对二甲苯：成本支撑，趋势偏强 PTA：检修增多，加工费扩张 MEG：价格创新高，趋势仍偏强

期货研究 商 品2024年1月26日 研究 对二甲苯：成本支撑，趋势偏强 PTA：检修增多，加工费扩张 产业 务 服MEG：价格创新高，趋势仍偏强 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 项目 昨日收盘 前日收盘 昨成交(万手） 昨持仓（万手） 期货 PX405合约 8610 8730 9.0 9.0 TA405合约 6014 6028 108.7 129.3 EG2405合约 4690 4722 42.5 42.5 月差 2024/1/23 2024/1/24 2024/1/25 变动值 PX（5月-9月） 164 162 142 -20 TA5月-9月 102 118 118 0 MEG5月-9月 68 85 88 3 品种间价差 3*TA405-2*PX405 622 624 822 198 3*TA409-2*PX409 644 594 752 158 TA-EG（5月） 1328 1306 1324 18 TA-EG（9月） 1294 1273 1294 21 TA-PF（5月） -1532 -1552 -1540 12 TA-LU（1月） 1802 1824 1822 -2 TA-LU（5月） 1775 1814 1761 -53 现货价格 项目 2024/1/23 2024/1/24 2024/1/25 变动值 汇率：美元-人民币（日） 7.0916 7.0809 7.0911 0.0102 日本石脑油 683 677 689 12 PXCFR台湾人民币价 8523 8510 8495 -15 PXCFR台湾 1043 1043 1039 -3 PXFOB韩国 1021 1021 1017 -3 PXFOB美国海湾 1105 1105 1101 -3 华东地区PTA市场价 5910 5965 6015 50 华东地区乙二醇现货市场价格 4607 4662 4690 28 现货加工费 PXN（美元/吨） 359 366 351 -15 PTA（元/吨） 328 391 451 60 MEG油制利润（元） 0 0 0 0 MEG煤制利润（元） -842 -785 -759 26 资料来源：iFind，钢联，国泰君安期货 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格继续上涨，2月MOPJ目前估价在677美元/吨CFR。PX价格下跌，一单3月亚洲现货在1035成交。尾盘实货3月在1034/1036商谈，4月在1047/1055。昨日PX估价在1039美元/吨，较前日下跌4美元。实货3/4月差至-13。 PTA:中国大陆装置变动：逸盛海南200万吨提负，中泰120万吨重启，恒力5线短停，百宏250万吨停车重启，目前暂未出产品，个别装置小幅调整负荷，至周四PTA装置负荷下降至80%，环比下降4%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，至周四PTA开工率在85.9%，环比降4.3%。备注：2023年底，考虑浙江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5万吨装置停车时间超过两年，暂时从产能基数中剔除；另外，由于嘉通能源2套PTA装置实际产能在300*2万吨，因此2024年将其单套产能从250万吨调整至300万吨，合计产能基数上修100万吨。2024年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8061.5万吨。 华南一套250万吨PTA装置昨日重启中，该装置1.20起停车检修。华南一套200万吨PTA装置目前负荷提升至9成，该装置前期维持5成负荷。 MEG:截至1月25日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在65.91%（环比上周提升0.91%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.26%（环比上周提升2.45%）。2024年1月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至2852.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1018万吨。 江苏一套34万吨/年的乙二醇装置因故临时停车，具体重启时间后续跟进，该装置此前负荷5成左右。 聚酯：本周聚酯装置检修开始密集执行，且大厂也出台了新的检修计划，综合负荷整体下滑。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在84.6%。 （2024年1月1日起，国内大陆地区聚酯产能在7984万吨，详见《2023年底&2024年1月CCF聚酯产业链产能基数》。）安徽一套聚酯新装置已经投产，后续将陆续产出优等品。 本周涤纶工业丝大厂开工负荷多基本维持，个别小幅下调，截至本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在63%左右。（2024年1月起，涤纶工业丝产能基数调至329万吨） 萧山一主流大厂春节前后聚酯停车检修计划：太仓25万吨（长丝）已于1月20日附近停车检修，计划于2月中附近重启；福建22万吨（短纤）已于本周停车检修，计划2月下旬附近重启；嘉兴秀洲区30万吨（长丝）、海宁30万吨（长丝）、绍兴30万吨（长丝）+10万吨（短纤）装置计划于2月初停车检修，2月18-2月20左右陆续重启。 江浙涤丝昨日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在5成左右，江浙几家工厂产销分别在75%、40%、70%、15%、0%、100%、5%、0%、0%、100%、50%、30%、60%、100%、0%、 40%、10%、80%、0%、200%、0%、10%。 直纺涤短昨日产销清淡，平均30%，部分工厂产销：30%，10%，30%，50%，50%，30%， 20%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：隔夜原油大幅上涨超2%，创年内新高，PX成本存支撑。本周PTA计划外减产增多，负荷 降至80%（-4%），PX需求转弱，PX加工费收缩，PTA加工费扩张。然今日贸易商甲苯MX美亚套利意愿增强，PX成本仍有支撑。 PTA：终端节前补库支撑原料价格，单边趋势偏强。当前市场交易成本走强以及补库需求带动正反馈。月差方面，关注3-5正套。聚酯开工率随着检修计划的逐步落地而快速下滑至85%（-4%）。PTA供应同步下降至80%(-4%)，PTA累库预期有所缓解。近期下游库存备库大幅提升，带动原料价格上涨，节前单边趋势向上。关注6100附近压力位价格表现。 MEG：关注进口收缩带动库存去化的预期，乙二醇05合约夜间增仓上行，价格创新高，5-9正套持有。本周供应端装置回归速度较慢，装置开工率小幅提升至66%（+1%），而进口快速收缩，港口库存进一步下滑，预计本周库存降至90万吨以下。从船期数据来看乙二醇1月份进口量50万吨以下，2月份将进一步降至40万吨规模，港口将加速去化，华东贸易商持货意愿大幅增强，成交活跃，基差持续上行。价格上涨预期暂时无法证伪，趋势偏强，维持正套操作。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分