有色金属周报（铅）：下游企业陆续放假，供需双降，沪铅走弱

有色金属周报(铅) 下游企业陆续放假，供需双降，沪铅走弱 2023年1月9日 宏源期货研究所 曾德谦（F3021262,Z0013703） 摘要： 铅锭社库如期类库（利空） 交易所库存处于历年同期相对低位（中性偏利多）再生铅成品库存有所增加（中性偏利空） 国内外铅精矿加工费相对稳定（中性） 废电瓶价格居高不下，压缩再生铅企业利润（利多） 再生铅由于人员感染上周暂时性减产企业，本周已恢复正常生产（利空）部分再生铅冶炼厂春节正常生产不放假，供应偏松（利空） 下游企业陆续放假，需求持续走弱（利空） 出口利润提升且沪伦比不断收紧，出口窗口打开（利多） 策略： 上周铅价冲高回落，截至上周五，SMM1#铅锭平均价15,525元/吨，沪铅主力收盘价15,620元/吨，伦铅收盘价2,227美元/吨。 供给端：上周原生铅开工率稳定在58.72%，春节假期临近，部分冶炼厂将于本周逐渐进入春节检修期，开工率或将有所下滑；上周再生铅企业开工率回升1.3个百分点至45.28%，此前因阳性人员较多而停产企业已复产，拉动开工回升，宁夏、江西、贵州等地区个别再生铅炼厂春节正常生产不放假，预期再生铅开工下滑幅度不大。 需求端：铅蓄电池开工率下滑0.55个百分点至73.64%，宁夏、山西等地区已停止发货，随着春节物流逐渐停运，经销商节前备库基本完成，生产企业也将于1月10日左右进入电池停发，逐步进入春节假期，多数企业将于10-15日放假，预期开工将进一步下滑。 库存端：物流即将停运，交仓货源逐渐转移至交割仓库；沪伦比收紧，出口窗口打开，铅锭部分出口转移，库存如期缓慢累库。 整体来看，随着沪伦比收紧，出口窗口打开，部分铅锭出口转移为铅价提供一定支撑，供需双降，需求下滑更严重，沪铅将震荡偏弱。 风险因素： 宏观风险，国内供给端恢复情况。 库存如期上升 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 25 20 15 10 5 0 • • 单位：万吨 1月3日 截至上周五，SMM铅锭五地库存4.13万吨，国内库存录增 • 截至12月30日，连云港铅锌矿港口库存2.1万吨，库存持续下降 1月18日 2020年 2月8日 进入春节倒计时，物流即将停运，交仓货源开始转运至仓库 3月1日 3月15日 SMM铅锭五地库存 3月29日 4月15日 2021年 4月29日 5月16日 5月30日 6月13日 6月28日 2022年 7月12日 7月26日 8月9日 8月23日 9月6日 9月24日 2023年 10月15日 10月29日 11月12日 11月26日 12月10日 12月24日 7 6 5 4 3 2 1 0 单位：万吨 1月3日 1月15日 2月1日 2019年 2月19日 3月5日 3月19日 连云港铅精矿港口库存 4月2日 4月16日 2020年 4月30日 5月20日 6月2日 6月17日 7月2日 2021年 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 2022年 9月24日 10月15日 10月30日 11月13日 11月27日 12月11日 交易所库存增加 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 250000 200000 150000 100000 50000 • • 单位：吨 0 2020年 截至上周五，SHFE精炼铅库存3.79万吨，环比增加截至上周五，LME库存2.58万吨，环比小幅增加 1月3日 1月17日 2月11日 2月28日 SHFE精炼铅库存 3月18日 2021年 4月2日 4月17日 5月7日 5月22日 6月10日 2022年 6月25日 7月15日 7月30日 8月14日 9月2日 2023年 9月17日 10月9日 10月28日 11月12日 11月27日 12月16日 12月31日 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 单位：吨 2020年 1月2日 1月18日 2月3日 2月19日 3月7日 3月23日 LME库存 2021年 4月8日 4月26日 5月14日 5月30日 6月15日 2022年 7月1日 7月17日 8月2日 8月18日 9月4日 2023年 9月20日 10月6日 10月22日 11月7日 11月23日 12月9日 250000 200000 单位：吨 150000 100000 50000 0 SMM再生铅冶炼企业周度原料库存 60000 50000 单位：吨 40000 30000 20000 10000 1月6日 1月28日 3月4日 4月1日 4月22日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月8日 7月22日 8月5日 8月19日 9月2日 9月16日 9月30日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 0 SMM再生铅冶炼企业周度成品库存 2021年2022年2023年 •再生铅原料库存环比增加 1月6日 1月28日 3月4日 4月1日 4月16日 4月30日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 12月30日 2021年2022年2023年 再生铅原料&成品库存增加 •宁夏、江西、贵州等地区个别再生铅炼厂春节正常生产不放假，企业 进行节前备库 •再生铅成品库存增加 •周内铅价高位震荡，下游企业接货意愿较差，且元旦之前多数下游企 业已完成备库任务 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 进口铅精矿加工费下滑 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 • • 单位：元/金属吨 国产铅精矿加工费持续高位 进口铅精矿加工费环比下滑10美元/干吨至45美元/干吨 1月6日 1月28日 3月4日 2021年 4月1日 4月29日 Pb50国产TC 5月27日 6月11日 6月25日 2022年 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 2023年 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 单位：美元/干吨 1月6日 1月28日 3月4日 2021年 4月1日 4月29日 5月27日 Pb60进口TC 6月11日 6月25日 2022年 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 2023年 9月17日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 再生铅成本小幅回升 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 • 单位：元/吨 再生铅企业成本小幅回升，处于历年相对高位 1月3日 2020年 1月20日 2月8日 规模再生铅企业综合成本 2月26日 3月13日 3月28日 2021年 4月14日 4月29日 5月18日 6月2日 6月17日 2022年 7月3日 7月18日 8月2日 8月17日 9月1日 9月17日 2023年 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 单位：元/吨 1月3日 2020年 1月20日 中小规模再生铅企业综合成本 2月8日 2月26日 3月13日 3月28日 2021年 4月14日 4月29日 5月18日 6月2日 6月17日 2022年 7月3日 7月18日 8月2日 8月17日 9月1日 9月17日 2023年 10月9日 10月24日 11月8日 11月23日 12月8日 12月23日 再生铅利润小幅下滑 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 • • 单位：元/吨 铅冶炼厂加工利润环比提升 再生铅加工利润小幅下滑 1月4日 1月21日 2月16日 3月4日 3月19日 铅冶炼厂加工利润 4月6日 2021年 4月21日 5月10日 5月25日 6月9日 6月24日 2022年 7月9日 7月25日 8月9日 8月24日 9月8日 9月24日 10月17日 11月1日 11月16日 12月1日 12月16日 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 -1400 单位：元/吨 2020年 1月2日 1月18日 2月5日 2月21日 3月9日 SMM再生铅利润 3月25日 2021年 4月12日 4月28日 5月18日 6月3日 6月19日 2022年 7月6日 7月22日 8月7日 8月23日 9月8日 2023年 9月25日 10月18日 11月3日 11月19日 12月5日 12月21日 原生铅开工率 65 60 55 50 45 1月3日 1月15日 2月5日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月7日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 40 再生铅开工率 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月15日 2月5日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月7日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 0 2020年2021年2022年2023年 •原生铅开工率与前一周持平至58.72% 2020年2021年2022年2023年 原生铅开工率稳定 •河南地区生产稳定，个别小厂春节停产检修，多数冶炼厂暂无放假几乎 •湖南地区疫情逐步结束，部分冶炼厂计划春节停产检修 •云南地区较为稳定，除已进入检修的冶炼厂，其余暂无春节检修计划 •再生铅企业开工率提升1.3个百分点至45.28% 原生铅开工率 65 60 55 50 45 1月3日 1月15日 2月5日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月7日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 40 再生铅开工率 70 60 50 40 30 20 10 1月3日 1月15日 2月5日 2月25日 3月11日 3月25日 4月8日 4月22日 5月13日 5月27日 6月10日 6月24日 7月9日 7月23日 8月6日 8月20日 9月3日 9月17日 10月7日 10月23日 11月6日 11月20日 12月4日 12月18日 0 2020年2021年2022年2023年 •原生铅开工率与前一周持平至58.72% 2020年2021年2022年2023年 再生铅开工率小幅回升 •再生铅企业开工率提升1.3个百分点至45.28% •安徽某冶炼厂由于阳性员工较多而短暂停产的已恢复正常，拉动再生铅 开工率回升 •河南、江苏、内蒙古开工率较稳稳定 48000 46000 44000 单位：吨 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 中国原生铅主要交割品牌产量 75000 70000 65000 单位：吨 60000 55000