玻璃/纯碱周报：补库接近尾声，观望为主

国投安信期货 SDICESSENOEHUTURLS 周度报告 2023年01月10日 补库接近尾声，观望为主 玻璃/纯碱周报 ·玻璃操作评级 行估回顾：期价表现强劲，背后是现货转好加上预期好驱动，现货张价去玻璃★☆☆ 库，库存压力转移，地产积极政策，预期好转。纯碱★☆☆☆ 供应：随著现货涨价后，冷修预明下降，目前煤炭和天然气亏损200元左 右，石油焦盈亏均衡，供始近期平稳波动为主。 图1：玻璃纯碱主力合约 需求：行业延续去库，同比增加63%。库存下降主要是贸易商和加工厂-CZC或主力连续收盘价41/2→ 国贷为主，库存转移，经过国贷后，目前贸易商库存70%左右。当前下 游和物流陆续放假，国资接近尾声，产销近期有所下滑，行业或再度进入 3,300 3,000 淡季累库格局。2,700 后市展望：库存下降更多是库存转移，非实际需求消耗，当前下游国货接近尾声，行业或再度进入淡季季节性累库，跟踪实际终端订单情况，短 2,400 2,100 1,800 期建议观望为主。1,500 1,200 ?纯碱 行回顾：产业链低库存强现实，加之浮法冷修率制减弱，期价表现强 202211020226272022125 数接未：wind 势.周小燕高级分析师 库存：厂家库存环比下降3.38万吨至29.59万吨，其中轻重碱同时去库，F03089068Z0016691 重喊去库更为明显。社会库维持较低水平。下游节前备货，库存有所增加，整体看，产业链库存同比偏低， 供应：湖北双环降负荷，湖南冷水江设备短停后开车，开工环比波动不 大，目前维持90%以上的高开工。后续检修较少，利润驱动，仍将维持 高位。 需求：轻碱下游节前放假，需求或季节性回落，重碱方面，光伏昨日点火900吨产线，消耗纯碱量继续增加，浮法近期产能波动不大，重碱刚性支撑在，加之节前备货，需求有支。 后市展望：春节前下游做库存，企业订单足，预计库存还将维持偏低态势 运行，纯碱或高位需荔为主。 本报告版权压于国投安信期货有限公司不可作为投资依据。转载请注明出处 表1：期货周度行情 玻瑞主力合药收盘价纯碱主力合约收盘价 收盘价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌临 1654 18.00 1.08% 7.61% 10.78% 2783 14.00 0.51% 4.86% 12.13% 致格来源：wind 表2：玻璃、碱现价格 沙河玻璃华中玻璃山东玻璃华东玻璃华南玻璃华北重碱华中更碱华东重碱华南重碱华北轻碱 今日现货价周涨跌周涨跌幅月涨跌幅近3月涨跌幅 1541 60 4.05% 1.96% 5.25% 1660 20 1,22% 5.06% 1.19% 1750 0 0.00% 3.31% 2.76% 1780 40 2.30% 5.95% 0.54% 1960 120 6.52% 8.89% 4.26% 2900 35 1,22% 5.84% 5.45% 2890 25 0.87% 6.06% 5.09% 2900 35 1,22% 6.23% 4.50% 2930 15 0.51% 4.09% 1.03% 2765 0 0.00% 2.22% 4.34% 数括来据：早创 1、基差与仓单 图2：玻璃基差图3：纯碱基差 沙河长城基差(右)玻璃：41/3十纯碱基差(右)CZC纯威主41/3 7吨 3,300┌1,0004,000r1,200 3,0008003,500900 2,700 2,400 货600 400 3,000国投 600 2,100 200 2,500300 1,800 1,500 02,0000 1,200 2001,500300 0064001,000-600 2019642020992021121720191232021172022214 数括未源：早创，wind数插来源：早创，wind 本报告版权压于国投安信期货有限公司2不可作为投资依据。转载请注明出处 图4：玻璃仓单图5：纯碱仓单 2023.年2022.年2021/302023.年2022.年2021/2 张张 5,00012,000 4,00010,000 3,000 安信期货8,000 2,000 6,000 4,000 1,0002,000 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 致格来源：wind致格来源：wind 2、现货价格及区域价差 图6：全国玻璃现货均价幸节性图7：华北重碱价格季节性 2023年2022年2021/42023年2022年2021/3 3,3004,000 3,0003,500 2,700 2,400 2,100 设安信期货3,000 2,500 1,8002,000 1,5001,500 1,2001,000 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数据来源：早创数括来源：平创 图8：玻璃重要区域价差图图9：重碱各区域价差 上海-沙河+济南-沙河→1/2华北西北重减华南华11/4 元吨 800500- 600 400 400 300 200 200100 0. 100 200-200 202011020201126202110122022822202011020201126202110122022822 致格来源：早创致格来源：早创 本报告版权压于国投安信期货有限公司3不可作为投资依据。转载请注明出处 图10：华北轻重碱价差 华北轻重碱价差（右)41/3 4,000[400 300 3,500 3,000 200 100 2,500 2,000 1,500 100 200 300 1,000L400 202011020208172021323202110262022530 数插未源：早创 3、跨品种价差 图11：玻璃/纯碱主力合约季节性图12：玻璃/纯碱现货价差季节性 2023年2022年+20241/32023年2022年+20241/4 1.6 1.6- 1,4 1.4 1.2 1.2 0.8.0.8 0.60.6 0.4+ 1月3月5月7月9月11月 0.4 1月3月5月7月9月11月 数择来源：wind数来源：早创 4、成本与毛利 图13：浮法玻璃咸本与毛利（动力煤）图14：浮法玻璃成本与毛利（昏道气） 浮法戏瑞税启毛利（动力煤）41/3十浮法玻瑞税后毛利（管道气）1/3元 3,0001,5003,0001,500 2,7001,2001,200 2,700 2,400 900900 期货 2,400 2,100 600 600 1,800300 2,100 F300 1,50001,8000 1,200-3001,500300 900J6001,200-600 202011020211282022217202011020211262022211 数据来源：卓创数格未源：平创 本报告版权易子国投卖修期货有限公团不可作为投资像据，格载请注明出处 图15：氨碱成本与毛利图16：联碱成本与毛利 牟北氯碱毛利(右) 福·华东联城毛利(右)华东月41/2 2,600┌1,5002,8003,000 2,4001,2002,6002,500 2,000 2,2009002,400 2,0006002,200 1,500 1,000 1,8003002,000500 1,6000·1,8000 1,400J3001,600JL500 202011020211292022225202011020211292022225 数插未源：早创致格来源：早创 5、库存 图17：全国玻璃周度库存孕节性图18：玻璃重点八省周度库存 →2023年 万重量箱 2022年2021/3 →2023年2022年→2021/4 万重量箱 10,000 8,000- 7,000 8,0006,000- 6,0005,000 4,000 4,000 2,000 3,000 2,000 1,000 0.+0 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 致据来源：早创致择来源：早创 图19：玻璃代表性区城库存图20：河北玻璃库存与价格走势 广东库存 山东库存 11/2 +河北库存(左) 沙河德金541/2 万重量箱 万重量箱 神 2,100 2,100 3,000 1,800 1,800 2,700 1,5001,200 国投安信期 1,500- 1,200 2,400 006006 2,100 600-6001,800 300- 0.0. 202011620201210202111420221013202011020212232022225 数插未源：早创数插未源：早创 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像指，将载请注明出处 1,500 1,200 图21：纯碱企业库存季节性图22：纯碱代表性区域企业库存 2023.年2022.年2021/4西北企业库存●西南企业1/5 万吨万吨 18070 15060- 120 06 60 50- 40 30- 20- 30-10 0· 1月3月5月7月9月11月201932920205120215272022630 致据来源：早创致据来源：早创 图23：轻更碱库存图24：下游玻璃厂重碱库存 一重成 万吨 库存轻成库存 天 120 50 100- 45 80- 40 60 35 40 30- 20 2520 下游玻璃厂重碱率存 安信期货 2019525202061120217120227282021年1月2021-年8月2022年3月2022年10月 致据未源：，登众数据来源：平创 6、纯碱供应 图25：纯碱开工季节性图26：不同工艺纯碱开工 2023-年2022.年+20241/3氧威开工联威开工 % 100-100- 90- 80 80 70 70- 60 60- 1月3月5月7月9月 11月 50 2019122020352021562022714 数插未源：，登众数插未源：，登众 本报告版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资集据，转载请注明出处 图27：百万吨及以上企业开工季节性图28：纯碱周度产量季节性 % ←2023.年 ←2022.年 02021/3 2023.年←2022.年2021/3 万吨 100 6360 06 57 80 70- 60- 1月3月5月7月9月11月 54 51 48 45 42- 1月3月5月7月9月11月 致据未源：，登众数插未源：，登众 图29：轻重碱周度产量图30：纯碱周度检修损失量 万吨 +重碱周度产量轻碳周度产量 干吨 2023.年 2022年 +2021/2 36 240 33 210180150120 21 06 18- 60- 20191220202202021482022621月3月5月7月9月11月 致据未源：，登众致接来源：早创 7、玻璃供应 图31：浮法玻璃在产产能与增速图32：在产产能季节性 ←浮法瑞在产产能同比增速(右1/2万2023.年2022年2021/4 /年%/年 5,400155,400 5,200105,200 5,00055,000 4,8004,800 4,600-54,600 4,40010 4,400- 20201102021115 2022121 1月3月5月7月9月11月 数据未源：，隆众数格未源：，整众 本报告版权易于国投卖修期有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 图33：浮法玻璃：产能利用率 图34：停产产能季节性 浮法玻瑞：产能利用率(副除僵，1/12023-年02022年02021/4 %/年 92-1,300 901,200 88- 1,100 861,000 900 84 800 82-700 80-600 78500- 2017120201892820206520222111月3月5月7月9月11月 数据来源：，隆众数据来源：，隆众 8、光伏玻璃市场 图35：芜湖信光伏玻3.2mm镀膜价格 2023·年2022年+20241/3 45 40- 35