策略专题研究：“外卷”开启，实物崛起

策略专题研究：外卷与实物崛起

概述：

本文探讨了当前经济结构的转型，特别是在“外卷”背景下，实物消费和增长的重要性。随着“内卷”现象的减少，更多企业选择通过提升海外市场份额来促进增长，从而影响了资源和初级加工原材料的需求。

主要观点：

1. “卷”与利润增长：在当前经济环境中，企业利润增长的机会在于获取市场份额而非仅仅依靠成本控制。从2017年至2019年，市场份额的提升与净利润正增长存在较强的正相关关系；而2021年至2023年，这一关系转变为必要而非充分条件，但“外卷”策略成为寻求增长的新途径。

2. 实物需求的转变：2021-2022年，实物需求的主要推动力来自金属类产品，特别是设备制造业。2023年，能源需求展现出韧性，特别是在服务业的修复和全球供应链调整的背景下，中间品需求显著增加。

3. 2024年的预测：2024年的实物消耗结构预计将由三股力量推动：一是海外新兴经济体转向产品生产，可能增加对中间品和能源的需求；二是国内房地产市场的影响变化，以及潜在的海外建筑需求；三是制造业的持续增长，特别是在新兴市场的扩张。

实物需求的关键领域：

• 中间品和能源：预计在2024年，中间品和能源将成为实物需求的主要驱动力，尤其是在新兴制造业国家从产能建设转向产品生产的过程中。
• 建筑材料：随着新兴制造业国家工业化和城市化的加速，对建筑材料的需求也将显著增加。

风险提示：

• 国际竞争加剧：全球范围内激烈的市场竞争可能导致利润空间压缩。
• 历史规律的不确定性：过去的经验可能无法完全预测未来的经济趋势。

结论：

经济结构的转型和“外卷”策略为寻找增长机会提供了新方向，特别是在资源和初级加工原材料领域。投资者应关注“量增”领域的确定性机会，以应对利润增长模式的变化。同时，需要警惕国际竞争加剧和历史规律不确定性的风险。