可转债2024年度策略：适应市场，持续挖掘结构性投资机会

2024年可转债市场策略总结

2023年转债市场回顾

• 转债市场持续扩容，2023年末存续个券563只，总市值9820亿元，投资标的更加丰富。
• 受股市拖累，转债市场2023年整体低迷，中证转债下跌3.47%，万得等权下跌4.29%。
• 低价、高评级和强势行业相对防御性更强，强势行业是弱市下取得绝对收益的关键。

转债市场底部特征

• 多维度呈现底部特征：交易缩量但未进一步缩量，纯债溢价率中位数跌破合理区间下限，YTM中位数升至合理区间上限附近。
• 市价中位数回到合理区间下限，低价债数量占比升至前期高点。
• 转股价溢价率仍偏高，但主要由低价债拉到，验证了市场整体达到底部的判断。

2024年可转债投资建议

• 平衡型个券：推荐温氏转债、金宏转债、东亚转债和山河转债。
  • 温氏转债：猪周期不灭，布局猪周期，行业龙头，配置优选。
  • 金宏转债：特气业务占比提升，基本面优秀，估值具有吸引力。
  • 东亚转债：看好医药板块，抗生素量价齐升，正股小而美。
  • 山河转债：看好医药板块，药辅行业龙头，基本面优秀。
• 偏债型个券：推荐苏利转债、首华转债和利群转债。
  • 苏利转债：现金流充裕，叠加出口复苏，信用风险小，估值具有吸引力。
  • 首华转债：天然气开采量进入拐点右侧，信用风险小，拐点已现。
  • 利群转债：消费复苏下的低价+低溢价率标的，真实信用风险小，拐点右侧，业绩逐步回升中。

风险提示

• 正股基本面不及预期、市场整体风格转变、行业相关政策变化风险。
• 转债市场监管趋严，系统性风险偏好降低风险。
• 宏观经济不及预期、信用风险暴露超预期。
• 货币政策低于预期，债券市场整体下移，导致市场平均溢价率调整。