电解铝及氧化铝周报（2024年01月第3周）

电解铝及氧化铝周报（2024年01月第3周） 大宗商品研究所：师富广 期货从业证号:F03090947 投资咨询资格证号：Z0019859 氧化铝部分：现货成交清淡 盘面贴水窄幅波动 大宗商品研究所：师富广 期货从业证号:F03090947 投资咨询资格证号：Z0019859 目录 第一章复盘与交易策略 第二章基本面数据 3,700 氧化铝期货价格走势（连三合约） 投机需求助力本就偏紧的现货市场，现货高升水 3,500 几内亚油库爆炸，矿山开采受阻; 山西河南矿山紧张，部分企业减产；重污染天气环保阶段性限产； 3,300 3,100 2,900 云南电解铝复产，需求持续改善 春节前备货支撑现货价格目前尚不能转空，期货持续贴水现货提前反映未来下跌预期； 煤炭、烧碱、矿石价格上涨，成本大幅增加 6月份开始河南内陆矿供应偏紧，几 内亚雨季干扰到货 2,700 2023-07-11 2023-07-18 2023-07-25 2023-08-01 2023-08-08 2023-08-15 2023-08-22 2023-08-29 2023-09-05 2023-09-12 2023-09-19 2023-09-26 2023-10-03 2023-10-10 2023-10-17 2023-10-24 2023-10-31 2023-11-07 2023-11-14 2023-11-21 2023-11-28 2,500 云南电解铝减产，贸易商恐慌性抛售打压价格 成本支撑 2023-12-05 2023-12-12 2023-12-19 2023-12-26 2024-01-02 2024-01-09 2024-01-16 与新疆仓单压力缓解，现货市场情绪开始好转 春节前供应端仍然受到抑制 北方地区春节前的备货氛围依旧存在 本周氧化铝供应端维持低位波动，主要原因在于内陆矿石紧张级部分生产事故带来的产量压减，据阿拉丁信息显示，截至19日，氧化铝开工产能7980万吨，环比上周五基本持平； 截至本周五，阿拉丁统计电解铝建成产能4481.1万吨，运行产能4203.8万吨，开工率93.8%，基本持平。 9000 8500 8000 7500 7000 6500 2021-1-1 2021-3-1 2021-5-1 2021-7-1 2021-9-1 2021-11-1 2022-1-1 2022-3-1 2022-5-1 2022-7-1 2022-9-1 2022-11-1 2023-1-1 2023-3-1 2023-5-1 2023-7-1 2023-9-1 2023-11-1 6000 周度供需平衡 表观供需平衡表观需求含进口后的总供应 700 500 300 100 -100 -300 -500 2024-1-1 -700 当前的市场情况： 本周氧化铝现货价格维持高位，但是现货成交对网价的升水已经下滑明显，而且盘面震荡下跌，尝试交易后期的宽松。此前氧化铝利多的因素主要在于三点，秋冬季环保限产、内陆矿石紧张、几内亚矿石缺油担忧减产等，但是目前现货市场仍然整体偏紧，主要在于元旦后环保限产还在时有发生，内陆矿山春节前预计维持紧张，春节前的补库还在进行等因素均导致现货维持偏紧的局面，但是几内亚柴油供应的担忧缓和后，远期的乐观情绪消退，期货盘面开始不断地下探，提前尝试交易远期供需转宽松的预期。 交易策略： 现货市场预计春节前维持紧张，给现货价格带来较强的支撑，盘面会维持在和最低可交割品下货价格附近基差收敛，以及新疆仓单可以出售的现货价格附近，也就阶段性支撑在3150~3200左右，短期震荡区间在3200~3300之间； 但是春节后预期供应趋于修复叠加云南春节后仍然有减产的风险，所以远期的价格仍然存在一定的压力，往高边际地区成本线靠拢， 所以近期的交易策略在于短线沽空04、05合约，目标价格在3000元高边际地区成本线附近； 衍生品策略方面，可以卖出AO2403-C-3350的看涨期权，权利金在50元/吨左右；可以尝试比例看跌期权组合，卖出2倍的AO2404-C-3350，买入1倍AO2404-P-3250的看跌期权构建0权利金组合。 第一章复盘与交易策略 第二章基本面数据 氧化铝价格走势 主力合约基差走势 氧化铝内外价格走势 氧化铝(山东)-平均价 澳洲氧化铝FOB-平均价 3300 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 380 370 360 350 340 330 320 310 300 现货三网价走势 氧化铝基差走势（期货对山东三网价） 200 100 0 2023-09-07 -100 2023-10-07 2023-11-07 -200 -300 -400 -500 -600 三网价季节性走势 周内阿拉丁（ALD）调研了解山西区域样本现货成交总量4万吨，加权成交单价3394元/吨，成交价格介于3370-3400元/吨之间。山东区域样本现货成交总量1.6万吨，加权成交单价3257元 /吨，成交价格介于3220- 氧化铝三网价走势 3,600 山东 河南 山西 广西 贵州 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 氧化铝价格季节性（山西三网价） 4,500 4,000 2017年 2018年 3,500 2019年 3,000 2020年 2,500 2021年 2,000 2022年 1,500 2023年 3290元/吨之间，因山东区域刚需成交和做市成交均有显现，成交价差拉大。 仓单库存增加 下游库存小幅回落 氧化铝仓单库存情况 160,000.00 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2023- 国产矿价格维持高位 进口矿价格走势 元/吨美元/吨 山西河南铝土矿价格 580 山西孝义民采矿到厂含税价（4.5~5.0） 河南三门峡民采矿到厂含税价（ 560 540 520 500 480 460 进口铝土矿 80 几内亚铝矿CIF 澳洲铝矿CIF 70 60 50 40 30 国产矿石维持紧张和高价：山西的矿山事故，让本来在春节期间停产的矿山提前进入假期状态，矿山停产十分普遍，很多矿山顺势检修。河南三门峡停产整顿，平顶山的出矿也有所减少。贵州的矿山也有因安全问题而停产检修，虽然没有大面停产，不过春节期间的例行停产检修也即将到来，如今氧化铝价格正处在高位，各工厂都在积极寻求国产矿供应，甚至部分低品位矿石也被使用，市场上矿石维持紧缺程度。山西矿58/5的价格暂时高位稳定，本周到厂含税价格630元/吨。河南则因为供应量太过有限，并未涨价，目前58/5的到厂含税价格仍然在620元/吨，属于有价无市的状态，预计春节与两会后逐渐缓解。 外矿目前流动性降低：几内亚矿几乎处于有价无市的状态，目前45/3品位矿石参考价格71美元/干吨，目前有74美元的报价，但是氧化铝厂对于2个月后才到岸的货表示价格高了，毕竟氧化铝价格能否维持高位还是不确定的事情。 国产矿石产量维持低位 进口量暂时尚未体现 500 广西 各省铝土矿产量 贵州河南山西 云南 400 300 200 100 0 015-07-01 5-12-01 05-01 -01 进口尚维持高位：11月中国共进口铝土矿1193万吨，同比增加1.17%，环比增加7.19%，1-11月累计进口铝土矿1296.98万吨，比去年同期增加12.33%，全年预计进口额将达到创纪录的1.4亿吨。 几内亚柴油问题解决，矿石担忧下滑：在2024年1月10日星期三向国家电视台宣读的一份声明中，政府发言人，宣布有效恢复油气罐的供应。据他介绍，“柴油和重型燃料（HFO）油罐车的供应正在逐步恢复到我国的正常水平。1月9日晚，第一艘载有柴油的船舶停靠在科纳克里港，几内亚方面已经修复部分受火灾影响的管道，意味着一部分柴油可以通过这个管道，存储到剩余的油库中。。 烧碱价格走势 动力煤价格走势 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 现货价:烧碱 2022-02-25 2022-03-25 2022-04-25 2022-05-25 2022-06-25 2022-07-25 2022-08-25 2022-09-25 2022-10-25 2022-11-25 2022-12-25 2023-01-25 2023-02-25 2023-03-25 2023-04-25 2023-05-25 2023-06-25 2023-07-25 2023-08-25 2023-09-25 2023-10-25 2023-11-25 2023-12-25 本周国内烧碱市场大稳小动，河南地区因空气质量及缺矿问题氧化铝开工负荷再次下降，山东主力氧化铝企业烧碱库存高企，压车严重，对外采购价下调10元，本地一氯碱厂传出50%液碱装置停车引发对32%液碱产出增多，供应增加担忧，山东低度碱价再次小幅调整，不过由于氯碱行业整体产品利润不足，碱厂下调空间有限。 主流地区成本走势 氧化铝主产区成本 氧化铝成本 山东 山西 河南成本 广西 贵州 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 12月全国氧化铝加权平均完全成本为2663元/吨，环比上升21元/吨，同比降135元/吨，以当月国产现货加权月均价3019元/吨算，氧化铝行业平均盈利356元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本2834元/吨左右，环比上升29元/吨，考虑长单结算价格，以12月份国产现货加权月均价3019元/吨下浮30元左右来算，晋豫区域氧化铝企业盈利155元/吨。 进口利润 氧化铝净进口 净进口:氧化铝 600,000.000 500,000.000 400,000.000 300,000.000 200,000.000 100,000.000 0.000 -100,000.000 -200,000.000 -300,000.000 -400,000.000 -500,000.000 氧化铝进口利润（单位：元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2019-12-13 2020-12-13 2021-12-13 2022-12-13 2023-12-13 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 2019-08 2019-12 2020-04 2020-08 2020-12 2021-04 2021-08 2021-12 2022-04 2022-08 2022-12 2023-04 2023-08 2023-12 2023年12月中国氧化铝进口量为26.79万吨,环比增107.7%,同比增116%；12月氧化铝出口量为12.99万吨，环比降2.26%，同比增127%；12月净进口氧化铝13.8万吨。2023年1-12月中国累计进口氧化铝182.7万吨，同比降8.2%；累计出口氧化铝126.4万吨，同比增加25.5%；累计净进口量为56.3万吨，同比降42.67%。 电解铝：宏观悲观压制铝价产业表现仍较坚挺 大宗商品研究所：师富广 期货从业证号:F03090947 投资咨询资格证号：Z0019859 目录 第一章复盘与交易策略 第二章基本面数据 20,000 19,500 19,000 18,500 期货收盘价(连三):铝期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 提前交易国内经济复苏，疫情及地产放开后预期强烈，提前交易加息结束，美元指数大跌 挤仓驱动 2,800 �口订单好转，下游逢低补库积