铝产业链周报：氧化铝：利润回升，关注北方天气干扰，偏空震荡 电解铝：下游陆续放假，库存拐点已现，空单持有

铝产业链周报 氧化铝：利润回升，关注北方天气干扰，偏空震荡电解铝：下游陆续放假，库存拐点已现，空单持有 广发期货APP 微信公众号 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 联系方式：02088818021 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 202424 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 氧化铝 几内亚首都中央油库爆炸导致燃油供应短缺，当前部分企业已恢复矿石生产。但红海局势紧张，加大航运风险。当前国内铝土矿库存仍在高位，与此同时，冶炼利润回升、且氧化铝企业大部分仍以长单签约，短期生产仍维持正常水平。晋豫地区受环保影响，产能利用率较低，关注北方天气对价格的干扰，此外，云南电解铝仍处于枯水期，需求季节性回落，偏空震荡，空单持有，小止损，注意风控。 空单持有，小止损 112偏空震荡，逢高试空，小止损 美联储最新议息会议上维持基准利率，删除有关进一步收紧政策的表述，同时暗示降息不急于一时，降息时间上或延续到年中。国内降准以释放流动性，短期国内利好令价格小幅反弹，供应端，云南电解铝减产，预计规模117万吨，同时天气影响部 13主力关注19500700压力，逢高空， 铝 分入库利多价格，需求端，新能源汽车及光伏订单表现尚可，但部分传统需求开工 空单持有，小止损 小止损 略低于预期，合金、板带箔淡季效应明显。整体而言，当前下游陆续进入放假模式，订单下滑，库存拐点或现，主力关注19500压力，空单持有，小止损。 2 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 3 行情回顾 4 行情回顾 北方部分氧化铝厂受天气干扰减停产，但当前冶炼利润高位，且多数氧化铝厂以长单采购，氧化铝偏弱震荡。 电解铝方面，下游陆续进入放假模式，库存拐点已现，铝价偏弱震荡。 5 宏观及终端需求 6 美国12月CPI同比增长34，高于前值及预期 美债长短端收益率倒挂 美国12月CPI同比增长34，高于前值及预期 600 500 400 300 200 100 000 400 300 200 100 000 100 20010101 20020101 20030101 20040101 20050101 20060101 20070101 20080101 20090101 20100101 20110101 20120101 20130101 20140101 20150101 20160101 20170101 20180101 20190101 20200101 20210101 20220101 20230101 20240101 200 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 201001 201007 201101 201107 201201 201207 201301 201307 201401 201407 201501 201507 201601 201607 201701 201707 201801 201807 201901 201907 202001 202007 202101 202107 202201 202207 202301 202307 000 10年2年（右）美国国债收益率10年美国国债收益率2年美国CPI当月同比美国核心CPI当月同比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国劳工部11日公布的数据显示，2023年12月美国消费者价格指数（CPI）12月美国CPI同比上涨34，上月为31，高于市场预期，美联储3月和5月降息的可能性下调，利空金属。 美国非农新增人数（万人） 美国12月新增非农就业人口216万，市场预期值为17万， 表明劳动力市场依然强劲，美国降息预期降温。 7 120 110 100 90 80 70 60 50 40 200301 200310 200407 200504 200601 200610 200707 200804 200901 200910 201007 201104 201201 201210 201307 201404 201501 201510 201607 201704 201801 201810 201907 202004 202101 202110 202207 202304 202401 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 201701 美国制造业PMI 美国密歇根大学消费者信心指数 美国经济仍有韧性 201704 201707 美国供应管理协会ISM制造业PMI 201710 201801 201804 201807 201810 201901 201904 201907 201910 202001 202004 202007 202010 美国ISM制造业PMI新订单 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 8 美国：耐用品新增订单（亿美元） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者 信心指数上升。 美国耐用品新增订单增速回升，12月新增订单同比增长 482，全年仍保持同比正增长，显示美国经济仍有韧性。 200002 200101 200112 200211 200310 200409 美国耐用品新增订单季调 200508 200607 200706 200805 200904 201003 201102 201201 201212 201311 201410 同比 201509 201608 201707 201806 201905 202004 202103 202202 202301 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 50 202312 9 中国PMI及分项指标（） 中国社会融资规模（亿元） 12月PMI小幅回落，主因淡季因素影响 60 55 50 45 40 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2017 1月 2017 2017 2月 2017 2018 PMI 2019 2018 3月 2018 2018 4月5月 2019 PMI生产 2019 2020 2019 2019 2020 6月 2020 2021 2020 7月 2020 PMI新订单 2021 8月9月 2021 2022 2021 2021 2022 2022 10月11月 2023 2022 2022 2023 2023 12月 2023 2023 2024 PMI分项指标（） 52 50 48 46 44 42 1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为492，较 上月上升02个百分点。 12月份社会融资规模增量为194万亿元，比上年同期多 6169亿元。信贷数据保持平稳。 201301 201306 201311 201404 201409 201502 201507 产成品库存 201512 201605 201610 201703 201708 201801 201806 201811 201904 原材料库存 201909 202002 202007 202012 202105 202110 202203 202208 202301 202306 202311 消费政策持续发力，汽车产销亮眼 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 350350 300300 250250 200200 150150 100100 5050 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 140 120 100 80 60 40 20 据中汽协，2023年，我国汽车产销量分别完成30161万辆和30094万辆，同比分别增长116和12，产量增速同比提升82个百分点，销量增速同比提升99个百分点，产销量首次双双突破3000万辆，创历史新高。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场整体呈现旺季更旺的特点。 万辆 2019 2020 2021 2022 2023 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 地产疲弱，但地产竣工仍在高位 房地产分项指标（） 土地成交面积（万平米） 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 100 80 60 40 20 201701 201705 201709 201801 201805 201809 0 20 40 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 000 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 112131415161718191101111121 20202021202220232024 商品房成交面积（万平米） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 000 30大中城市商品房成交面积 112131415161718191101111121 112月，全国房地产开发投资额同比下降96；新开工面积同比大幅下滑204；施工面积同比下降72；竣工面积同比增长17；销售面积同比下降85。竣工面积同比仍在高位。 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 20202021202220232024 11 小结 美联储发布联邦公开市场委员会FOMC最新政策声明，将基准利率维持在525550区间不变。声明中删除了有关进一步收紧政策的表述，鲍威尔也在随后的记者会上表示政策利率可能处于周期峰值，但与此同时，政策声明也暗示降息不急于一时，降息时间或延迟到年中。 1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为492，较上月上升02个百分点。 1月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，中国人民银行将于2月5日起，下调金融机构存款准备金率05个百分点（不含已执行5存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为70。此次降准将向市场提供长期流动性约1万亿元。 美国劳工部11日公布的数据显示，2023年12月美国消费者价格指数（CPI）12月美国CPI同比上涨34，上月为31，高于市场预期，美联储3月和5月降息的可能性下调，利空金属。 美国12月新增非农就业人口216万，市场预期值为17万，表明劳动力市场依然强劲，美国降息预期降温。 美国耐用品新增订单增速回升，12月新增订单同比增长482，全年仍保持同比正增长，显示美国经济仍有韧性。 产业供需基本面 13 14 铝现货价格（单位：元吨） 铝现货价格 下游陆续放假，库存拐点已现，电解铝现货升水回落。 25000 23000 21000 19000 17000 15000 20220104 20220204 20220304 20220404 20220504 20220604 20220704 20220804 20220904 升贴水（右） 20221004 20221104 20221204 20230104 20230204 20230304 铝现货价格 20230404 20230504 20230604 20230704 20230804 20230904 202310