铝产业链周报：氧化铝：利润回升，关注北方天气干扰，偏空震荡 电解铝：下游陆续放假，库存拐点已现，空单持有

铝产业链周报 氧化铝：利润回升，关注北方天气干扰，偏空震荡电解铝：下游陆续放假，库存拐点已现，空单持有 广发期货APP 微信公众号 张若怡 从业资格：F3014466 投资咨询资格：Z0013119 联系方式：020-88818021 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024/2/4 观点汇总 品种 主要观点 本周策略 上周策略 氧化铝 几内亚首都中央油库爆炸导致燃油供应短缺，当前部分企业已恢复矿石生产。但红海局势紧张，加大航运风险。当前国内铝土矿库存仍在高位，与此同时，冶炼利润回升、且氧化铝企业大部分仍以长单签约，短期生产仍维持正常水平。晋豫地区受环保影响，产能利用率较低，关注北方天气对价格的干扰，此外，云南电解铝仍处于枯水期，需求季节性回落，偏空震荡，空单持有，小止损，注意风控。 空单持有，小止损 1.12偏空震荡，逢高试空，小止损 美联储最新议息会议上维持基准利率，删除有关进一步收紧政策的表述，同时暗示降息不急于一时，降息时间上或延续到年中。国内降准以释放流动性，短期国内利好令价格小幅反弹，供应端，云南电解铝减产，预计规模117万吨，同时天气影响部 1.3主力关注19500-700压力，逢高空， 铝 分入库利多价格，需求端，新能源汽车及光伏订单表现尚可，但部分传统需求开工 空单持有，小止损 小止损 略低于预期，合金、板带箔淡季效应明显。整体而言，当前下游陆续进入放假模式，订单下滑，库存拐点或现，主力关注19500压力，空单持有，小止损。 2 目录 01行情回顾 02宏观及终端需求 03产业供需基本面 3 行情回顾 4 行情回顾 •北方部分氧化铝厂受天气干扰减停产，但当前冶炼利润高位，且多数氧化铝厂以长单采购，氧化铝偏弱震荡。 •电解铝方面，下游陆续进入放假模式，库存拐点已现，铝价偏弱震荡。 5 宏观及终端需求 6 美国12月CPI同比增长3.4%，高于前值及预期 美债长短端收益率倒挂 美国12月CPI同比增长3.4%，高于前值及预期 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2001-01-01 2002-01-01 2003-01-01 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 2022-01-01 2023-01-01 2024-01-01 -2.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 0.00 10年-2年（右）美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:2年美国:CPI:当月同比美国:核心CPI:当月同比 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 美国劳工部11日公布的数据显示，2023年12月美国消费者价格指数（CPI）12月美国CPI同比上涨3.4%，上月为3.1%，高于市场预期，美联储3月和5月降息的可能性下调，利空金属。 美国非农新增人数（万人） 美国12月新增非农就业人口21.6万，市场预期值为17万， 表明劳动力市场依然强劲，美国降息预期降温。 7 120 110 100 90 80 70 60 50 40 2003-01 2003-10 2004-07 2005-04 2006-01 2006-10 2007-07 2008-04 2009-01 2009-10 2010-07 2011-04 2012-01 2012-10 2013-07 2014-04 2015-01 2015-10 2016-07 2017-04 2018-01 2018-10 2019-07 2020-04 2021-01 2021-10 2022-07 2023-04 2024-01 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2017-01 美国制造业PMI 美国:密歇根大学消费者信心指数 美国经济仍有韧性 2017-04 2017-07 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 8 美国：耐用品新增订单（亿美元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 美国通胀下行增强了民众购买力。美国密歇根大学消费者 信心指数上升。  美国耐用品新增订单增速回升，12月新增订单同比增长 4.82%，全年仍保持同比正增长，显示美国经济仍有韧性。  2000-02 2001-01 2001-12 2002-11 2003-10 2004-09 美国:耐用品:新增订单:季调 2005-08 2006-07 2007-06 2008-05 2009-04 2010-03 2011-02 2012-01 2012-12 2013-11 2014-10 同比 2015-09 2016-08 2017-07 2018-06 2019-05 2020-04 2021-03 2022-02 2023-01 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2023-12 9 中国PMI及分项指标（%） 中国社会融资规模（亿元） 12月PMI小幅回落，主因淡季因素影响 60 55 50 45 40 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 2017-… 1月 2017-… 2017-… 2月 2017-… 2018-… PMI 2019 2018-… 3月 2018-… 2018-… 4月5月 2019-… PMI:生产 2019-… 2020 2019-… 2019-… 2020-… 6月 2020-… 2021 2020-… 7月 2020-… PMI:新订单 2021-… 8月9月 2021-… 2022 2021-… 2021-… 2022-… 2022-… 10月11月 2023 2022-… 2022-… 2023-… 2023-… 12月 2023-… 2023-… 2024-… PMI分项指标（%） 52 50 48 46 44 42 1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较 上月上升0.2个百分点。  12月份社会融资规模增量为1.94万亿元，比上年同期多 6169亿元。信贷数据保持平稳。  2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 产成品库存 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 原材料库存 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 消费政策持续发力，汽车产销亮眼 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 万辆 2019 2022 2020 2023 2021 350350 300300 250250 200200 150150 100100 5050 0 中国新能源汽车产量（万辆） 123456789101112 0 123456789101112 140 120 100 80 60 40 20 据中汽协，2023年，我国汽车产销量分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，产量增速同比提升8.2个百分点，销量增速同比提升9.9个百分点，产销量首次双双突破3000万辆，创历史新高。在国家促消费政策及车企优惠促销等因素驱动下，购车需求持续释放，汽车市场整体呈现旺季更旺的特点。 万辆 2019 2020 2021 2022 2023 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 地产疲弱，但地产竣工仍在高位 房地产分项指标（%） 土地成交面积（万平米） 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 100 80 60 40 20 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 0 -20 -40 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 100大中城市土地成交土地规划建筑面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 商品房成交面积（万平米） 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 30大中城市商品房成交面积 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1-12月，全国房地产开发投资额同比下降9.6%；新开工面积同比大幅下滑20.4%；施工面积同比下降7.2%；竣工面积同比增长17%；销售面积同比下降8.5%。竣工面积同比仍在高位。 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 20202021202220232024 11 小结 美联储发布联邦公开市场委员会(FOMC)最新政策声明，将基准利率维持在5.25%—5.50%区间不变。声明中删除了有关进一步收紧政策的表述，鲍威尔也在随后的记者会上表示政策利率可能处于周期峰值，但与此同时，政策声明也暗示降息不急于一时，降息时间或延迟到年中。 1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，较上月上升0.2个百分点。 1月24日，中国人民银行行长潘功胜在国新办新闻发布会上表示，中国人民银行将于2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。此次降准将向市场提供长期流动性约1万亿元。 美国劳工部11日公布的数据显示，2023年12月美国消费者价格指数（CPI）12月美国CPI同比上涨