行情回顾:弱势下跌 上周申万农林牧渔行业指数累计下跌4.5%,在31个一级行业中排第23。受市场弱势及猪价小幅反弹影响,农业子行业均下跌。 猪:猪价上涨乏力,产能去化持续 根据搜猪网数据,本周全国生猪均价13.74元/公斤,与上周基本持平。前半周,北方部分区域价格领涨,主因供给断档,叠加节假日备货;后半周从南方调运的生猪入市,拖累周末北方地区价格冲高回落。 节前猪价持续旺季不旺。随着春节临近消费需求或将迎来缓慢回升,屠宰备货需求也将集中展开,但对猪价带动作用有限。23年4-9月份全国新生仔猪量同比增长5.9%,意味着春节前生猪供给将同比增加,限制猪价上涨。 从投资上看,经过23年一整年的产能去化,24年行业将大概率环比改善。同时当前行业估值已处于历史底部,当前是左侧布局的良好时机。我们建议当前需首选成本优势突出的标的,再兼顾成长性。1)龙头企业成本优势相对明显,且出栏确定性更强。建议关注:牧原股份、温氏股份。2)中小企业出栏增速更快,且成本下降空间更大。建议关注:巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 白羽鸡:价格小幅反弹 市场鸡苗供应阶段性减少,鸡苗价格小幅回升。截止1月19日,山东烟台鸡苗价格3.30元/羽,较上周上涨0.5元/羽,单羽盈利约0.3元。同时上周主产区肉鸡均价8.04元/斤,环比上涨3.9%,肉鸡养殖单羽亏损0.6元。肉鸡价格持续低迷,不支撑苗价大幅上涨。 海外品种短缺,国产替代快速推进。2022年5-7月、10-11月祖代海外引种量均为0。同时在强制换羽、疾病等因素影响下,使得海外品种非常紧缺。2023年,国产品种放量以及海外航班恢复影响下,祖代供给有所改善。2023年1-11月祖代更新量116.09万套,较22年改善明显,但进口占比明显低于国内自繁。虽然国产品种兴起弥补部分供给短缺,但行业结构性短缺已是不争事实,24年上半年有望延续这一格局。建议关注产业链上游公司,其弹性更大。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 上周市场继续调整,农林牧渔(申万)行业指数累计下跌4.5%,而沪深300、上证综指分别下跌0.44%和1.72%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第23位。 图表1:申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现(数据截止至2024年1月19日) 受市场弱势影响,上周农业主要子行业均下行,其中动保及生猪养殖等行业跌幅较大。 图表2:申万一级行业涨跌幅(1.13-1.19) 图表3:农林牧渔板块各子行业表现(1.13-1.19) 2养殖产业链追踪 2.1生猪:供需双弱,产能去化持续 价格方面:触底反弹,低位下跌, 根据搜猪网数据,本周全国生猪均价13.74元/公斤,与上周基本持平。前半周,北方部分区域价格领涨,主因供给断档,叠加节假日备货;后半周,从南方调运的生猪入市,拖累周末段北方地区价格冲高回落。 盈利方面:旺季持续亏损 本周自繁自养生猪头均亏损275元,较上周多亏17元;而外购仔猪养殖亏损204元/头,环比少亏28元。本轮周期猪价已持续亏损超一年,现阶段为历史少见的旺季亏损,行业资金压力不断加大。 存栏方面:产能持续加速 12月维持较快产能去化速度。钢联农产品、涌益咨询、统计局统计的12月能繁母猪存栏的环比分别为-2.09%(前值-1.92%)、-0.84%(前值-1.57%)、-0.38%(前值-1.2%)。由于数据口径不同,产能去化速度相比11月有所不同,但均为较快水平。非瘟疫情、预期悲观及现金流紧张等多因素影响下,行业产能去化加速。 结论:节前猪价持续旺季不旺。随着春节临近消费需求或将迎来缓慢回升,屠宰备货需求也将集中展开,但对猪价带动作用有限。23年4-9月份全国新生仔猪量同比增长5.9%,意味着春节前生猪供给将同比增加,限制猪价上涨。 产能去化仍将持续:一方面,北方非瘟疫情依然较严重;另一方面行业普遍预期谨慎,同时行业现金流压力越来越大。行业产能去化既有主动的亦有被动的,故而近期产能去化速度明显加快。 从投资上看,经过23年一整年的产能去化,24年行业将大概率环比改善。同时当前行业估值已处于历史底部,当前是左侧布局的良好时机。我们建议,当前阶段需首选成本优势突出的标的,再兼顾成长性。1)龙头企业成本优势相对明显,且出栏确定性更强。建议关注:牧原股份、温氏股份。2)中小企业出栏增速更快,且成本下降空间更大。建议关注:巨星农牧、华统股份、天康生物和唐人神。 图表4:生猪出栏均价(截至24年1月19日) 图表5:仔猪均价(截至24年1月19日) 图表6:自繁自养生猪利润(截至24年1月19日) 图表7:外购仔猪养殖利润(截至24年1月19日) 图表8:猪粮比(截至24年1月19日) 图表9:猪料比(截至24年1月19日) 图表10:能繁母猪存栏情况(截至23年12月) 图表11:生猪存栏情况(截至23年12月) 图表12:定点企业生猪屠宰量(截至2023年11月) 2.2白羽鸡:价格小幅回升 市场鸡苗供应阶段性减少,鸡苗价格小幅回升。截止1月19日,山东烟台鸡苗价格价格为3.30元/羽,较上周上涨0.5元/羽,单羽盈利约0.3元。同时上周主产区肉鸡均价8.04元/斤,环比上涨3.9%,肉鸡养殖单羽亏损0.6元。 肉鸡价格持续低迷,不支撑苗价大幅上涨。 海外品种短缺,国产替代快速推进。2022年我国祖代更新量仅为98.2万套,同比减少23%,远低于均衡所需的120万套;尤其是5-7月、10-11月海外引种量均为0。同时在强制换羽、疾病等因素影响下,使得海外品种非常紧缺。 2023年,国产品种放量以及海外航班恢复影响下,祖代供给有所改善。2023年1-11月祖代更新量116.09万套,较22年改善明显,但进口占比明显低于国内自繁。虽然国产品种兴起弥补部分供给短缺,但行业结构性短缺已是不争事实,24年上半年有望延续这一格局。建议关注产业链上游公司,其弹性更大。 图表13:山东烟台鸡苗出场价(截至24年1月19日)图表14:山东烟台毛鸡收购价(截至24年1月19日) 图表15:鸡苗利润(截至24年1月19日) 图表16:毛鸡养殖利润(截至24年1月19日) 3种植产业链追踪 大豆:持续下跌。截至24年1月19日,美西大豆到岸完税价为5384元/吨,较上周跌1.22%。 玉米:持续下跌。截至24年1月18日,全国玉米均价为2460元/吨,较上周下跌28元/吨。 白糖:止跌震荡。截至24年1月19日,南宁白砂糖价格为6520元/吨,较上周上涨70元/吨。 棉花:上涨。截至24年1月19日,棉花价格为16698元/吨,较上周上涨167元/吨。 图表17:大豆到岸完税价格(截至24年1月19日) 图表18:玉米均价(截至24年1月18日) 图表19:白糖价格(截至24年1月19日) 图表20:棉花价格(截至24年1月19日) 4风险提示 发生动物疫病风险:重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失,同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期,将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险:如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产,或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响,市价大幅上升,将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度,对未来经营业绩产生不利影响。