双焦：偏弱态势区间震荡 提降情绪稍有恢复

分析师：郭瑞荣黑色研究团队 李海蓉 Z0015849 李卫东 F0201351 陈为昌 Z0019850 郭瑞荣 F03121024 中辉期货研究院时间：2024.01.19 焦炭：供应多有累库，采购愈加谨慎 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 行情回顾：期现货价格与基差 本周焦炭期货价格呈现震荡区间，焦炭主力合约J2405收盘价2446元/吨（+60），焦炭，日照准一级冶金焦平仓价报2440元/吨（0），折算后基差27.12（-60）元/吨。 焦炭期现价格与基差变化走势图（元/吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 【需求端】钢厂利润修复缓慢未有走正，开工率维稳，铁水日产环比小额增涨1.12万吨。本周高炉铁水延续上周维稳，预期复工增产预期未有实现，受宏观市场因素的多变与现货弱行的双重影响，增产补库预期再有推迟。 【供应端】山西主产地开展高安监察措施，叠加各大主矿春节假期定于本月底开始，原料产出缓慢。第二轮提降后，焦企执行限产50%措施应对亏损。本周样本独立焦企产能利用率下降3.1%，日均产量下降3.36万吨，截至本周独立焦企吨焦平均利润为至-62元/吨。 【库存端】总库存小幅累积。从库存结构来看，港口库存环比上涨5.05万吨。焦企限产以制亏损，出货不畅，厂内库存出现累库。钢厂补库速度再次放缓，到货顺畅本周增长12.16万吨，钢厂焦炭库存可用天数当前为13.06天。 【观点及策略】需求端，铁水维稳至221.91万吨，钢厂利润恢复速度未及预期，焦炭刚需上涨补库提速预期推迟，短期内需求支撑弱行。供应端从上游开始进入主被动限产阶段，矿方与焦企虽有限产，但结合需求来看，双方并不冲突，供需双弱。库存端的累计进一步体现了采购方的谨慎与观望，累库助长弱行。总体来看，近期市场受宏观影响渐有反弹，在盘面形成震荡区间，现货交易低迷。本周双焦低估值逐渐恢复，焦企对第三轮提降抵触阻力较大，后续等待宏观层面给予强上驱动，中长期关注钢厂复产补库提速行为以及提降推进。 焦炭需求：铁水日产止跌维稳 本周247家钢厂铁水日产量221.91万吨（+1.12），高炉开工率76.23%（+0.15%），钢厂盈利率26.41%（-0.43%）。本周高炉开工率微增，铁水日产维稳，目前钢厂虽有利润修复但仍处亏损运营，复产后的生产提速与补库增长预期本周验证未有实现，短期内刚需支撑较弱，估提速增长时间延迟至年后。 247家钢厂日均铁水产量（万吨）247家钢厂高炉开工率（%）247家钢厂盈利率（%） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭利润：利润亏损，限产措施奏效 本周独立焦化企业吨焦平均利润-62元/吨（+2）。上游矿端主产地高安监察叠加春节假期计划，产出受限；焦企受两轮提降影响后为减少亏损主动限产50%。从上周开始至本周周度数据出具，预期亏损扩大并未实现，主动减产稳价措施得到有效证实，后续为博弈第三轮提降，恐有扩大限产规模趋势。 独立焦化企业吨焦平均利润（元） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭供给：本周微降，亏损减产 本周焦化厂日均产量64.72万吨（-3.36），247家钢厂样本焦化厂日均焦炭产量46.84万吨（+0.02），焦企产能利用率71.58%（-3.1%），焦企稳价抗亏初收成果。 独立焦企日均焦炭产量（万吨）独立焦企剔除淘汰产能利用率（%） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭库存：焦企累库港口同累 本周主要港口进口焦炭库存158.35万吨（+5.05），全样本焦化厂库存93.64万吨（+3.84）。 港口焦炭总库存（万吨）独立焦企焦炭库存（万吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦炭库存：钢厂到货顺利库存小幅累库 本周247家钢厂焦化厂焦炭库存659.72万吨（+12.16），钢厂焦化厂焦炭平均可用天数13.06天（+0.32），铁水日产维稳，钢厂谨慎采购，库存涨速再降，趋势预期延续节后。 247家钢厂样本焦化厂焦炭库存（万吨）247家钢厂样本焦化厂焦炭平均库存可用天数（天） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤：市场情绪起伏，焦煤承压震荡 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 行情回顾：期现货价格与基差 本周焦煤期价震荡运行，焦煤主力期货合约JM2405收盘价1822.5元/吨（+34），现货市场报价下跌，吕梁中硫主焦煤价格报2210元/吨（0），折算后基差312.5（-34）元/吨。 焦煤期现价格与基差变化走势图（元/吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 【需求端】铁水止跌企稳，刚需支撑未及强预期；焦企亏损开工率下降，限产50%，焦炭日产环比下降。 【供应端】山西产地安全监察叠加春节假期计划。洗煤厂开工率维稳，精煤日产维稳不变，北方口岸通关量近期受天气影响出现减少波动，港端进口量增长17.98万吨。 【库存端】总库存小幅累库，现货销售低迷，港口库存出现累积，独立洗煤厂原煤库存微增，精煤库存微增，下游焦企出现小额累库，钢企库存增幅稳定，小额且持续。 【观点及策略】铁水止跌维稳，焦炭日产本周微降，有降幅增大趋势。焦企进入亏损阶段，预期减产得到实现；山西矿区安全监察叠加春节假期，原材产出低输。现货出现累库，市场出货仍较为困难。总体来看，焦煤供应端偏紧结合需求低迷，供需双弱，现货成交进入困局，在下游冬储补库减缓以及焦炭提降影响的扩大下，焦煤盘面区间震荡，宏观带动市场情绪，后续关注产地煤矿恢复情况以及下游需求的变化。 焦煤需求：日产下降，需求走低 本周焦化厂日均产量65万吨（-3.1），247家钢厂样本焦化厂日均焦炭产量46.8万吨 （+0.02），焦企产能利用率71.6%（-3.1%）。焦企进入亏损状态，延续上周焦企减产50%策略，本周建有成效。 独立焦企日均焦炭产量（万吨）独立焦企剔除淘汰产能利用率（%） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤供给：部分煤矿复产减慢洗煤厂开工维稳 本周110家样本洗煤厂开工率71.1%（-0.5%），110家样本洗煤厂精煤日均产量60.4万吨（-0.1）。 110家样本洗煤厂开工率（%）110家样本洗煤厂日均精煤产量（万吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤库存：供应紧张僵持库存数据微增 矿山企业炼焦煤库存（万吨）港口炼焦煤库存（万吨） 110家样本洗煤厂原煤库存（万吨）110家样本洗煤厂精煤库存（万吨） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤库存：独立焦企库存微涨 本周独立焦化企业焦煤库存1194.16万吨（+8.83），库存可用天数13.87天 （+0.78），市场出货困难，需求走低，焦企库存小幅累库，可用天数微增。 独立焦化企业炼焦煤库存（万吨）独立焦化企业炼焦煤平均库存可用天数（天） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 焦煤库存：钢厂焦化厂库存小幅增长 本周247家钢厂焦化厂焦煤库存829.67万吨（+12.6），库存可用天数13.32天 （+0.2），铁水日产维稳，钢厂补库不及预期，到货顺利，库存持续小幅上升。 247家钢厂焦化厂炼焦煤库存（万吨）247家钢厂焦化厂炼焦煤平均库存可用天数（天） 数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院数据来源：wind，mysteel，中辉期货研究院 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 中辉期货有限公司 公司总部地址：中国（上海）自由贸易试验区新金桥路27号10号楼5层A区 全国统一客服热线：400-006-6688网址：https://www.zhqh.com.cn 重要声明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议