铅周报：上下游陆续放假 沪铅冲高回落

铅周报：上下游陆续放假沪铅冲高回落 大宗商品研究所张一弛 投资咨询资格证号：Z0019296 交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 本周废旧电瓶价格收于10050元/吨，较前一周基本上涨100元/吨，临近春节，按惯例再生铅企进行节前原料备库，年前对废电瓶需求量较大，导致废电瓶价格创新高； 中性偏多 铅精矿 2023年12月铅精矿进口量8.8万实物吨，环比下降8.61%，同比增长9.76%，2023年1-12月铅精矿进口累计118.61万吨，累计同比增长15.12%。分国别看，源自俄罗斯、美国、土耳其、缅甸累计进口量分别为31.7万吨实物量、14.0万实物吨、10.5万吨实物量、7.6万吨实物量，贡献了中国进口的主要增量； 中性偏多 铅锭产量 截止1月26日，SMM原生铅冶炼厂开工率为51.73%，较前一周下滑0.06个百分点，SMM再生铅四省周度开工率为47.14%，较前一周增加2.87个百分点。2024年新年伊始，计划在1月份进行设备检修的电解铅冶炼企业数量增多，如湖南、云南等地区冶炼企业按计划停产检修，同时河南、广东、江西等地区部分冶炼企业因设备故障亦存在一周左右的小检修，使得该月电解铅产量大幅下滑。除此以外，春节假期临近，多家再生铅炼厂1月中下旬有停产放假计划。1月再生铅产量或仍维持降势，预计33.79万吨左右； 中性 铅锭冶炼利润 据SMM测算规模再生铅企业综合盈亏最新值为-218元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏最新值为-411元/吨。考虑到节后铅锭累库压力，节前有套期保值需求，铅价受资本影响较大，关注其走势对炼厂利润的修复情况； 中性 铅锭库存 据SMM，截至1月25日，SMM铅锭五地社会库存总量至4.35万吨，较1月22日减少0.25万吨，随着外地工人返乡，部分下游企业将在本周生产结束后，开始减产或直接停产放假，故本周是下游企业较为集中的节前备库的最后一周，且因周内铅价大幅攀升，下游采购热情已较上周转淡； 中性 电池厂开工 本周（1月20日—1月26日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为72.25%，较上周下降4.19个百分点。下游铅蓄电池生产企业刚需接货补库为主。国内电动自行车电池市场消费表现依旧清淡，下游渠道经销商成品电池库存仍处于高位水平，拿货备货意愿平平，部分企业年前冲量生产，开工率短期内仍维持在相对高位； 中性偏空 交易策略 基本面方面，因冶炼厂成品库存位置较低，且优先交付长单，市场流通货源紧张暂时难以缓解，近期原生铅冶炼厂库存已经下降至千吨以下。再生铅冶炼厂供应端整体仍位于较低水位，且近期陆续将有冶炼厂停产放假，散单紧俏局面或将持续。湖北、江西、山东地区废电瓶出现降价，回收端恐跌积极抛货，年关将至，回收端快进快出为主。同时下游电池生产企业陆续放假，消费缺失逐渐明显，铅锭需求或将明显下滑。本周铅价冲高回落，短期关注支撑位1.6万元/吨，后续注意废电瓶价格和供应端铅锭变化。 中性 银河期货、Wind资讯 价格汇总 银河期货、IFIND、SMM LME铅期货收盘价 期货官方价:LME铅(3个月) 1.1市场价格 沪铅价格 LME铅价格 18,00017,50017,00016,500 沪铅期货收盘价 期货收盘价(连续):铅日 2,3502,3002,2502,200 16,000 2,150 15,500 2,100 15,000 2,050 14,50014,00013,500 2,0001,9501,900 期货市场成交与持仓 现货升贴水 250,000 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数成交量:沪铅指数 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023-09-062023-10-062023-11-062023-12-062024-01-06 现货升贴水 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：IFIND、SMM 元/吨 铅精废价差（元/吨） 1000 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 1.2价格价差 LME升贴水 精废价差 LME铅(现货/三个月):升贴水 200 150 100 50 0 -50 -100 2021年 2022年 2023年 2024年 TC加工费 美元/吨 铅矿加工费 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 Pb50国产TC(周)-平均价 Pb60进口TC(周)平均价 90 80 70 60 50 40 元/吨美元/干吨 元/吨 月差（当月-连三） 元/吨 2022-04-29 2022-05-29 2022-06-29 2022-07-29 2022-08-29 2022-09-29 2022-10-29 2022-11-29 2022-12-29 2023-01-29 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2023-11-30 2023-12-31 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1.3库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 吨吨 原生铅主要交割品牌厂库(吨) 45000 铅上期所注册仓单 吨 铅LME库存 2020年2021年2 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021年2022年2023年2024年 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021年2022年2023年 200000 150000 100000 50000 0 2023年2024年 铅社会库存 再生铅厂库存 原生铅厂成品库存 铅国内社会库存 25 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 万吨吨 70000 万吨 原生铅冶炼企业月度成品库存(万吨) 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 再生铅厂内库存 2021年2022年2023年2024年 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 全球精矿产量（千吨） 450 400 350 300 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年2022年2021年2020年 中国铅精矿产量（万吨） 1514 13 12 11 10 9 8 7 6 51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 中国铅精矿进口量（吨） 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1 2.1.1铅精矿 中国铅精矿产量 全球铅精矿产量 铅精矿进口量 万金属吨千吨吨 铅精矿进口利润 港口精矿库存 原生铅企业原料库存可用天数 元/吨万吨天 铅精矿进口盈亏（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 2021年 2022年 2023年 2024年 铅精矿港口库存:连云港(万吨) 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021年2022年2023年2024年 原生铅冶炼企业月度原料库存天数 5550 45 40 35 30 25 20 1510 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 原生铅月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年2024 原生铅月度产量 原生铅月度开工率 2.1.2供应端原生铅 原生铅周度开工率（%） 6560 55 50 45 40 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 中国铅锭产量（吨） 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 原生铅周度开工率 铅锭月度产量 原生铅月度开工率 7570 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：IFIND、SMM 废电蓄-平均价(元/吨) 10500 10000 9500 9000 8500 8000 2021年 2022年 2023年 2024年 再生铅月度产量（万吨） 5045 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 2.1.3再生原料与铅供应 废旧电瓶价格 再生铅月度产量 元/吨万吨 再生铅月度开工率 再生铅周度开工率 %% 再生铅月度开工率 80 7060 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 再生铅周度开工率（%） 70 6050 40 30 20 10 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 资料来源：IFIND、SMM 铅锭出口盈亏：东南亚地区（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 东南亚现货升水 地区升水（东南亚地区） 铅出口数据 0 2.1.4供应端铅进出口 出口盈亏 铅进口数据 铅锭月度进口（吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 铅锭月度出口（吨） 180 45000 160 40000 140 35000 120 30000 100 80 25000 60 20000 40 15000 20 0 10000 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 5000 -11 -01 -03 -05 -07 -09 -11 -01 -03 -05 -07 -09 -11 -01 -03 -05 -07 -09 -11 -01 2020 2021 2021 2021 2021 2021 2021 202