电解铝及氧化铝周报（2024年01月第4周）

电解铝及氧化铝周报（2024年01月第4周） 大宗商品研究所：师富广 期货从业证号:F03090947 投资咨询资格证号：Z0019859 氧化铝部分：仓单定价与基差收敛之间的博弈 大宗商品研究所：师富广 期货从业证号:F03090947 投资咨询资格证号：Z0019859 目录 第一章复盘与交易策略 第二章基本面数据 3,700 氧化铝期货价格走势（连三合约） 几内亚油库爆炸，矿山开采受阻; 山西河南矿山紧张，部分企业减产；重污染天气环保阶段性限产； 投机需求助力本就偏紧的现货市场，现货高升水 3,500 3,300 06月份开始河南内陆矿供应偏紧，几内亚雨季干扰到货 3,100 2,90 2,700 云南电解铝复产，需求持续改善 煤炭、烧碱、矿石价格上涨，成本大幅增加 云南电解铝减产，贸易商恐慌性抛售打压价格 春节前备货支撑现货价格目前尚不能转空，期货持续贴水现货提前反映未来下跌预期； 成本支撑 与新疆仓单压力缓解，现货市场情绪开始好转 2023-07-17 2023-07-24 2023-07-31 2023-08-07 2023-08-14 2023-08-21 2023-08-28 2023-09-04 2023-09-11 2023-09-18 2023-09-25 2023-10-02 2023-10-09 2023-10-16 2023-10-23 2023-10-30 2023-11-06 2023-11-13 2023-11-20 2023-11-27 2023-12-04 2023-12-11 2023-12-18 2023-12-25 2024-01-01 2024-01-08 2024-01-15 2024-01-22 2,500 春节前供应端仍然受到抑制 北方地区春节前的备货氛围依旧存在 本周氧化铝供应端小幅恢复，据阿拉丁信息显示，截至24日，氧化铝开工产能8185万吨，环比上周五基本+200 万吨； 截至本周五，阿拉丁统计电解铝建成产能4481.1万吨，运行产能4203.8万吨，开工率93.8%，基本持平。 9000 8500 8000 7500 7000 6500 周度供需平衡 表观供需平衡表观需求含进口后的总供应 700 500 300 100 -100 -300 -500 2021-1-1 2021-3-1 2021-5-1 2021-7-1 2021-9-1 2021-11-1 2022-1-1 2022-3-1 2022-5-1 2022-7-1 2022-9-1 2022-11-1 2023-1-1 2023-3-1 2023-5-1 2023-7-1 2023-9-1 2023-11-1 2024-1-1 6000-700 当前的市场情况： 本周氧化铝现货价格维持高位，山东地区补涨，现货成交周内阶段性提振盘面价格，春节前现货市场的紧张对盘面有较强的支撑，关注天气预报会发现1月底最后几天山东河南仍然有较强的雾霾天气存在，所以春节前氧化铝仍会维持紧张，盘面在交易新疆仓单合理估值与供应端事件炒作回归现货价格之间反复波动，形成两会之前的震荡市场，短期来看氧化铝或在3200-3350之间震荡。但是对于高利润及节后矿山复工带来的供应端宽松的预期和新疆仓单估值低的压制下，氧化铝预计春节后或两会后仍将震荡回落，04、05合约仍然可以逢高逐渐建仓空单。 交易策略： 现货市场预计春节前维持紧张，给现货价格带来较强的支撑，盘面会维持在和最低可交割品下货价格附近基差收敛，以及新疆仓单可以出售的现货价格附近，短期震荡区间在3200~3300之间； 但是春节后预期供应趋于修复叠加云南春节后仍然有减产的风险，所以远期的价格仍然存在一定的压力，往高边际地区成本线靠拢，所以近期的交易策略在于短线沽空04、05合约，目标价格在3000元高边际地区成本线附近； 衍生品策略方面，可以卖出AO2403-C-3350的看涨期权，权利金在50元/吨左右；可以尝试比例看跌期权组合，卖出2倍的AO2404- C-3350，买入1倍AO2404-P-3250的看跌期权构建0权利金组合。 第一章复盘与交易策略 第二章基本面数据 氧化铝价格走势 主力合约基差走势 氧化铝内外价格走势 氧化铝(山东)-平均价 澳洲氧化铝FOB-平均价 现货三网价走势 期货价格与新疆地区仓单对比发运价基差对比 100.00当月基差-新疆（对比发运）当月价3700 0.00 3500 -100.00 3300 -200.00 3100 -300.00 2900 -400.00 -500.00 2700 -600.00 2500 三网价季节性走势 据阿拉丁信息显示：西南低库存电解铝企业刚需高升水成交再度出现。阿拉丁（ALD）调研了解周内广西区域现货氧化铝样本成交1万 3300 380 3200 370 3100 360 3000 350 2900 340 2800 330 2700 320 2600 310 2500 300 吨，成交价格3530元/吨，实体企业间交易，发往贵州区域铝厂。 广西港口前期成交两批次共计1万吨进口现 氧化铝价格季节性（山西三网价） 4,500 4,000 2021年 3,500 2022年 3,000 2,500 2023年 2,000 2024年 1,500 氧化铝三网价走势 3,600 山东 河南 山西 广西 贵州 3,400 3,200 3,000 2,800 2,600 2,400 货氧化铝，成交价格3450元/吨，同样发往贵州区域。西南区域由于供应紧张导致的跨地域流动出现，尤其是临近节前的低库存电解铝企业刚需成交出现，更易促成明显升水结构。以日前新疆区域中型电解铝企业招标采购价格和准东区域指定交割库期转现成交价格为主要参考，贸易成交属性增加，折算山西区域出厂价一般在3360-3380元/吨之间；同期环渤海区域山东和河北市场氧化铝商品流动性相对转好，长单转现货进入流通和现货交易直接流通均有增加，成交价格处于3270-3300元/吨之间； 仓单库存增加 下游库存小幅回落 氧化铝仓单库存情况 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2023-09-15 2023-10-15 2023-11-15 2023-12-15 2024-01-15 期货库存:氧化铝:仓库:总计 期货库存:氧化铝:厂库:总计 2.2.2仓单价格的估算 仓单集中于新疆地区 2、3月份仓单大量被动注销 外甘中运肃铝华国物中山通中流胶东州郑州宏铝州拓东业 2%0%1%10%% 炬申新疆 33% 新疆诚通 32% 中疆物流 31% 氧化铝仓单分布山东宏拓 中铝山东中州铝业新疆诚通 中疆物流 炬申新疆 甘肃国通 外运华中胶州 中铝物流郑州 按照现货价格倒推盘面合理估值：山西现货价按照3320~3400估算（三网价山西目前还在3397，1月月均价在3320左右），290元/吨含税的运费送到新疆电解铝厂区门口，如果从仓库提货需要50元/吨出库、短倒相关的费用，地区380的升水；那么这个现货价格折算盘面价格 =（现货价格3320~3400）+290运费-50短倒-380地区升贴水=3180~3260元/吨，也就是盘面价格低于该价格区间，方可吸引下游企业或者 贸易商采购用以交长单来消化掉，否则只能被动抛在盘面上，因为目前来看，当地电解铝企业敞口较少，对期现商的接受力度较弱。 国产矿价格维持高位 进口矿价格走势 元/吨美元/吨 山西河南铝土矿价格 580 山西孝义民采矿到厂含税价（4.5~5.0） 河南三门峡民采矿到厂含税价（ 560 540 520 500 480 460 进口铝土矿 80 几内亚铝矿CIF 澳洲铝矿CIF 70 60 50 40 30 2015-04-232016-04-232017-04-232018-04-232019-04-232020-04-232021-04-232022-04-232023-04-23 国产矿石维持紧张和高价：山西的矿山事故，让本来在春节期间停产的矿山提前进入假期状态，矿山停产十分普遍，很多矿山顺势检修。河南三门峡停产整顿，平顶山的出矿也有所减少。贵州的矿山也有因安全问题而停产检修，虽然没有大面停产，不过春节期间的例行停产检修也即将到来，如今氧化铝价格正处在高位，各工厂都在积极寻求国产矿供应，甚至部分低品位矿石也被使用，市场上矿石维持紧缺程度。山西矿58/5的价格暂时高位稳定，本周到厂含税价格630元/吨。河南则因为供应量太过有限，并未涨价，目前58/5的到厂含税价格仍然在620元/吨，属于有价无市的状态，预计春节与两会后逐渐缓解。 外矿目前流动性降低：几内亚矿几乎处于有价无市的状态，目前45/3品位矿石参考价格71美元/干吨，目前有74美元的报价，但是氧化铝厂对于2个月后才到岸的货表示价格高了，毕竟氧化铝价格能否维持高位还是不确定的事情。 国产矿石产量维持低位 进口量暂时尚未体现 500 广西 各省铝土矿产量 贵州河南山西 云南 400 300 200 100 0 015-07-01 5-12-01 05-01 -01 进口尚维持高位：11月中国共进口铝土矿1193万吨，同比增加1.17%，环比增加7.19%，1-11月累计进口铝土矿1296.98万吨，比去年同期增加12.33%，全年预计进口额将达到创纪录的1.4亿吨。 几内亚柴油问题解决，矿石担忧下滑：在2024年1月10日星期三向国家电视台宣读的一份声明中，政府发言人，宣布有效恢复油气罐的供应。据他介绍，“柴油和重型燃料（HFO）油罐车的供应正在逐步恢复到我国的正常水平。1月9日晚，第一艘载有柴油的船舶停靠在科纳克里港，几内亚方面已经修复部分受火灾影响的管道，意味着一部分柴油可以通过这个管道，存储到剩余的油库中。。 烧碱价格走势 动力煤价格走势 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 现货价:烧碱 本周国内烧碱市场大稳小动，河南地区因空气质量及缺矿问题氧化铝开工负荷再次下降，山东主力氧化铝企业烧碱库存高企，压车严重，对外采购价下调10元，本地一氯碱厂传出50%液碱装置停车引发对32%液碱产出增多，供应增加担忧，山东低度碱价再次小幅调整，不过由于氯碱行业整体产品利润不足，碱厂下调空间有限。 主流地区成本走势 氧化铝主产区成本 氧化铝成本 山东 山西 河南成本 广西 贵州 3400 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 12月全国氧化铝加权平均完全成本为2663元/吨，环比上升21元/吨，同比降135元/吨，以当月国产现货加权月均价3019元/吨算，氧化铝行业平均盈利356元/吨。晋豫地区氧化铝加权完全成本2834元/吨左右，环比上升29元/吨，考虑长单结算价格，以12月份国产现货加权月均价3019元/吨下浮30元左右来算，晋豫区域氧化铝企业盈利155元/吨。 进口利润 氧化铝净进口 净进口:氧化铝 600,000.000 500,000.000 400,000.000 300,000.000 200,000.000 100,000.000 0.000 -100,000.000 -200,000.000 -300,000.000 -400,000.000 -500,000.000 氧化铝进口利润（单位：元/吨） 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2019-12-13 2020-12-13 2021-12-13 2022-12-13 2023-12-13 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 201