MR行业深度报告：Vision Pro开启空间计算时代，期待内容生态拐点

证券研究报告 MR行业深度报告： VisionPro开启空间计算时代，期待内容生态拐点 证券分析师：张良卫 执业证书编号：S0600516070001联系邮箱：zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师：周良玖 执业证书编号：S0600517110002联系邮箱：zhoulj@dwzq.com.cn 证券分析师：张家琦 执业证书编号：S0600521070001 联系邮箱：zhangjiaqi@dwzq.com.cn 研究助理：何逊玥 执业证书编号：S0600122030019联系邮箱：hexy@dwzq.com.cn 研究助理：陈欣 执业证书编号：S0600122070012联系邮箱：chenxin@dwzq.com.cn 研究助理：郭若娜 执业证书编号：S0600122080017联系邮箱：guorn@dwzq.com.cn 研究助理：晋晨曦 执业证书：S0600122090072 联系邮箱：jincx@dwzq.com.cn 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2024年1月23日1 研究成果 1、硬件端：VisionPro顶级配置实现性能突破 2、内容端：空间计算时代，关注应用场景突破 3、投资建议：关注生产力工具、内容、AI三条线 4、风险提示 投资要点 硬件端：VisionPro顶级配置实现性能突破。2016虚拟现实元年以来，硬件端持续迭代，2023年Meta发布其首款消费级MR一体机，2024年苹果发售其首款MR设备VisionPro，MR篇章正式开启。过往XR头显的发展一直都面临着“高性能”、“便携性”和成本之间的矛盾，虽然VisionPro距离轻便仍有一定距离，但其通过远高于其他VR/MR设备的的硬件配置，实现了更清晰的成像、更强大的运算能力、更便捷的交互，进而解决了过往头显分辨率较低、晕眩、交互复杂等诸多问题。我们看好全方位体验升级的VisionPro有望正式开启下一代交互终端的革新周期。 内容端：空间计算时代，关注VisionPro应用场景突破。过往受限于设备性能以及终端活跃用户数，内容厂商布局热情不高，XR内容应用数量规模小，且局限于影视、游戏等娱乐场景。我们认为兼具软硬件生态的苹果入局值得关注，一方面VisionPro将兼容iPhone和iPad的应用，初始生态较为丰富，另一方面苹果强大的开发者生态有望催生出较多优秀的MR原生内容。我们认为产品初期用户渗透率或受限于价格等因素，但长期看好其拓展XR应用场景，辐射至办公等泛化场景，成为下一代交互终端，正如苹果CEO所展望的，Mac将用户带入PersonalComputing（个人计算时代）；iPhone将用户带入MobileComputing（移动计算时代）；而AppleVisionPro将带用户进入SpatialComputing（空间计算时代）。 投资建议：生产力工具、内容、AI三线看XR投资机会。 生产力工具及AI：1）XR对于3D内容需求增加，但3D内容制作门槛高、周期长、成本高，关注AI赋能3D内容生成工具，有望实现3D内容制作的降本增效。我们建议关注丝路视觉（AI+MR内容和工具兼具的稀缺标的）、凡拓数创、洲明科技等。2）关注AI+XR，降低XR交互门槛，改变交互方式，我们推荐昆仑万维等大模型厂商。 内容：看好前瞻布局XR内容的厂商，同时积极关注海外内容映射，1）游戏领域，我们推荐恺英网络、中文在线、盛天网络、宝通科技、华立科技，建议关注恒信东方、佳创视讯等；2）文旅及影视领域，我们推荐风语筑，建议关注罗曼股份、凡拓数创、锋尚文化、上海电影等；3）体育场景，我们建议关注力盛体育等。 风险提示：XR设备体验不及预期风险，XR内容生态建设不及预期风险，XR头显出货量不及预期风险，行业监管风险。 1、硬件端：VisionPro顶级配置实现性能突破 2016虚拟现实元年以来，硬件端持续迭代，2023年Meta发布其首款消费级MR一体机，2024年苹果发售其首款MR设备VisionPro，MR篇章正式开启。 部分VR/AR/MR头显发售时间线 META：OculusRift 索尼：PSVR 微软：Hololens（MR） META：OculusQuest Rokid：RokidAir META：OculusQuest3（MR）苹果：VisionPro（MR）Rokid：RokidMax 20162018 2019 2020 2021 20222023-2024 META：OculusGo联想：MirageSolo META：OculusQuest2 META：OculusQuestProPico：Pico4Nreal：NrealAir（AR）MagicLeapTwo（AR） AR（增强现实）：多采用光学透视技术，实现虚拟内容在现实物体的叠加效果，但因为大部分AR眼镜缺乏标定、空间识别能力（微软的hololens、Rokie的ARStudio等添加了这一功能），因此较难进行虚实交互。 VR（虚拟现实）：完全虚拟的环境，用户在使用过程中无法看到现实世界 MR（混合现实）：虚拟世界+现实世界，通过空间计算，构建现实物理世界的3D数字世界，实现虚拟世界和现实世界的交互。 一个简单的例子，扔出一个篮球： AR：因为缺乏现实世界的位置标定，因此虚拟信息会漂浮于现实物体上，比如篮球浮于墙体上 VR：虚拟世界，无法看到现实中的墙 VR/AR/MR的差别 MR：虚拟篮球碰到现实墙体，会触墙反弹 如何理解标定、空间识别？假设我们在虚拟空间中放一个相框： 不具备标定、空间识别功能的AR：这一相框随着用户头部转动而转动，一直漂浮于用户眼前 MR：相框可固定在某面墙（现实世界的虚拟成像）的某个位置，用户转动头部，或者摘下头显再度带上，该虚拟相框依然固定在这个墙的这个位置。 因此，空间计算意味着从PC、手机终端的人机交互，进入到XR的人、机、环境交互。 MetaQuest3：Quest系列中的首款消费级MR一体机，首发价（128G内存基本款）499美元，相比2020年发布的Quest2首发价上涨200美元。Quest3于发布会当天开始接受预订，于2023年10月10日开始发货。 Quest3、Quest2、VisionPro参数对比 VisionPro：苹果首款MR头显设备，起售价为3499美元，预计将于2024年初正式发售 Quest3 VisionPro Quest2 价格 $499(128GB)$649(512GB) $3499起 $299(128GB)$429(256GB) 发售日期 2023年10月 2024年 2020年 芯片 高通骁龙XR2二代 M2芯片和R1芯片 高通骁龙XR2 光学方案 Pancake 三片式Pancake Fresnel透镜 单眼显示分辨率 2064x2208 4K 1832×1920 RAM 8GB 16GB 6GB 续航时间 最长2.9小时 1-2小时 2-3小时 尺寸 184x160x98mm 191.5x142.5x102mm 重量 515g 约1磅，即454g左右 503g FOV 水平110º，垂直96º 水平约110° 水平104º，垂直98º 瞳距调节 53–75mm，无级瞳距调节 自动调节 56–70mm，3档固定调节 穿透式混合现实 全彩透视 全彩透视 黑白透视 MetaQuest3全彩透视：颜色表现比QuestPro更为还原，配备了2个全彩摄像头和1个深度传感器，提供更为高效的彩色透视功能，意味着相比AR、VR，MR与现实世界的交互将呈现更多可能性，用户可以佩戴头显查看手机、电脑屏幕等现实世界信息，同时可以与现实环境进行产生交互体验，这也是MR和AR、VR的重要区分。 图：Quest3对比QuestPro，查看手机内容 图：Quest3“房间扫描”功能，建立更安全的VR空间 Quest3 QuestPro MetaQuest3全彩透视：颜色表现比QuestPro更为还原，配备了2个全彩摄像头和1个深度传感器，提供更为高效的彩色透视功能，意味着相比AR、VR，MR与现实世界的交互将呈现更多可能性，用户可以佩戴头显查看手机、电脑屏幕等现实世界信息，同时可以与现实环境进行产生交互体验，这也是MR和AR、VR的重要区分。 图：Quest3中，虚拟屏幕+现实空间的融合 图：Quest3的虚实结合——在现实桌面上玩虚拟游戏 资料来源：元宇宙AI空间站，东吴证券研究所整理9 VisionPro高配硬件解决交互难题。AR/VR/MR头显的发展一直都面临着“高性能”和“便携性”之间的矛盾，虽然VisionPro距离轻便仍有一定距离，但通过远高于其他VR/MR设备的的硬件配置，实现了更好的画面表现，解决了诸多交互问题，支撑设备能在应用端实现多场景覆盖。 更清晰的成像：更好、更贵的屏幕、光学方案，带来更好的成像，单眼分辨率4K，约为Quest3的1.8倍。更高的分辨率也让VisionPro可以拓展办公场景。 更强大的计算：搭载M2芯片和R1芯片，时延更低高性能维持高刷新率，较好解决过往头显的晕眩问题。 图：苹果VisionPro示意图 图：苹果VisionPro、MetaQuest3对比 更便捷的交互：搭载12颗摄像头，实现眼动+手动串联交互，实现无手柄交互。相比之下，Quest3不支持眼球追踪，QuestPro支持眼球、手动追踪，但无法将二者串联起来。 VisionPro MetaQuestPro MetaQuest3 发售时间 2024年初 2022年10月 2023年10月 起售价 3499美元 1499美元 499美元 重量 ~454g ~722g ~515g 屏幕 MicroOLED LCD LCD 光学方案 三片式Pancake Pancake Pancake 分辨率 单眼4K（即3840*2160） 单眼1832*1920 单眼2064x2208 芯片 M2计算+R1传输数据 XR2Gen1 XR2Gen2 摄像头数量 12颗摄像头 5个传感器 10颗摄像头/传感器 5颗摄像头/传感器 图：语音输入 VisionPro：划时代交互方式，无手柄的“眼手口”交互： 眼动跟踪视线控制：视线看到哪里，哪里就高亮选中，包括但不限于App、进度条、输入栏等。 手动跟踪手势控制：捏合、拖拽等手势实现控制，同时因为部署了较多摄像头，因此无需特意将手举至面前，手势也能被识别。 语音控制：支持语音输入。 图：手势控制 图：眼动控制：眼睛看向哪里，哪里就会高亮 三者达到无缝衔接，实现无手柄自然交互。 2、内容端：空间计算时代，关注应用场景突破 AR/VR一直都面临着应用、内容较为匮乏的问题，因为AR缺乏计算能力，多作为手机的近眼显示，因此这里主要分析VR内容生态： 应用数量规模较小，且受限于终端人群规模，多以买断制内容为主。以全球VR头显硬件销量最高的Quest为例，截至2023年12月27日，QuestUSStore拥有608款应用，远低于GooglePlayStore、AppleAppStore、AmazonAppstore。同时受限于终端用户规模，出于盈利考量，大部分VR内容，特别是VR游戏，均采用买断制的付费模式，作为对比，AppStore大部分收入来自游戏的免费内购。 显示+运算等性能限制下，应用以影视+游戏为主。截至2023年12月27日，OculusQuestStore中大部分应用仍为游戏应用，作为对比， AppleAppStore中游戏应用数量占比已从早期的40+%降至2022年7月的21%左右。 图：各应用商店内应用数量（截至2022Q3） 图：2023年12月安卓、iOS应用商店免费/付 费应用数量占比 图：OculusQuestStore应用情况 （截至2023年12月27日，单位：个）