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公司信息更新报告:2023年煤炭产销大幅增长,估值及分红有望提升

2024-01-19张绪成开源证券路***
公司信息更新报告:2023年煤炭产销大幅增长,估值及分红有望提升

2023年煤炭产销大幅增长,估值及分红有望提升,维持“买入”评级 2024年1月中旬,中煤能源发布2023年12月月报,至此全年月报发布完毕。2023年公司商品煤、煤化工产品产销量均实现增长,2022年公司大幅计提资产减值准备88亿元后(占2022年归母净利润的48.3%,远高于2019-2021年14.3%的平均水平),公司资产质量得以夯实,预计2023年业绩有望实现正增长。我们维持盈利预测不变,预计2023-2025年实现归母净利润220.6/239.4/258.6亿元,同比增长20.9%/8.5%/8.0%,EPS分别为1.66/1.81/1.95元,当前股价对应PE为5.3/4.9/4.5倍。随着煤炭价格逐渐趋稳,公司业绩稳定性也将提升,此外公司在建煤矿及煤化工项目陆续投产、分红比例有望提升,预计公司同样将获得估值提升。维持“买入”评级。 2023年商品煤产销量同比大增,化工品亦有不同程度增长 (1)煤炭业务:产量方面,2023年公司商品煤产量13422万吨,同比+12.6%,其中12月商品煤产量1081万吨,同比+22.4%,环比-3%。销量方面,2023年公司商品煤销量28493万吨,同比+8.4%,12月商品煤销量2344万吨,同比+19.5%,环比+1.2%,其中2023年公司自产商品煤销量13391万吨,同比+11.3%,12月自产商品煤销量1166万吨,同比+32.2%,环比+7.5%。(2)煤化工业务:产量方面,2023年公司聚烯烃/尿素产量为148.7/206.6万吨,较2022年+0.5%/+12.6%,其中12月聚烯烃/尿素产量为12.7/17.9万吨,同比-1.6%/持平,环比+5%/+3.5%。 销量方面,2023年公司聚烯烃/尿素销量为147.9/214.5万吨,较2022年+0.7%/+19.4%,其中12月聚烯烃/尿素销量为13/15.1万吨,同比-8.5%/+16.2%,环比+5.7%/+12.7%。(3)煤矿装备业务:2023年煤矿装备产值114.3亿元,同比+14.8%,其中12月煤矿装备产值9.3亿元,同比+47.6%,环比+31%。 估值及分红水平存在提升空间,公司有望成为α收益潜力标的 (1)估值明显低估:从PB来看,当前公司PB仅为0.98倍,在煤炭行业及公司盈利连续三年处于高景气的状态下,公司破净后已经成为了明显的估值洼地。从PE来看,当前公司2023年Wind一致预期的业绩对应的静态市盈率PE为6.93倍,作为煤炭板块提估值典范且同为央企的中国神华PE则为10.50倍,若以中国神华作为估值提升的锚,公司估值存在明显提升空间。此外,公司还存在内生成长性,年产1500万吨优质动力煤的大海则煤矿已核增至2000万吨,新批复的中煤榆林煤炭深加工基地项目有望开工建设,公司估值有望提升。(2)分红比例有望提升:在煤炭行业持续高盈利的背景下,提高分红比例已成为行业普遍共识,截至2023年三季报末,公司货币资金达896亿元、未分配利润达757亿元,与归母净利润的比值分别为5.4/4.5倍; 同时结合国务院国资委提出的“一利五率”且重视ROE的考核方向,高分红有助于提升ROE,由此推测公司具备提高分红的能力。 风险提示:经济恢复不及预期;能源价格大幅下跌;新增产能进度落后等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要