Comex银*32.1507*汇率*1.13 内盘白银溢价 6,300 6,100 5,900 5,700 5,500 5,300 5,100 4,900 4,700 4,500 加息预期路径变化 2024.1.282024.2.192024.2.23 美联储观点： 美联储理事杰斐逊：担忧过度宽松的政策导致抗通胀逆转或停滞，今年晚些时候降息可能是可能适当的； 费城联储主席哈克：最大的风险是过早降息，暂无降息的紧迫性。若金融条件过度放松，美联储将加以权衡。5月可能会降息，但不是我的基本预期；美联储理事库克：通胀下行的过程可能是持续曲折的，降息就是反映对风险的调整； 美联储理事鲍曼：现在“绝对不是”降息的时机，楼市无碍降息决策； 里士满联储主席巴尔金：1月数据考虑到季节性问题，不应过分依赖该月份的信息。预计企业将涨价。 资料来源：美联储观察银河期货 宏观面数据追踪 美国GDP年化季环比 美国GDP分项贡献 美国GDP分项环比 美国经济增长韧性持续超预期，2023年三季度GDP超预期录得4.9%，从分项看，主要是个人消费支出和国内私人投资拉动经济快速增长。 �口环比 国内私人投资环比 政府支�环比 个人消费环比 进口环比 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 美国GDP分项环比折年率 资料来源：iFinDBEA银河期货 美国零售消费总额 6020.0 50 15.0 40 10.0 30 5.0 20 -0.8 0.0 10 0.6-5.0 0 -10 -10.0 -20 -15.0 -30 -20.0 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:同比美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比右 美国零售变化 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 美国经济——消费 美国个人消费构成 美国个人可支配收入与储蓄 美国零售分项 资料来源：iFinD，银河期货 资料来源：iFinDBloomberg银河期货 ISM制造业和服务业PMI 美国经济——PMI Markit制造业和服务业PMI 65.00 75.00 70.00 60.00 65.00 60.00 55.00 55.00 50.00 50.00 45.00 45.0040.00 35.00 40.00 新�口订单 客户库存 新订单 55.00 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 产� 就业 订单库存 物价 工厂库存 进口 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 ISM制造业PMI分项 就业 70.00 新�口订单 物价 60.00 50.00 库存景气 40.00 新订单 30.00 供应商交付 商业活动 订单库存 进口 库存 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 ISM服务业PMI分项 美国新增非农就业人数 1,000 美国平均时薪 904 800 710704 689 677 647 588 600 568 557 517 447 424 414 400 364 364370 263 254 200 0 -200 美国职位空缺与失业率 美国当周初请失业金人数 美国:平均时薪环比右 美国:平均时薪:同比 -1.00 -2.00 0.00 0.60 1.00 2.00 4.50 5.00 4.00 3.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 16.00 14.00 14,000.00 12,000.00 300,000 12.00 10.00 10,000.00 250,000 201,000 8,000.00 200,000 8.00 6.00 5.40 6,000.00 150,000 4.00 2.00 0.00 4,000.00 3.702,000.00 100,000 50,000 0.00 0 2023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01 美国:当周初次申请失业金人数:季调 Jolts职位空缺率% 美国失业率% Jolts职位空缺数千人右 标题 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2023-11 美国经济——就业 美国CPI同比 70.001060.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国PCE物价指数同比 2.9 2.6 美国:PCE物价指数:当月同比 美国:核心PCE物价指数:当月同比 美国PCE物价指数同比 % 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 美国