原油月报：红海地缘叠加美国产能下降，油价偏强运行

能源化工团队 何慧Z0011420李思进Z0019894郭艳鹏F03104066 中辉期货研究院时间：2024.01.26 目录 Contents 行情回顾与展望宏观经济 供需和库存 价差和持仓 总结 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 原油行情回顾 国际原油期货价格走势（美元/桶） 85 WTI（美元/桶）Brent（美元/桶） 80 75 70 65 2024-01-02 2024-01-03 2024-01-04 2024-01-05 2024-01-06 2024-01-07 2024-01-08 2024-01-09 2024-01-10 2024-01-11 2024-01-12 2024-01-13 2024-01-14 2024-01-15 2024-01-16 2024-01-17 2024-01-18 2024-01-19 2024-01-20 2024-01-21 2024-01-22 2024-01-23 2024-01-24 60 数据来源：wind，中辉期货研究院 【观点及策略】展望2月份行情，我们认为，原油价格预计会偏强运行，可逢低轻仓试多。24年元旦之后伊朗卷入红海危机，红海地缘长期化，地缘冲突紧张对油价起到助长；从供给角度看，OPEC仍处于减产周期，美国产能受到寒潮影响，大幅下降；从需求角度看，中国启动降准，提振市场信心，同时欧美PMI值企稳，需求端相对乐观。 【宏观经济】中国人民银行在官网宣布，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%。 【供需】美国当前原油产量为1230万桶/日，环比下降100万桶/日；12月原油进口量为4836万吨，同比上升0.61%，1-12月累计进口量56430万吨，同比上升11.00%。 【库存】截止2024年1月19日当周，美国原油总库存为77718.8万桶，其中商业原油储备42067.8万桶，环比下降831.3万桶，战略原油储备35651万桶，环比上升92万桶，SPR于2023年8月开启补库，累计补库975.1万桶。 风险提示：红海危机继续扩大、欧美通胀抬头延迟降息、美国放松对伊朗和委内瑞拉制裁、中国原油需求不及预期 核心驱动：红海危机扰动 2023年12月份，胡赛武装频发对红海领域过往船舶进行袭击，12月15日开始，各大船司纷纷暂停红海航线，绕行好望角，从亚太、东南亚、中东到欧洲航程大大增加，同时航程增加带来船舶周转下降，运力短期相对紧张。24年元旦过后，伊朗也卷入冲突，红海危机扩大化，预计会长期持续。 胡赛武装行为船公司应对措施 时间 2023年11月19日 2023年12月03日 2023年12月11日 2023年12月15日 2023年12月26日 事件 也门扣押GalaxyLeader号货船无人机袭击英国团结探索者号船舶 对一艘悬挂挪威国旗的油轮发动导弹袭击 向“阿拉尼娅”号集装箱船和“帕拉蒂尤姆3”号两艘集装箱运输船发射导弹 在对红海海域“MSCUnited”号商船三次发出警告遭拒后，胡塞武装向其发射了导弹 船运公司赫伯罗特 马士基 达飞航运 地中海航运以星航运长荣海运BP能源 Equinor能源 应对策略 12月15日宣布暂停红海航线 12月27日宣布继续绕行 12月15日宣布暂停红海航线 12月24日宣布部分船只恢复红海航线 12月16日宣布暂停红海航线 12月26日宣布正在增加经过苏伊士运河船只 12月16日宣布暂停红海航线 12月18日改变航线，调整运价 12月18日暂停以色列进出口业务 12月18日暂停红海石油运输改变部分原油和LPG运输船只航线 核心驱动：红海危机扰动 2023年一季度，苏伊士运河集装箱贸易量占全球比例约16%、原油占比12%、油品占比18.4%、LNG占比8%、干散货占比3%。绕行将会大大增加航程，燃料、海员等成本增加约30%；绕行单程增加约10-15天航行时间，船舶周转效率下降，运力减少约10%。全球供应链受到扰动，从中东发往欧洲的原油输运成本增加。 原油运输指数（BDTI）成品油运输指数（BCTI） 2800 201920202021202220232024 2700 201920202021202220232024 2300 2200 1800 1700 1300 1200 800 700 300 1/2 2/2 3/2 4/2 5/2 6/2 7/2 8/2 9/2 10/2 11/2 12/2 200 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 核心驱动：中国降准 中国人民银行在官网宣布，自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.0%；自2024年1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点。 中国存款准备金走势近年来中国存款准备金变动情况 存款准备金率:大型金融机构（%） 25 时间降准幅度（BP）释放长期资金（亿元）降准类型 2021/7/950 20 2021/12/550 15 2022/4/1625 10 2022/12/525 5 2023/3/2725 1985-01-01 1987-01-01 1989-01-01 1991-01-01 1993-01-01 1995-01-01 1997-01-01 1999-01-01 2001-01-01 2003-01-01 2005-01-01 2007-01-01 2009-01-01 2011-01-01 2013-01-01 2015-01-01 2017-01-01 2019-01-01 2021-01-01 2023-01-01 0 2023/9/1425 10000 12000 5300 5000 6000 5000 全面降准 全面降准全面降准全面降准全面降准全面降准 2024/1/2450 10000 全面降准 核心驱动：美国寒潮 1月中旬开始，美国爆发大规模寒潮。1月19日，美国北达科他州管道管理局周三表示，由于极寒天气影响，北达科他州约40%石油产量保持关闭状态，石油产量估计下降50-55万桶/日。最近1期EIA数据显示，美国原油产能骤降100万桶/日。 美国原油产能走势（万桶/日）美国北达科他州 1400 区间2023五年均值2024 1300 1200 1100 1000 900 800 1357911131517192123252729313335373941434547495153 欧美PMI企稳回升 欧美PMI值企稳回升。1月欧元区制造业PMI46.60，环比上升2.2；23年12月美国制造业PMI46.70，与上期持平，24年1月制造业PMI初值为50.3,进入景气区间；23年12月中国制造业PMI49.00，环比下降0.4；23年12月印度 制造业PMI54.90，环比下降1.1。2023年10月，IMF预计2023年、2024年全球经济增速分别为3.0%、2.9%。 欧美PMI走势中印PMI走势IMF预测:GDP实际增长率:全球 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI欧元区:制造业PMI 70 60 50 40 30 20 10 0 中国制造业PMI印度:制造业PMI 70 608 506 404 30 2 20 2009-01 2010-03 2011-05 2012-07 2013-09 2014-11 2016-01 2017-03 2018-05 2019-07 2020-09 2021-11 2023-01 0 10 -2 2013-01 2013-11 2014-09 2015-07 2016-05 2017-03 2018-01 2018-11 2019-09 2020-07 2021-05 2022-03 2023-01 2023-11 0 -4 IMF经济增速预测:预测当年:全球IMF经济增速预测:预测下一年:全球 2013-01 2014-01 2015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-01 2022-01 2023-01 -6 数据来源：Wind，中辉期货研究院数据来源：Wind，中辉期货研究院数据来源：Wind，中辉期货研究院 美联储货币政策转向，但通胀仍有抬头风险 2023年12月美联储降息提上议程。2022年3月开启加息，2023年6月首次暂停加息，目前已连续3次暂停加息；2023年9月21日，英国央行暂停加息；2023年9月14日，欧洲央行加息25个基点，并暗示加息处于尾声。截止2023年12月，美国CPI当月同比增速3.4%(+0.3%)，欧元区CPI当月同比增速2.9%（+0.5%） 美联储点阵图欧美CPI走势 美国:CPI:当月同比月%欧元区:HICP:当月同比月% 12 10 8 6 4 2 0 1997-11 1999-02 2000-05 2001-08 2002-11 2004-02 2005-05 2006-08 2007-11 2009-02 2010-05 2011-08 2012-11 2014-02 2015-05 2016-08 2017-11 2019-02 2020-05 2021-08 2022-11 -2 数据来源：Wind，中辉期货研究院 -4 数据来源：Wind，中辉期货研究院 中国宏观经济动力强 2023年12月份，社消总额43550.20亿元，同比增速7.4%；固定资产投资累计值503036亿元，累计同比增速3.0%；出口总值3036.18亿美元，同比上升2.3%，环比上升1.8%。消费成为拉动经济主要动力，固投保持合理增速，出口增速回升。 社销总额（亿元）固定资产投资（亿元）出口情况（亿元） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 当月社消总额（亿元）社消当月增速（%） 40 30 20 10 0 -10 2000-01 2001-10 2003-07 2005-04 2007-01 2008-10 2010-07 2012-04 2014-01 2015-10 2017-07 2019-04 2021-01 2022-10 -20 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 2000-02 2001-11 2003-08 2005-05 2007-02 2008-11 2010-08 2012-05 2014-02 2015-11 2017-08 2019-05 2021-02 2022-11 0 固定资产投资总额（亿元）固投累计增速（%） 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 2000-01 2001-10 2003-07 2005-04 2007-01 2008-10 2010-07 2012-04 2014-01 2015-10 2017-07 2019-04 2021-01 2022-10 0 出口总值(美元计价):当月值 出口总值(美元计价):当月同比（%） 200 150 100 50 0 -50 -100 数据来源：Wind，中辉期货研究院数据来源：Wind，中辉期货研究院数据来源：Wind，中辉期货研究院 全球原油供需平衡表 根据EIA2024年1月报数据，2024年全球原油供需偏紧，其中1季度供需缺口较大，缺口约80万桶/日，随后缺口逐渐