2024美国大选系列之一：美国大选的6个关键问题

宏观专题 证券研究报告|宏观经济研究 2024年01月19日 美国大选的6个关键问题——2024美国大选系列之一 美国大选无疑是2024年海外最重要的事件之一，将会对国际形势和资本市场造成 重大影响。本篇报告是我们2024美国大选系列的第一篇，详细分析了6个最关键的问题，分别是：大选规则与流程、主要候选人背景及政策主张、当前民调支持率表现、特朗普是否会被取消竞选资格、是否可能出现争议性结果、对股票市场影响。之后我们将定期发布大选跟踪报告，对最新选举动态和民调变化进行持续更新。1、美国大选的规则与流程？ >总统选举：实行“选举人团”和“赢者通吃”规则，包括党内预选（1-6月）、 党内提名（7-8月）、总统辩论（9-10月）、全民投票（11/5）、选举人团投票 （12/17）共5个环节，选举结果通常在11/5全民投票的次日即可确定。 >国会选举：众议员全部换选，参议员三分之一换选。2024年参议院换选席位中，目前归属民主党的有23个、归属共和党的有11个。国会选举的全民投票时间与总统大选相同，选举结果可能需要等待数周才可确定。 2、主要候选人背景资料及政策主张？ >候选人背景资料：民主党有3名候选人：现任总统拜登、知名作家玛丽安·威廉 姆森、国会众议员迪恩·菲利普斯。共和党同样有3名候选人：前总统特朗普、前驻联合国大使尼基·海莉、佛罗里达州长罗恩·德桑蒂斯。 >候选人政策主张：拜登和特朗普的政策主张与2020年相比变化不大，从共和党内部来看，海莉和德桑蒂斯比特朗普更偏右翼，尤其是在对华态度上更加强硬。3、总统和国会选举当前民调情况？ >总统选举民调：截至1月初，拜登和特朗普在各自党内的支持率均大幅领先其他 候选人，拜登在全国范围、关键摇摆州的支持率均落后特朗普，与海莉和德桑蒂斯的差别不大。若无意外，最终大概率仍是特朗普对战拜登，且特朗普民调领先。 >国会选举民调：截至1月初，众议院共和党、民主党分别有望获得208、203席，另有24个摇摆席位；参议院共和党、民主党分别有望获得50、47席，另有3个摇摆席位。整体看，共和党在参议院选举占优势，众议院选情则较为焦灼。 4、特朗普是否会被取消竞选资格？ >事件及争议：去年底科罗拉多和缅因州宣布取消特朗普在该州的党内预选资格，理由是“1.6国会大厦事件”违反宪法第十四修正案第三条款，但该条款的适用性存在争议，历史上没有过先例，美国选民对此的看法也有较大分歧。 >可能的结果：最大可能是联邦最高法院驳回这两州的判决，这对特朗普不会造成任何影响。中等可能是联邦最高法院不驳回、但没有大量州特别是摇摆州跟进，对特朗普选举影响有限。最小可能是联邦最高法院不驳回、随后大量州跟进，这可能导致特朗普无法获得党内提名，或者即便获得提名也很难赢得最终大选。 5、2024年是否会再出现计票争议？ >邮寄投票：2022年中期选举中，邮寄选票的占比已明显低于2020年。目前8个 摇摆州中的4个已提高投票门槛，预计2024年邮寄选票数量将明显少于2020年。 >计票规则：允许对邮寄选票预处理的州从2020年的30个增加至40个，多个州延长了预处理时间、改进了计票流程，预计出现争议性结果的可能性将大大降低，计票结果的公布时间也有望比2020年缩短。 6、美国大选对股票市场的影响？ 我们通过对历次大选时期的美股表现进行复盘，总结出5点规律： >大选年的美股表现通常弱于前一年，连任选举年表现好于非连任选举年。 >选情如果比较焦灼，则美股表现会更弱。 >美股通常在大选投票前2-3个月经历调整，投票结束后往往会重新上涨。 >现任总统如果连任失败，美股表现往往明显更好。 >民主党当总统对美股更有利，但共和党控制国会对美股更有利。 风险提示：美国大选出现黑天鹅事件，民调数据有误差，本轮与历史规律背离。 作者 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师刘新宇 执业证书编号：S0680521030002邮箱：liuxinyu@gszq.com 相关研究 1、《“肥尾”阶段——2024年海外宏观展望》2023-11- 28 2、《参照2000年，有争议的大选结果将如何影响市 场？——美国大选跟踪第7期》2020-10-20 3、《美国最高法院大法官换人，有何影响？——美国大选跟踪第5期》2020-9-22 4、《美国大选对中美贸易摩擦和美股的影响》2020-2- 26 5、《一文读懂2020年美国大选》2020-2-12 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、美国大选的规则与流程？4 1.总统选举4 2.国会选举5 二、主要候选人背景资料及政策主张？6 1.主要候选人背景资料6 2.主要候选人政策主张6 三、总统和国会选举当前民调情况？8 1.总统选举民调8 2.国会选举民调9 四、特朗普是否会被取消竞选资格？10 1.具体事件及存在的争议10 2.可能的结果及影响11 �、2024年是否会再出现计票争议？12 1.邮寄投票12 2.计票规则13 六、美国大选对股票市场的影响？13 1.总统选举对美股的影响13 2.国会选举对美股的影响14 风险提示15 图表目录 图表1：2024年美国总统大选各州的选举人票数（红色为关键摇摆州）4 图表2：2024年美国大选流程及时间表5 图表3：美国参议院2024年换选情况5 图表4：2024美国总统大选主要候选人背景资料6 图表5：2024美国总统大选主要候选人核心政策主张7 图表6：拜登在民主党内部的支持率大幅领先8 图表7：特朗普在共和党内部的支持率大幅领先8 图表8：特朗普全国民调支持率领先拜登8 图表9：特朗普关键摇摆州民调支持率领先拜登8 图表10：特朗普目前有望获得235张选举人票，拜登为226张9 图表11：众议院选举共识预测9 图表12：参议院选举共识预测9 图表13：美国选民对取消特朗普选举资格的看法10 图表14：特朗普“禁选”事件可能的结果11 图表15：美国邮寄选票在2020年暴增12 图表16：投给拜登的邮寄选票远高于特朗普12 图表17：2024年与2020年相比，半数摇摆州提高了投票门槛12 图表18：2020年大选由于计票暂停导致结果异动13 图表19：连任选举年美股表现往往好于非连任选举年14 图表20：选情焦灼时美股表现往往较差14 图表21：美股通常在大选前2-3个月经历调整，选情焦灼则更早14 图表22：现任总统连任失败后美股往往表现更好14 图表23：历史上不同总统和国会归属时期的美股表现对比15 一、美国大选的规则与流程？ 1.总统选举 美国大选包括总统选举和国会议员选举两个部分，其中总统选举每4年举行一次，每位总统最多任职两届。要理解美国总统选举的规则，需把握两个关键词，一是“选举人团”，二是“赢者通吃”，其含义分别如下： 选举人团：能否当选总统并非取决于候选人获得的选民票数，而是取决于其获得的选举人票数。所谓“选举人”，是指由各州获胜党派指定的、代表本州参加大选投票的人，这些选举人的总和就是“选举人团”（ElectoralCollege）。各州选举人数量与其国会议员数量相同，外加华盛顿特区有3名选举人，因此全国共有538名选举人 （435+100+3），成功当选总统至少需要获得270张选举人票。 赢者通吃：美国绝大多数州采取“赢者通吃”规则来分配选举人票，即在该州赢得多数选民投票的候选人将获得该州所有的选举人票。唯二的例外是缅因州和内布拉斯加州，这两个州会给每个国会选区的胜者分配一张选举人票，同时给全州范围内的胜者再分配两张选举人票，可以视作折中版的赢者通吃。 美国这种总统选举制度设立的初衷是维护各州的利益，即每个州的多数选民意见都应该得到充分重视，这样候选人才不会只去拉拢人口多的州而忽视人口少的州。也正是因为这种制度，经常出现全国选民得票率落后、最终却成功当选的情况。此外，美国多数州都有其一贯的党派倾向，即“深红”（坚定支持共和党）或“深蓝”（坚定支持民主党），真正左右大选结果的往往是少数几个摇摆州，主要包括：威斯康星、亚利桑那、密歇根、宾夕法尼亚、乔治亚、内华达等。 图表1：2024年美国总统大选各州的选举人票数（红色为关键摇摆州） 州别 选举人票数 州别 选举人票数 州别 选举人票数 州别 选举人票数 加利福尼亚 54 亚利桑那 11 俄勒冈 8 缅因 4 德克萨斯 40 印第安纳 11 康涅狄格 7 蒙大拿 4 佛罗里达 30 马萨诸塞 11 俄克拉荷马 7 新罕布什尔 4 纽约州 28 田纳西 11 阿肯色 6 罗德岛 4 伊利诺伊 19 科罗拉多 10 爱荷华 6 西弗吉尼亚 4 宾夕法尼亚 19 马里兰 10 堪萨斯 6 阿拉斯加 3 俄亥俄 17 明尼苏达 10 密西西比 6 特拉华 3 乔治亚 16 密苏里 10 内华达 6 华盛顿特区 3 北卡罗来纳 16 威斯康星 10 犹他 6 北达科他 3 密歇根 15 阿拉巴马 9 内布拉斯加 5 南达科他 3 新泽西 14 南卡罗来纳 9 新墨西哥 5 佛蒙特 3 弗吉尼亚 13 肯塔基 8 夏威夷 4 怀俄明 3 华盛顿州 12 路易斯安那 8 爱达荷 4 资料来源：Archives，国盛证券研究所 美国总统大选主要流程包括：党内预选、党内提名、总统辩论、全民投票、选举人投票，具体含义和时间表参见图表2。各流程中，最为重要的是9-10月的总统辩论以及11/5的全民投票。由于本次大选大概率仍是拜登与特朗普的竞争，因此党内预选和党内提名的重要性相对较低，只需重点关注3/5的“超级星期二”以及两党公布的竞选纲领内容 （共和党7/18、民主党8/22）。而选举人投票基本只是形式，对结果不产生影响。 图表2：2024年美国大选流程及时间表 时间 事件 具体含义 1-6月 党内预选 各州分别举行，包括“初选”（Primary）和“党团会议”（Caucuses）两种形式，是由各党选民投票给支持的本党总统候选人，不涉及两党之间的交锋。重点关注3月5日“超级星期二”，这一天将有17个州举行党内预选。 7-8月党内提名 共和党在7/15-7/18、民主党在8/19-8/22分别召开全国代表大会，根据各州预选的结果，提名党内唯一的总统候选人，由总统候选人指定副总统人选，并公布本党的竞选纲领。 9-10月 总统辩论 9/16、10/1、10/9将分别举行3场两党总统候选人辩论，9/25还有一场副总统候 选人辩论。 11月5日全民投票全国选民投票，包括总统和国会议员，总统选举结果通常第二天就可确定，国会选举结果则可能需要等待数周。 12月17日 选举人投票 由各州选举人根据各州选民的投票结果进行投票，正式确定总统人选。由于选民 投票结果已经确定，因此该流程基本只是形式，对结果不产生影响。 资料来源：270towin，国盛证券研究所 2.国会选举 美国众议院有435名议员，每个州的众议员数量根据人口确定，任期为2年；参议院有 100名议员，50个州各2名，与人口基数无关，任期为6年。美国国会每两年选举一次，众议院将全部换选，参议院则有三分之一换选。此外，若有议员因特殊原因提前卸任，其所在的州还将举行特别选举。国会每两届选举中有一次和总统大选同时进行，另一次选举发生在总统任期中间，被称为“中期选举”。目前美国众议院中，民主党占213席、 共和党占220席、空缺2席；参议院中，民主党占51席、共和党占49席。 2024年参议院将有34个席位进行换选，其中，目前归属民主党的有23席（包含3个 与民主党结盟的独立党派席位），归属共和党的有11席。这意味着，民主党需要捍卫的席位数量远高于共和党，很容易失去参议院控制权。 图表3：美国参议院2024年换选情况 资料来源：Wikipedia，国盛证券研究所 与总统选举相比，国会选举的流程要简单得多，只包括党内预选和全民投票两个阶段。其中，党内预选从1月持续到9月，全民