核心观点与关键数据
油脂板块
- 美豆供需报告影响不大：美国2025/2026年度大豆产量和期末库存预期与市场预期一致，大豆种植进度正常，但未来15天主产区降雨量高于正常值，可能放缓种植进度。
- 美国生物燃料提议超预期：EPA提议将2026年和2027年生物燃料混合总量设定为240.2亿和244.6亿加仑，高于2025年的223.3亿加仑，限制生物燃料进口，CBOT豆油涨停。
- 棕榈油季节性增产，出口需求强劲：马棕产量逐月增加，印度植物油库存低，进口需求提振，累库幅度放缓。国内棕榈油买船增加，缓慢累库，原油价格上涨提振棕榈油。
- 菜籽进口成本增加，菜油库存回落：加拿大油菜籽种植完成，天气良好，旧作库存偏紧，出口强劲，国内菜籽进口成本增加。油厂菜籽库存偏低，开机率下降，菜油库存从高位回落，但中加贸易关系仍需关注。
- 成本与利润：巴西大豆到港成本下降，盘面毛利增加；棕榈油进口成本下降，现货利润改善；进口菜籽到岸完税价增加，榨利有所改善。
- 供应与需求：6月大豆进口量预估1200万吨，油菜籽进口量预估20万吨，棕榈油进口量预估30.55万吨。国内棕榈油成交量增加，豆油成交量增加，菜油成交量略有增加。
- 库存：全国三大油脂商业库存小幅增加，豆油库存低位回升，棕榈油库存维持低位，菜油库存高位回落。
- 策略：单边以偏多思路为主，套利做多油粕比（多油空粕）。
蛋白粕板块
- 美豆供需报告影响不大：与美国大豆情况类似，美豆供需报告对豆粕影响不大。
- 巴西大豆升贴水上涨，成本支撑豆粕：巴西大豆CNF升贴水上涨，给豆粕提供成本支撑，但预计豆粕难以持续上行。
- 加拿大菜籽进口成本增加，菜粕库存高位：加拿大油菜籽种植完成，天气良好，旧作库存偏紧，出口强劲，国内菜籽进口成本增加。油厂菜籽库存偏低，开机率下降，菜粕产量减少，但进口菜粕库存仍处于高位。
- 成本与利润：巴西大豆到港成本下降，盘面毛利增加；进口菜籽到岸完税价增加，榨利有所改善。
- 供应与需求：6月大豆进口量预估1200万吨，油菜籽进口量预估20万吨。豆粕成交量大幅增加，菜粕需求一般。
- 库存：油厂豆粕库存低位回升，饲料企业豆粕物理库存天数增加。沿海油厂菜粕库存处于低位，但进口菜粕库存仍处于高位。
- 策略：单边前期多单逐步平仓，套利做多油粕比（多油空粕）。
套利价差跟踪
- 油脂跨期价差：棕榈油主力合约基差走扩，豆油基差走扩，菜油基差与上周持平。
- 蛋白粕跨期价差：豆粕基差持续缩小，菜粕基差底部震荡。
- 油粕比：历史比值核心区间为1.74~3.21，当前比值为2.61，建议做多油粕比（多油空粕）。
研究结论
- 油脂板块：当前宏观因素对油脂价格的影响更大，若以色列和伊朗冲突继续升级，原油价格上涨，将带动油脂偏强运行。
- 蛋白粕板块：预计油强粕弱，豆粕难以持续上行，关注中加贸易关系进展，若中加贸易关系好转，对菜粕是利空。
