通信行业点评报告：央企市值管理或将纳入业绩考核，宝信软件、运营商有望受益

市值管理或将纳入央企负责人业绩考核，有望提升上市央企经营质量 国资委将从多方面促进央企高质量发展，上市央企估值有望重塑。2024年1月24日，国新办召开发布会：国务院国资委将重点围绕三个方面提高上市公司质量：（1）继续构建定位清晰、梯次发展的上市格局。（2）持续发力提高上市公司规范运作水平。（3）进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。早期，国资委已经推动央企把上市公司的价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系中，在此基础上，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度。去年国务院国资委围绕央企做大做优做强、提高核心竞争力等目标，持续优化目标考核管理体系，提出了“一利五率”的考核体系，一利即：对利润的考核，体现央企对社会创造价值能力；五率即：净资产收益率、全员劳动生产率、研发投入强度、营业收入比率、资产负债率。我们认为，此次将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核中有望重塑央企估值体系，提高各央企的市值表现，央企股息率有望得到提升，受益标的包括：宝信软件、中国移动、中国电信、中国联通等。 宝信软件：自研大型PLC+机器人+AI算力大央企御风而起 宝信软件是国务院国资委最终控制、中国宝武实际控制、宝钢股份控股的上市软件企业，战略聚焦“大型PLC自动化+机器人+AI模型+信息化+工业互联网+AIDC”六大新型工业化+AI数字经济成长赛道，是国内稀缺的在大型PLC工业软件领域实现突破的企业。我国大型PLC市场份额长期由外资垄断，工控发展受制于外资，公司经过近10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超200项，于2021年7月正式推出自研国产大型PLC，拉开大型PLC国产替代序幕，目前正逐步迈入大型PLC市占率从0到1提升的高速发展期，同时以大型PLC为抓手深化三电控制系统、工业机器人、AI算力等产品布局，我们认为宝信软件或将迎来黄金成长机遇，长期发展潜力大。 三大运营商：收入和成本有望双改善，盈利能力有望稳步提升 运营商在5G时代积极进行云网转型，大力发展创新业务，打造增长新引擎。运营商大力发展以云计算、物联网、大数据等为代表的新兴业务，有望带动综合ARPU值持续提升，从而有望带动收入端持续改善；5G网络建设进入平稳期，三大运营商用户数基数庞大并持续保持增长，截至2023年底，三大运营商合计5G用户数已达到13.72亿，同比增长25.40%，运营商用户基数与ARPU值有望迎来双增长，此外，5G网络共建共享日益深化，或将带动运营商成本端下降，长期来看，运营商盈利能力有望逐步提升。 风险提示：智能制造发展不及预期、ARPU提升不及预期、行业竞争加剧。 1、市值管理或将纳入央企负责人业绩考核，有望持续提升上 市央企经营质量 国资委将从多方面促进央企高质量发展，上市央企估值有望重塑。2024年1月24日，国新办召开发布会：国务院国资委将重点围绕三个方面提高上市公司质量： （1）继续构建定位清晰、梯次发展的上市格局。推动央企按照“做强做优一批、调整盘活一批、培育储备一批”总体思路。 （2）持续发力提高上市公司规范运作水平。国务院将跟证券监管部门加强合作、加强沟通，合力推动央企上市公司的规范运作水平，进一步提高信息披露质量。同时，妥善化解上市公司风险。 （3）进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。早期，国资委已经推动央企把上市公司的价值实现相关指标纳入到上市公司的绩效评价体系中，在此基础上，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度。 国资委将聚焦“五个着力”引导央企提升核心竞争力。（1）着力提高质量效益，全力推动我国经济持续回升向好。加强精益化管理，发挥央企有效投资关键作用，着力提高央企控股上市公司质量，强化投资者回报。（2）着力以科技创新推动产业创新，加快发展新质生产力、推动新型工业化。国资委鼓励企业积极布局新产业新赛道，加快传统产业强基转型，切实提升产业链供应链韧性和安全水平，更好支撑现代化产业体系建设。（3）着力深化国资国企改革，加快建设现代新国企。（4）着力增强战略支撑托底能力，更好服务经济社会发展大局。（5）着力加强党的领导党的建设，以高质量党建引领保障企业高质量发展。 去年国务院国资委围绕央企做大做优做强、提高核心竞争力等目标，持续优化目标考核管理体系，提出了“一利五率”的考核体系，一利即：对利润的考核，体现央企对社会创造价值能力；五率即：净资产收益率、全员劳动生产率、研发投入强度、营业收入比率、资产负债率。我们认为，此次将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核中有望持续引导央企估值重塑，提高各央企的市值表现，央企股息率有望持续提升，受益标的包括：宝信软件、中国移动、中国电信、中国联通等。 2、宝信软件：自研大型PLC+机器人+AI算力大央企御风而起 宝信软件是国务院国资委最终控制、中国宝武实际控制、宝钢股份控股的上市软件企业，战略聚焦“大型PLC自动化+机器人+AI模型+信息化+工业互联网+AIDC”六大新型工业化+AI数字经济成长赛道，是国内稀缺的在大型PLC工业软件领域实现突破的企业。我国大型PLC市场份额长期由外资垄断，工控发展受制于外资，公司经过近10年积累与沉淀，形成核心工艺算法超200项，于2021年7月正式推出自研国产大型PLC，拉开大型PLC国产替代序幕，目前正逐步迈入大型PLC市占率从0到1提升的高速发展期，同时以大型PLC为抓手深化三电控制系统、工业机器人、AI算力等产品布局，我们认为宝信软件或将迎来黄金成长机遇，长期发展潜力大。 3、三大运营商：收入和成本有望双改善，盈利能力有望稳步 提升 运营商云网转型，大力发展创新业务，打造新增长引擎。运营商大力发展以云计算、物联网、大数据等为代表的新兴业务，有望带动综合ARPU值持续提升，收入端有望持续改善；5G网络建设进入平稳期，三大运营商用户数基数庞大并持续保持增长，截至2023年底，三大运营商合计5G用户数已达到13.72亿，同比增长25.40%。 运营商用户基数与ARPU值有望迎来双增长，变现能力不断提升。 图1：三大运营商综合ARPU值稳健增长(元/户/月) 5G网络建设持续，共建共享日益深化，带动成本端下降。据中国联通半年报，截至2023年上半年，中国联通与中国电信持续推进基站共建共享，新增15万站5G共建共享基站，推进4G中频一张网，共享基站超越200万站，共享率超过90%。我们认为随着共建共享的持续深化，运营商成本端有望逐渐优化，盈利能力逐步提升。 中国特色估值体系重塑运营商估值逻辑，数字经济排头兵估值有望回归。数字经济时代，三大运营商加大对算力、物联网、大数据等新兴赛道的资本开支，数据中心、云计算、大数据、物联网等新兴业务加速增长，其中云计算业务增速最快。 我们认为，随着新兴业务快速发展，运营商有望打开新成长空间，在中国特色估值体系下获得估值重塑的机会。 图2：三大运营商云计算业务（移动云、天翼云、联通云）收入快速提升（亿元） 4、风险提示 智能制造发展不及预期、ARPU提升不及预期、行业竞争加剧