铅周报：产业链陆续放假 铅价震荡偏弱

2024年1月29日 产业链陆续放假 铅价震荡偏弱 核心观点及策略 上周沪铅主力期价呈现冲高回落的走势。宏观面看，美国经济数据多超预期，经济衰退担忧缓解，同时就业降温，降息预期略升，美元维持103附近运行，国内央行降准降息，呵护市场流动性，宏观氛围转好。 基本面看，原生铅炼厂检修和复产并存，供应压力尚可，主要交割原生铅炼厂厂库货源降至低位，市场货源依旧紧张。再生铅方面，原料废旧电瓶价格延续涨势，源于北方地区雨雪影响电瓶回收，且部分再生铅企业节前备货，供应有限需求增加下，成本支撑上抬。前期环保限产检修的炼厂多已复产，但利润欠佳下生产动力不足，且从三方调研情况看，月底部分再生铅企业陆续放假，今年放假周期较去年偏长，供应端压力有限。需求端看，下游仍处节前备货步入尾声，且 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 伴随着铅价走高采买积极性回落，部分中小型电池企 业已陆续放假，大中型企业也计划2月初放假，需求回落逐渐兑现。 整体来看，当前宏观氛围尚可，基本面看海外库存转增，涨势告一段落，对沪铅提振稍缓。国内炼厂及铅蓄电池企业均有不同程度的放假，供需双弱下难支撑较高铅价，期价将延续震荡偏弱。 策略建议：逢高沽空 风险因素：宏观风险，供应扰动升级 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 1月19日 1月26日 涨跌 单位 SHFE铅 16360 16225 -135 元/吨 LME铅 2108 2163 55 美元/吨 沪伦比值 7.8 7.5 0 上期所库存 37122 36700 -422 吨 LME库存 112,225 110,675 -1550 吨 社会库存 5 4.35 -0.65 万吨 现货升水 -150 -160 -10 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2403合约期价呈现冲高回落的走势，周初在伦铅强势上涨带动下突破 16500元/吨一下，下半周伦铅高位回落，且国内高价负反馈凸显，期价跟跌，最终收至16225 元/吨，周度跌幅0.83%。周五夜间横盘，收至16280元/吨。伦铅先扬后抑，最终收至2163美元/吨，周度涨幅2.61%。 现货市场：截止至1月26日，上海市场驰宏铅16310-16330元/吨，对沪铅2402合约升 水10-30元/吨；江浙市场金德铅16320-16350元/吨，对沪铅2402合约升水20-50元/吨。沪铅运行重心继续下移，持货商出货分歧扩大，一方面考虑到春节临近，部分地区原生铅厂提货源升水下调，另一方面市场货源较少，部分厂家维持挺价，下游放假氛围较浓，询价寥寥。 库存方面，截止至1月26日，LME周度库存110675吨，周度减少1550吨。上期所库存 减422吨至36700吨。截止至1月25日，SMM五地社会库存为4.35万吨，较前一周五减少 0.65万吨，较当周周一减少0.25万吨。随着外地工人返乡，下游电池企业开始减产或直接停产放假，且铅价大幅攀升，下游采购情绪已转淡。原生铅及再生铅炼厂厂库较低，部分需求现货的企业消耗社会库存，带动社库延续降势。后期看，备货需求减弱，库存降幅有望放缓。 上周沪铅主力期价呈现冲高回落的走势。宏观面看，美国经济数据多超预期，经济衰退担忧缓解，同时就业降温，降息预期略升，美元维持103附近运行，国内央行降准降息，呵护市场流动性，宏观氛围转好。基本面看，原生铅炼厂检修和复产并存，供应压力尚可，主要交割原生铅炼厂厂库货源降至低位，市场货源依旧紧张。再生铅方面，原料废旧电瓶价格 延续涨势，源于北方地区雨雪影响电瓶回收，且部分再生铅企业节前备货，供应有限需求增加下，成本支撑上抬。前期环保限产检修的炼厂多已复产，但利润欠佳下生产动力不足，且从三方调研情况看，月底部分再生铅企业陆续放假，今年放假周期较去年偏长，供应端压力有限。需求端看，下游仍处节前备货步入尾声，且伴随着铅价走高采买积极性回落，部分中小型电池企业已陆续放假，大中型企业也计划2月初放假，需求回落逐渐兑现。 整体来看，当前宏观氛围尚可，基本面看海外库存转增，涨势告一段落，对沪铅提振稍缓。国内炼厂及铅蓄电池企业均有不同程度的放假，供需双弱下难支撑较高铅价，期价将延续震荡偏弱。 三、行业要闻 1、海关数据：2023年12月铅矿进口8.81万吨，环比减8.61%，同比增9.76%。去年进口118.61万吨，同比增15.12%。 2023年12月精炼铅出口1.6749万吨，环比增3.22%。精炼铅进口4123吨，环比减4.45%。 2、Mysteel调研：再生铅企业今年在除夕前15天就开始陆续停产放假，去年为前10天。广东、福建、江西、浙江等地铅蓄电池企业，外地工人开始返乡，部分电池企业开工率 逐渐下降，中小型企业有开始放假计划，中大型电池企业多在2月4-8号之间，原料铅锭备货接近尾声。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2022-02-14 2022-04-14 2022-06-14 2022-08-14 2022-10-14 2022-12-14 2023-02-14 2023-04-14 2023-06-14 2023-08-14 2023-10-14 2023-12-14 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 美元/吨 2300 2100 1900 1700 1500 2023-05-11 2023-06-11 2023-07-11 2023-08-11 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 1300 8.2 8 7.8 7.6 7.4 7.2 7 6.8 2023-04-11 6.6 图表2沪伦比值 沪伦比价 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 20000 18000 16000 14000 2020-12-28 2021-03-28 2021-06-28 2021-09-28 2021-12-28 2022-03-28 2022-06-28 2022-09-28 2022-12-28 2023-03-28 2023-06-28 2023-09-28 2023-12-28 12000 图表3SHFE库存情况 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 图表4LME库存情况 美元/吨 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-12-28 2021-03-28 2021-06-28 2021-09-28 2021-12-28 2022-03-28 2022-06-28 2022-09-28 2022-12-28 2023-03-28 2023-06-28 2023-09-28 2023-12-28 1500 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 美元/吨LME铅(现货/三个月):升贴水 元/吨 100 0 100 2021-06-01 2022-06-01 2023-06-01 200 300 400 500 600 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 - - - - - - 120 100 80 60 40 20 2022-04-13 2022-06-13 2022-08-13 2022-10-13 2022-12-13 2023-02-13 2023-04-13 2023-06-13 2023-08-13 2023-10-13 2023-12-13 0 -20 -40 -60 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-04-14 2020-07-14 2020-10-14 2021-01-14 2021-04-14 2021-07-14 2021-10-14 2022-01-14 2022-04-14 2022-07-14 2022-10-14 2023-01-14 2023-04-14 2023-07-14 2023-10-14 2024-01-14 12000 原再价差 期货收盘价(活跃):铅 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 10200 10000 9800 9600 9400 9200 9000 8800 8600 8400 2022-03-22 2022-05-22 2022-07-22 2022-09-22 2022-11-22 2023-01-22 2023-03-22 2023-05-22 2023-07-22 2023-09-22 2023-11-22 2024-01-22 8200 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况 再生铅企业净利润 17500 元/吨活跃合约收盘价（铅） 17000 16500 16000 15500 15000 2022-11-18 2023-01-18 2023-03-18 2023-05-18 2023-07-18 2023-09-18 2023-11-18 14500 14000 13500 1000 800 600 400 200 0 2024-01-18 -200 -400 -600 元/金属吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/08 2017/03 2017/10 2018/05 2018/12 2019/07 2020/02 2020/09 2021/04 2021/11 2022/06 2023/01 2023/08 0 图表10铅矿加工费 国内矿（均）进口矿（均） 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 2020年 2022年 2021年 2023年 万吨2020年2021年万吨 2022年 2023年 3450 32 40 30 2830 26 2420 22 10 20 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-03-16 2019-07-16 2019-11-16 2020-03-16 2020-07-16 2020-11-16 2021-03-16 2021-07-16 2021-11-16 2022-03-16 2022-07-16 2022-11-16 2023-03-