玻璃：宏观刺激VS需求淡季，偏强震荡 纯碱：节前补库接近尾声，偏弱震荡

玻璃宏观刺激VS需求淡季，偏强震荡纯碱：节前补库接近尾声，偏弱震荡 分析师：何慧 能源化工团队 何慧Z0011420李思进F03091918郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.01.26 【观点】宏观政策层面，货币政策宽松与地产支持政策对黑色建材带来情绪提振。基本面方面，当下行业利润较好刺激供应维持高位，需求处于季节性淡季，在供应高位而需求尚不明朗的情况下，市场普遍对年后市场信心不足。产业链库存层面，上游企业库存低位，且中游经销商以及下游加工企业的库存亦偏低，随着春节临近，中下游多数仍将进行适量备货，但采购心态十分谨慎，备货量或将比往年同期有所减少。随着春节的脚步临近，玻璃市场的热度虽然较前期有所降温，但整体看仍强于预期，且与往年同期相比，价格表现仍较为坚挺。宏观和库存提供支撑，高供给与成本线下移形成拖累，多空因素动态平衡，盘面大概率维持区间震荡。 【策略】 单边策略：目前玻璃全国现货均价为2016（上移），60日均线为1796（上移），05合约最新价1879（中枢偏上），震荡参考区间1700-2000，区间内高抛低吸为主，短期1850存在市场支撑，紧跟5日均线多单离场。 套利策略：目前FG05合约基差（率）为167点（8.3%），FG05-09合约价差为131点（扩大），反映市场近强远弱的特征，玻璃正套仍可持有。 套保策略：玻璃厂在盘面价格上涨至2000附近时，可进行卖出套保。目前三种燃料制浮法玻璃的平均利润为477，盘面平均利润为355，中游贸易商和下游深加工企业可在动态生产成本附近或下方，以及盘面无利润时，进行买入套保。三种燃料生产工艺平均成本为1504（下移）。 【风险】宏观与地产支持政策超预期（上行风险）、经济数据向好超预期（上行风险）、原料和燃料走弱（下行风险） 【观点】1月中上旬下游用户节前集中备货，纯碱厂家待发订单增加，局部发货偏紧，部分厂家待发接单至春节前后，厂家库存下降明显，现货价格止跌企稳。随着春节的日益临近，轻碱部分下游用户或提前停产放假，轻碱需求走弱，重碱需求变动不大，下游用户原料纯碱库存水平提升，节前备货已经进入尾声。随着节前补库减少，市场高价抵触情绪渐增。供给端碱厂开工负荷率维持在高位，加之进口货源持续进入国内市场，货源供应量充足。市场新增驱动有限，偏弱震荡思路对待。关注宏观情绪变化，中下游采购补库情况，供应水平变化，以及产业链上游煤炭盘面的联动性影响。 【策略】 单边策略：目前纯碱现货报价区间为2300-2550，期货盘面呈现back期限结构，主力SA05合约最新价1995，60日均线为1991，目前价位相对均衡，上方价格参考区间2200-2300，下方支撑参考区间1750-1850。主力05参考震荡区间1800-2200，区间内高抛低吸为主。 套利策略：目前SA05合约基差（率）为407点（17%），纯碱与玻璃主力合约价差为144点，相对低位震荡，仍有走扩可能。 套保策略：目前纯碱氨碱法生产利润为521，现货利润较12月底1046回落50%，05合约盘面利润为244，盘面利润变动不大，上游企业仍可做空利润，但空间已被大幅压缩。下游企业在盘面价格跌至氨碱法生产成本附近可关注买入套保机会，但要关注成本的动态变化。 【风险】宏观政策超预期（上行风险）、供应恢复及新增产能投放不及预期（上行风险）、煤炭及相关燃料走弱（下行风险） 玻璃 宏观刺激VS需求淡季，偏强震荡 分析师：何慧 能源化工团队 何慧Z0011420李思进F03091918郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.01.26 0期现市场 期货市场：截至1月26日，FG2405合约收报1849元/吨，月度涨跌幅-3.35%。 现货市场：截至1月26日，现货价格月度变动幅度在【-0.5%,2.3%】，呈现南强北弱格局。 玻璃期货主力合约价格走势浮法玻璃现货价格 月度变化 15 20 20 -10 50 20 0 0 日期/区域 中国 华东 华北 华中 华南 西南 东北 西北 2024-01-25 2016 2100 1840 1970 2240 2180 1860 1920 2024-01-24 2016 2100 1840 1970 2240 2180 1860 1920 2024-01-23 2016 2100 1830 1970 2250 2180 1860 1920 2024-01-22 2023 2120 1830 1970 2280 2180 1860 1920 2024-01-19 2023 2120 1820 1980 2280 2180 1860 1920 2024-01-18 2023 2120 1820 1980 2280 2180 1860 1920 2024-01-17 2023 2120 1820 1980 2280 2180 1860 1920 2024-01-16 2024 2120 1830 1980 2280 2180 1860 1920 2024-01-15 2029 2120 1840 1980 2280 2180 1880 1920 2024-01-12 2029 2120 1850 1980 2270 2180 1880 1920 2024-01-11 2029 2120 1850 1980 2270 2180 1880 1920 2024-01-10 2029 2120 1850 1980 2270 2180 1880 1920 2024-01-09 2027 2120 1850 1980 2260 2180 1880 1920 2024-01-08 2024 2120 1840 1980 2260 2170 1880 1920 2024-01-05 2023 2120 1840 1980 2250 2170 1880 1920 2024-01-04 2017 2110 1840 1980 2230 2160 1880 1920 2024-01-03 2007 2100 1820 1970 2220 2160 1860 1920 2024-01-02 2006 2100 1820 1970 2210 2160 1860 1920 2023-12-29 2001 2080 1820 1980 2190 2160 1860 1920 1月，现货价格坚挺，期货价格先抑后扬（重心下移），基差先扬后抑。 主力05合约基差为167点（12月底88点），基差率为8.3%（12月底4.4%）。 玻璃期货主力合约价格与现货价格走势玻璃期货主力合约基差与基差率 玻璃期货主力与现货价格玻璃05合约基差 2400 800 40.0% 2200 2000 700 600 35.0% 30.0% 1800 1600 1400 1200 1000 收盘价现货价格 500 400 300 200 100 0 2023/062023/072023/082023/092023/102023/112023/122024/01 (100) 05基差05基差率 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% FG05-09合约的价差为131点，平均价差为-60，历史位置在79%。 FG09-01合约的价差为73点，平均价差为49，历史位置在45%。 玻璃期货05-09价差走势玻璃期货09-01价差走势 FG05-09价差FG09-01价差 200400 0 0 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 0) 0) 0) 0 0 0 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 0) 10300 20 10 (10 (20 (10 (30 (200) (400)(300) FG05合约之后为反向市场back结构，市场远月预期偏空。 纯碱与玻璃主力合约价差1月26日为114点，历史平均价差353。 玻璃盘面期限结构纯碱与玻璃主力合约价差 玻璃盘面期限结构（1.26）纯碱-玻璃主力价差 19001000 0 0 0 0 0 2023/05 2023/062023/07 2023/08 2023/092023/10 2023/112023/12 0) 1850 80 1800 60 1750 170040 1650 20 1600 1550 1500 (20 (400) 02供应端 截至1月26日，浮法玻璃行业周度开工率为83.88%（12月底82.68%），产 能利用率为85.24%（12月底84.47%）。 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 数据来源：钢联数据，中辉期货研究院 供应端：开工率和产能利用率提升 浮法玻璃开工率走势图 91 89 87 85 83 81 79 77 75 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 浮法玻璃周开工率 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 浮法玻璃产能利用率走势图 92% 90% 88% 86% 84% 82% 80% 78% 76% 74% 72% 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 浮法玻璃周产能利用率 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 截至1月25日，浮法玻璃日熔量为17.3115万吨（12月底为17.3775万吨）， -0.38%。测算1月玻璃产量为537.77万吨，相比12月仍有增加（+0.45%）。 浮法玻璃日产量走势图（万吨）浮法玻璃月度产量统计（万吨） 浮法玻璃月度产量 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 1月 537.77 490.49 537.15 517.14 494.14 488.03 2月 441.39 476.62 466.52 421.06 440.10 3月 490.77 532.63 517.62 460.74 489.21 4月 481.22 513.96 502.28 456.33 480.19 5月 503.71 531.40 524.65 473.57 500.13 6月 491.64 517.80 512.08 465.62 478.14 7月 517.98 526.50 538.98 492.34 491.26 8月 519.58 522.79 541.50 500.35 496.35 9月 508.37 500.53 520.86 490.87 482.60 10月 530.53 510.53 542.33 508.97 495.29 11月 517.06 484.03 525.27 494.41 479.23 12月 535.34 496.81 540.17 518.03 493.