有色日报：宏观利空，有色承压下行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年1月17日有色日报 有色金属 宏观利空，有色承压下行 核心观点 沪铜 沪铜指数今日呈现增仓下行趋势，今日国内宏观氛围遇冷，股市期货均呈现下行。产业上，电解铜社库近期低位震荡，基差月差纷纷走弱，这很大程度上说明了下游节前备货意愿不强。预计铜价将震荡偏弱运行，压力来自于宏观走利空，支撑来自于产业低库存，可关注月间正套策略。 建议月间正套 沪锌 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 沪锌指数今日呈现增仓下行趋势，今日国内宏观氛围遇冷，股市期货均呈现下行。当前国内产业属于供需双强局面，上游矿端趋紧，下游镀锌需求保持高位，社库低位持续震荡。上方压力来自于海外伦锌库存高企，下方支撑来自于国内需求强劲。后续我们认为期价将转为震荡，参考区间为21000-21600。 建议观望 沪镍 沪镍指数震荡下行，宏观氛围遇冷，镍品种个性较强，相对影响较小。沪镍期价在接近前期低点12.2万一线开始减仓反弹，空头了结意愿较强。从镍的基本面角度来看，伴随着上游产能不断释放，下游不锈钢库存高位去化，硫酸镍需求回落，国内库存仓单持续上升，基本面弱势主导镍价下跌。但镍价13万下方已触及产业成本，产业支撑 逐步增强，镍价在13万一线企稳震荡近6周，我们认为镍已不具备空 配属性。短期可跟随做多，关注上方13.5万一线压力。建议短多 （仅供参考，不构成任何投资建议） 有色金属|日报 1/6请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/8 1.产业动态 铜 1月17日SMM分析：铜精矿供应基本面坍塌供需失衡加工费难有起色。目前已知的显著干扰量就是CobrePanama和AngloAmerican，但是潜在的高危因素随时有可能成为一座休眠火山让本就不宽裕的铜精矿供应更是雪上加霜。例如，LasBambas铜矿再次遇到社区抗议示威活动对LasBambas铜矿的生产和发运产生影响，以及厄瓜多尔战火持续蔓延对Mirador的生产和转运产生影响将直接影响铜陵金冠的原料供应。若潜在高危因素爆发，铜精矿现货市场或进一步引发踩踏效应，恐30美元仍不是低位。SMM基于最新供需面信息，制作出SMM全球铜精矿供需平衡表。 镍 1月16日SMM讯，SMM8-12%高镍生铁均价927.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日价格持平。基本面来看，12月国内镍铁冶炼厂生产依旧呈现亏损状态，导致12月国产高镍生铁环比下降9.42%。但印尼高镍铁产量依旧呈现增量，环比上升1.06%，但整体来看，镍铁供给宽松未改。贸易环节来看，周内镍铁成交回暖，贸易商出货意向价格提升。需求端来看，临近节前下游钢厂预计于1月中下旬开启二月备库采购，叠加周内华南某钢厂新盘开出，价格较主流成交价格上调 50元/吨，带动现货价格涨价情绪。钢厂对镍铁可接受价格出现小幅提升。综上，在供需走强背景下镍价格企稳。但镍铁供给宽松状态难改，预计镍铁价格反弹空间有限。 表1现货价格表 2024/1/17 现货价 日涨跌幅 主力收盘价 日涨跌幅 现货升贴水 日涨跌幅 月差 日涨跌幅 1#电解铜（上海有色） 0#锌锭（上海有色） 1#电解镍（上海有色） 67975 -0.09% 67720 -0.13% 120 -25.00 10.00 20.00 21300 -0.79% 21100 -0.38% 120 0.00 -10.00 -15.00 129750 0.66% 127030 0.14% 2200 0.00 -180.00 -80.00 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 2.相关图表 铜 图1铜基差图2铜月差 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 800 700 600 500 400 300 200 100 72,000 70,000 68,000 66,000 64,000 月差沪铜主力 1,000 800 600 400 200 62,000 0 62,000 0 -100 60,000 -200 60,000 -200 2023-09-08 2023-10-08 2023-11-08 2023-12-08 2024-01-08 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 2023-12-06 2024-01-06 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图3电解铜国内社库+保税区库存图4电解铜全球交易所库存 202120222023202420202021202220232024 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 40万吨 30万吨 20万吨 10万吨 0万吨 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图5铜期货仓单日报图6伦铜走势 300,000吨 LME库存COMEX库存SHFE仓单库存(右) 9,500 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 0 250,000吨 9,000 -20 200,000吨 150,000吨 100,000吨 8,500 8,000 7,500 -40 -60 -80 -100 50,000吨 2023-09-042023-10-042023-11-042023-12-042024-01-04 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 7,000 2023-09-062023-10-062023-11-062023-12-062024-01-06 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -120 锌 图7锌基差图8锌月差 现货含税均价:0#锌锭(Zn99.99 5):上海有色 22,500 800 23,000 450 22,000 700 22,500 400 21,500 600 现货升贴水月差沪锌主连 22,00035021,000 500 21,00020,500 400 250 20,50020,000 300 20,00020019,500 200 19,000 100 19,000 100 18,500 50 18,500 0 18,000 0 18,000 -100 21,500 300 19,500 150 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图9精炼锌国内社库图10精炼锌全球交易所库存 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 0万吨 2020202120222023202420202021202220232024 45万吨 40万吨 35万吨 30万吨 25万吨 20万吨 15万吨 10万吨 5万吨 1月8日 1月22日 2月5日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月19日 5月4日 5月18日 6月2日 6月16日 6月30日 7月14日 7月28日 8月11日 8月25日 9月9日 9月23日 10月7日 10月21日 11月4日 11月18日 12月2日 12月16日 1月4日 0万吨 数据来源：Mysteel、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图11锌期货库存仓单图12伦锌走势 1,400.00 30,000吨 2,700 40 1,200.00 25,000吨 2,6002,500 3020 1,000.00 20,000吨 2,400 10 800.00 15,000吨 2,300 0-10 600.00400.00 10,000吨 2,2002,100 -20-30 200.00 5,000吨 2,000 -40 沪锌连1-连3仓单库存伦锌0-3升贴水伦锌-3M 0.000吨 2023-09-052023-10-052023-11-052023-12-052024-01-05 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 镍 图13镍基差图14镍月差 150,000 140,000 130,000 120,000 基差现货含税均价:1#电解镍(Ni99.90):上海有色 180,000 3,500 170,000 3,000 170,000 160,000 2,5002,000 160,000 1,500 150,000 0 1,000 -500 500 140,000 -1,000 0 180,000 130,000 120,000 月差沪镍主力 2,500 2,000 1,500 1,000 500 -1,500 -2,000 -2,500 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图15镍期货库存变化 2023-09-052023-10-052023-11-052023-12-052024-01-05 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图16电解镍全球交易所库存 75,000 14,000 300,000 70,000 12,000 65,000 250,000 10,000 60,000 200,000 55,000 8,000 50,000 6,000 150,000 45,00040,000 4,000 100,000 35,000 2,000 50,000 30,000 0 LME库存SHFE仓单库存(右)20202021202220232024 0 1/8 1/22 2/5 2/19 3/5 3/19 4/2 4/19 5/4 5/18 6/2 6/16 6/30 7/14 7/28 8/11 8/25 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 1/4 数据来源：iFinD、宝城期货研究所数据来源：iFinD、宝城期货研究所 图17伦镍走势 LME镍3M电子盘LME镍0-3 21,0000 20,000-50 19,000-100 18,000-150 17,000-200 16,000-250 15,000 2023-09-062023-10-062023-11-062023-12-062024-01-06 数据来源：iFinD、宝城期货研究所 -300 获取每日期货策略推送 服务国家走向世界 知行合一专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告的全部或部分内容。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。宝城期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是宝城期货在最初发表本报告日期当日的判断，宝城期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但宝城期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。宝城期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 宝城期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会