有色日报：宏观利空，产业淡季，有色承压

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年1月22日有色日报 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 宏观利空，产业淡季，有色承压 核心观点 沪铜 沪铜指数夜盘偏弱震荡，日内偏强震荡，整体围绕68000一线震荡。近期铜价承压下行主要是由于宏观利空，国内宏观预期较差，海外美元指数强势。产业上，电解铜社库近期低位累库，基差月差纷纷走弱，这很大程度上说明了下游节前备货意愿不强。预计铜价将震荡偏弱运行，压力来自于宏观走利空，支撑来自于产业低库存。 建议观望 沪锌 沪锌指数震荡偏弱，尾盘小幅跳水。从技术角度看，锌价跌破21000技术支撑，下挫动能较强。当前国内产业属于供需双强局面，上游矿端趋紧，下游镀锌需求保持高位，社库低位持续震荡。上方压力来自于海外伦锌库存高企，下方支撑来自于国内需求强劲。期价跌破技术支撑后，基本面与技术面利空共振，短期或持续下跌，关注20000一线支撑。 建议逢高做空 沪镍 沪镍指数夜盘窄幅震荡后直线跳水2000元/吨，日内偏弱震荡，持仓量持续上升。从镍的基本面角度来看，伴随着上游产能不断释放，下游不锈钢库存高位去化，硫酸镍需求回落，国内库存仓单持续上升，前期基本面弱势主导镍价下跌。近两个月镍价在13万下方已触 及产业成本，转为震荡。短期可根据12.2万至13.5万区间操作。建议逢低做多 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/6请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 1月22日SMM讯：电解铜社库为8.08万吨，较19日累库0.54万吨。 1月22日SMM讯：今日1#电解铜对当月2402合约报贴水40元/吨-平水价 格，均价报贴水20元/吨，较上一交易日跌70元/吨；平水铜成交价67970- 68060元/吨，升水铜成交价67980-68080元/吨。沪铜2402合约早盘重心小幅 上抬，盘初波动于67960-68040元/吨附近，第二时段重新开盘后抬升至68050- 68110元/吨区间内，11时左右上测68110元/吨。沪铜2402合约对2403合约隔月月差从盘初contango10-20元/吨扩至contango20-40元/吨。 锌 1月22日SMM讯：精练锌社库为7.41万吨，较19日去库0.21万吨。 SMM1月22日讯：今日0#锌主流成交价集中在20840~20900元/吨，双燕成交于21090~21140元/吨，1#锌主流成交于20770~20830元/吨。早盘市场报均价贴水10元/吨附近，跟盘基无报价；第二交易时段，普通国产报价对2402合约升 水100元/吨附近，高价品牌双燕对2402合约报价升水350元/吨附近。锌价继续低位运行，然前期逢低采买下游存在一定库存，市场接货情绪不佳，贸易商间交投为主，升水继续下滑。 镍 1月22日SMM讯，SMM8-12%高镍生铁均价930元/镍点（出厂含税），较前一工作日价格下调5元/镍点。基本面来看，供给端据SMM调研了解，当前中国主要地区库存累库环比上升13.56%，主因前期冶炼厂对镍铁价格看涨情绪较强，从而存有惜售情绪，本次库存上涨主因冶炼厂厂库库存上升。需求端来看，临近节前下游钢厂预计于1月中下旬开启二月备库采购，近期镍铁成交已出现回暖，在卖方看涨情绪烘托下，成交价格小幅走强。综上，在供需走强背景下镍价格企稳。但镍铁供给宽松状态难改，预计镍铁价格反弹空间有限。 表1现货价格表 2024/1/22 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 现货升贴水 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 1#电解铜（上海有色） 0#锌锭（上海有色） 1#电解镍（上海有色） 68025 0.26% 67910 0.21% -20 -70.00 -40.00 -20.00 20870 -0.10% 20685 0.05% 120 0.00 5.00 -20.00 128325 -1.67% 125940 -1.57% 2000 -50.00 -80.00 90.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 800 700 600 500 400 300 200 100 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 62,000 0 62,000 0 -100 60,000 -200 60,000 -200 2023-09-13 2023-10-13 2023-11-13 2023-12-13 2024-01-13 2023-09-11 2023-10-11 2023-11-11 2023-12-11 2024-01-11 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 300,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 9,500 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0 250,000吨 9,000 -20 200,000吨 150,000吨 100,000吨 8,500 8,000 7,500 -40 -60 -80 -100 50,000吨 2023-09-072023-10-072023-11-072023-12-072024-01-07 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 7,000 2023-09-112023-10-112023-11-112023-12-112024-01-11 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -120 锌 图7锌基差图8锌月差 23,000 22,500 22,000 21,500 21,000 20,500 20,000 19,500 19,000 现货升贴水 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.995):上海有色 450 400 350 300 250 200 150 100 22,500 22,000 21,500 21,000 20,500 20,000 19,500 19,000 月差沪锌主连 500 400 300 200 100 18,500 50 18,500 18,000 0 18,000 -100 0 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 2020202120222023202420202021202220232024 45万吨 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月8日 1月22日 2月5日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月4日 5月18日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 1月4日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11锌期货库存仓单图12伦锌走势 1,400.00 30,000吨 2,700 40 1,200.00 25,000吨 2,6002,500 3020 1,000.00 20,000吨 2,400 10 800.00 15,000吨 2,300 0-10 600.00400.00 10,000吨 2,2002,100 -20-30 200.00 5,000吨 2,000 -40 沪锌连1-连3仓单库存伦锌0-3升贴水伦锌-3M 0.000吨 2023-09-082023-10-082023-11-082023-12-082024-01-08 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 180,000 170,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 3,500 3,000 170,000 165,000 160,000 月差沪镍主力 2,500 2,000 1,500 160,000 2,500 155,000 1,000 150,000 2,000150,000 500 1,500 145,000 0 1,000 140,000 -500 500 135,000 -1,000 0 130,000 -1,500 125,000 -2,000 120,000 -2,500 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 2024-01-08 140,000 130,000 120,000 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 75,000 14,000 300,000 70,000 12,000 65,000 250,000 10,000 60,000 200,000 55,000 8,000 50,000 6,000 150,000 45,00040,000 4,000 100,000 35,000 2,000 50,000 30,000 0 LME库存SHFE仓单库存(右)20202021202220232024 0 1/8 1/22 2/5 2/19 3/5 3/19 4/2 4/19 5/4 5/18 6/2 6/16 6/30 7/14 7/28 8/11 8/25 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 1/4 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17伦镍走势 LME镍3M电子盘LME镍0-3 21,0000 20,000-50 19,000-100 18,000-150 17,000-200 16,000-250 15,000 2023-09-112023-10-112023-11-112023-12-112024-01-11 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -300 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部