招财日报2024.1.29|光模块市场展望、中国地产行业点评;大健云仓公司点评

行业点评 光模块市场展望；中际旭创（300308CH，买入，目标价：136元人民币） 我们观察到AI需求仍在不断增长，这推动了云厂商对AI相关基础设施的投资。彭博预期亚马逊、谷歌、微软和Meta在2024/2025年的云服务收入将同比增长18.3%和18.9%。同时他们的资本开支投入预期将同比增长16.6%和7.6%，这充分显示了这些科技巨头对AI未来发展的重视和信心。 这些AI基础设施的投资将会提升云厂商对网络设备、产品的需求，如400G/800G等高速率光模块。我们测算这些大型云服务商对光模块的投资占总资本支出会从2022年的1.6%增加到2024年的2.9%。在光模块供应商 里，我们认为中际旭创（300308CH，买入）将会是核心受益者之一。 我们维持对中际旭创的“买入”评级，提升目标价至136元人民币。我们建议投资者密切关注这周云厂商以及科技巨头的业绩情况，以及资本开支展望。 中国地产行业 政策大礼包利好节后销售，板块表现受益有限 – 近期需求端、融资端政策密集出台，包含广州放开120平以上住房限购、住建部建立融资协调机制、央行金管局扩大经营性物业贷款用途等。我们认为系列政策有利于释放一定的购买需求支撑节后销售，但其对板块股价表现带来积极影响可能较为短期，因为造成行业基本面难以修复的核心问题依然丞待解决：1）销售难以企稳的核心原因并不是需求不足，而是居民购买力尚未得到明显的改善；2）即使在货币政策大幅宽松的背景下，开发商也较难获得增量融资，主要由于金融机构对政策执行力度有限且在风险偏好、风险评估层面没有相应的调整措施。 广州优化政策将有效提振广州一二手市场销售，由于春节前为交投淡季，政策效果可能会在节后逐步显现。同时，去年节后基数较高，政策可能会使年后销售数据同比降幅浅于原有预期。我们认为其余一线城市可能有跟进动作但力度会相应减弱，如只跟进实施“已租已挂牌住房可核减已购套数”等。短期来看，广州的措施将利好在该城拿地较积极、土储较充足的保利发展、华润置地、中海地产等。截至2023年6月30日，广州土储占比高达40%。关于住建部敦促各地建立融资协调机制且建立项目白名单，我们认为其主要目的仍为“保项目交付”而非“拯救开发商”，该机制对开发商流动性问题的缓解力度可能低于预期。关于央行、金管局对经营性物业贷款用途的放宽，我们认为可能利好商业物业占较高的房企，如华润置地、龙湖集团、招商蛇口及万科企业等。后续板块能否得到修复则仍需关注1）宏观经济恢复状况，以及2)监管机构是否对金融机构的风险评估标准做执行层面的指引，或是否有融资合作模式的创新比如引入新的担保方式等，使开发商获得增量融资。风险：宏观经济弱于预期、支撑政策效果不及预期、销售持续恶化、房企继续出现展期或违约引发新房烂尾担忧等。 公司点评 业绩为筑，憧憬更多利好接踵而至 大健云仓（GCTUS,买入，目标价：30美元）- 我们重申大健云仓为首选标的之一，看好其高护城河、估值吸引及清晰利润提升路径（预计FY23-25收入/净利润CAGR为36%/26%）。我们对大健云仓内生增长及NobleHouse利润率改善更为乐观。憧憬潜在多重催化剂，包括：1）潜在强劲4Q23业绩；2）NobleHouse减亏更有实效；以及3）并购协同效应逐步释放。尽管近期红海航线中断下海运费有所上升，但我们认为对1P业务利润率影响可控。基于家居出海大势以及大健云仓在卖家和买家拓展成效显著，我们上调4Q23收入/经调整净利润4%/35%（至2.28亿美元/2,600万美元），同时上调FY23-25盈利预测8.7%-11.3%，并提高目标价至30美元（对应FY2411.6倍市盈率）。 免重 责要 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明及重要披露见招银国际官方网站： 声披 https://www.cmbi.com 明露